제이시스메디칼 (287410/Not Rated) 분기 최대실적 기록, 하반기도 문제없다
2Q21 Review
영업이익 기준 시장기대치 크게 상회하며 사상최대 분기실적 달성
• 매출 132% YoY(시장기대치 상회), 영업이익 흑자전환(시장기대치 상회, OPM 31%)
• 시스템 103% YoY: 초음파 19% YoY, 고주파 484% YoY, 레이저+IPL 124 % YoY
• 소모품 214% YoY (소모품 비중 47.2%로 역대 최대)
밸류에이션 및 투자전략
고주파와 초음파 양날개를 달고 해외침투 가속화. 밸류에이션은 부담스럼지 않은 수준
• 동사는 레이저/IPL 중심의ㄴ 사업모델을 초음파와 고주파로 빠르게 변화시키는 중
• 가격 경쟁력 외에 초음파제품은 Linear 카트리지 기술(시술시간과 통증 감소), 고주파제품은 펌핑 팁 기술(약물치료와 시너지) 등 기술적 차별화를 구축한 것이 장점
• 특히 초음파는 일본 법인을 통해, 고주파는 글로벌 에스테틱 기업인 Cynosure을 활용하는 수출 확대전략을 적극적으로 활용하여 해외 비중이 86%에 달함.
• 이 과정에서 마진이 높은 소모품 매출 비중이 19년 26%에서 2Q21 47%까지 빠르게 증가하며, 이익률까지 개선되는 영업레버리지 효과가 발생하고 있음
• 21년 연간 매출액은 825억원(62% YoY), 영업이익 218억원(91% YoY)을 예상
• 글로벌 기업 실적 동향 고려시, 하반기 수출도 크게 문제없어 보임. 다만, 신형 포텐자 소모품 개발비와 자회사(사치바이오) 비용증가로 하반기 영업이익률 하락 예상
• 현재 주가는 22년 EPS 기준 28배로 글로벌 Peer(27배)와 유사한 수준. 21년 EPS는 SPAC 합병과정에서 발생한 일회성 비용이 반영되어 밸류에이션 계산시 적합하지 않음
미래에셋 김충현