코스맥스엔비티 : 2분기 국내만 70억, 하반기 수익성 개선 기대

[주식 이야기]

하나금융 코스닥벤처팀

★ 코스맥스엔비티(222040.KQ): 2분기 국내만 70억, 하반기 수익성 개선 기대 ★

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1. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 15,900원 제시

- 코스맥스엔비티에 대해 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 15,900원을 제시하며 커버리지를 개시

- 목표주가는 2021년 예상 EPS 1,301원에 국내 Peer(콜마비앤에이치, 노바렉스)의 2021F 평균 PER을 20% 할인한 12.2배를 적용

- 2020년은 고객사 확장에 주력하는 시기인 만큼 수익성 대비 외형성장이 두드러지는 시기가 될 것

- 2021년은 1) 중국 내 네트워크 마케팅 채널의 회복으로 인한 중국向 물량 확대, 2) 기존 고객사들의 물량 확대를 바탕으로 한 해외법인의 흑자전환으로 전사 영업이익률이 크게 향상될 전망

- 이에 코스맥스엔비티의 주가 저평가 요소였던 수익성 악화에 대한 우려가 해소될 것

2. 2Q20 Review: 국내 법인의 놀라운 성장

- 코스맥스엔비티의 2분기 실적은 매출액 730억원(+46.8%, YoY), 영업이익 1억원(-87.0%, YoY) 시현

- 추정치 대비 매출은 증가하였으나 수익성 개선 측면에서 아쉬운 모습을 보임

- 국내 법인: 온라인 및 홈쇼핑 채널의 매출이 25% 이상 성장하며 매출액 526억원(+54.3%, YoY), 영업이익 70억원(+43.4%, YoY)을 달성

- 하반기 면역 관련 제품군의 견조한 성장과 신규 개별인정형 원료 출시로 매출원이 확대되며 2분기의 성장세를 이어갈 전망

- 호주 법인: 주요 거래처의 중국向 물량이 증가하며 적자폭을 크게 축소

- 미국 법인: 코로나19로 인해 운반비 증가와 원재료 공급 차질이 발생하며 매출액 성장 대비 영업이익은 부진

- 하반기 신규 고객사와의 계약 체결로 가동률이 높아지며 상반기 대비 영업이익이 증가할 것으로 기대

3. 2020년 하반기에도 분기별 실적 성장세 이어질 전망

- 2020년 연결 실적은 매출액 2,915억원(+50.0%, YoY)과 영업이익 60억원(흑자전환, YoY)을 예상

- 1) 하반기 신규 고객사 확보에 따른 가동률 상승으로 미국 법인의 수익성 개선이 기대된다는 점,

2) 국내 법인과 호주 법인의 실적이 예상보다 빠르게 상승하고 있다는 점으로 인해 2020년 전사 연결 실적은 흑자전환에 성공할 전망