동국제강 : 2분기 영업이익은 4년만에 최대치

[주식 이야기]

동국제강 2Q 리뷰 (키움 이종형) ▶️ 2분기 영업이익은 4년만에 최대치

- 연결 영업이익은 998억원 (+78% QoQ, +26% YoY)으로 2Q16 1,176억원이후 최대치 기록하며 키움증권 추정치 792억원과 컨센서스 776억원 상회

- 코로나19로 인한 국내외 철강수요 부진에도 고철가격 하락에 따른 봉형강 마진개선을 중심으로 별도 영업이익이 901억원 (+87%QoQ, +29%YoY)으로 예상보다 호조

- 지분법 자회사인 브라질 CSP는 코로나19로 인한 슬라브 (Slab) 판매량 감소로 영업이익은 -179억원으로 적자전환 (1Q20 +11억원)

- 브라질 슬라브 수출가격 상승으로 CSP의 수익성은 3분기부터 개선이 기대되지만 2Q말 기준 동국제강의 CSP 지분법손실 미반영 누계금액은 3,451억원까지 증가한 점은 부담요인

▶️ 실적호조 반영해 투자의견 Outperform으로 상향

- 하반기 봉형강 수익성은 계절적 비수기와 고철가격 반등으로 상반기보다는 다소 위축될 수 있지만 코로나19 이후 중국산 수입물량 감소와 국내 업체들의 감산 및 재고 안정 노력으로 하반기에도 영업이익률 5~7% 수준의 안정적 수익성은 유지 기대

- 올해 연간 연결 영업이익은 2,615억원 (+59% YoY)으로 2011년 2,791억원이후 9년만에 최대치 예상

- 목표주가를 7,500원 (12mf PBR 0.4X)으로 39% 상향하고 투자의견도 Outperform으로 상향

보고서링크 https://bit.ly/2Y7X09y (https://bit.ly/2Y7X09y)