키움 음식료/유통 박상준]
★ BGF리테일(282330): 지나간 우려, 다가올 기회
1) 편의점 업황은 전체적으로 회복하는 흐름
- 코로나19의 지속적인 영향에도 불구, BGF리테일의 기존점 성장률은 전반적으로 개선되는 흐름(2Q -3.9%, 3Q -1.6%)
- 최근 코로나19 재확산으로 인해, 4분기 전체 기존점 성장률에 일부 불확실성이 있긴 하지만,
- 코로나19 충격이 예전 대비 완화되면서 10~11월 기존점 성장률도 회복세를 보이고 있는 상황
- 따라서, 1Q21부터 기존점 성장률이 YoY 플러스 전환할 가능성이 높음
2) 컨택트 전환에 따른 점포/상품 믹스 개선 기대
- 코로나19 영향 완화로 내년 편의점 채널의 트래픽이 회복된다면, 매출 성장률 회복과 함께 수익성 개선이 강하게 나타날 듯
- 첫째, 올해 -10% 이상 역신장한 특수입지(학교/관광지/공항 등) 점포의 매출 회복으로 점포 믹스 개선 효과 기대
- 특수입지 점포는 본부임차/직영점 위주이기 때문에, 매출 회복에 따른 영업레버리지 효과가 강하게 나타날 것으로 판단
- 둘째, 도심/학교 주변을 중심으로 편의점 트래픽이 회복되면서, 수익성이 비교적 높은 FF/HMR/가공식품 매출 비중이 증가할 수 있음
- 동사의 일반상품 기존점 성장률은 비축 수요가 있었던 담배 대비 저조한 편이었기 때문에(2Q -7.3%, 3Q -3.8%), 트래픽 회복 구간에서 매출 회복 강도도 강하게 나타날 것으로 판단
3) 투자의견 BUY, 목표주가 170,000원 유지
- 향후 기존점 성장률 회복 국면에서, 1) 특수입지 점포 매출 회복, 2) FF/HMR/가공식품 매출 비중 확대로 전사 수익성 개선이 동시에 나타날 것으로 기대
- 밸류에이션 레벨도 코로나19 사태 이전의 70%대 수준에 불과하기 때문에, 밸류에이션 매력도도 높은 편으로 판단
★ 보고서: bit.ly/37YxN5V