[이녹스(088390)] 실리콘 음극재 진출 기업 증가는 티알에스에 수혜

이녹스첨단소재와 알톤스포츠가 2분기 실적 성장 견인. 티알에스는 신규 해외 고객사에 공급 시작하는 4분기부터 실적 증대 예상. 최근 실리콘 음극재 시장에 진출하고자 하는 기업이 증가함에 따라 티알에스 가치 부각 ▶ 이녹스첨단소재와 알톤스포츠가 이끈 2분기 실적 이녹스 2분기 실적은 매출액 266억원(+69.7% q-q, +61.0% y-y), 영업이익 80억원(+70.9% q-q, +183.3% y-y) 실적 기록. 실적 호조의 주요 요인은 연결 자회사인 알톤스포츠 매출액(레저부분 매출)이 전년동기 대비 36% 증가하였고, 관계회사인 이녹스첨단소재 지분법이익이(지주부분 매출)이 전년동기 대비 632% 증가하였기 때문 이녹스의 투자 포인트인 티알에스(지분 67.27%)는 매출액 4.8억원(+5.9% q-q, +139% y-y) 달성. 해외 업체로의 실리콘 파우더 공급은 4분기부터, 신규 국내 업체로의 공급은 2022년 1월부터 예정되어있기 때문에 2021년 4분기부터 티알에스 매출 증대 예상. 이를 위해 2분기에 CAPA가 25톤/월에서 75톤/월로 증가하였고 품질 개선을 위한 산소제거기와 탄소제거기 구축 진행 중 ▶ 실리콘 음극재 진출 기업은 티알에스의 잠재적인 고객사 실리콘 음극재를 양산하는 기업은 대주전자재료가 유일하나 최근 실리콘 음극재 시장에 진출하고자 하는 국내 기업들이 투자 발표. 이들 기업 외에도 실리콘 음극재를 개발하고 있는 기업은 다수인 것으로 파악 실리콘 음극재를 생산하기 위해서는 원재료인 실리콘 파우더가 필요하기 때문에 신규 실리콘 음극재 기업은 티알에스의 잠재적인 고객사가 될 수 있음. 실리콘 음극재 기업이 많아질수록 티알에스의 가치는 부각될 것 티알에스 지분가치는 2차전지 소재 업체들의 평균 2022년 예상 PER이 52.1배임을 감안하면 약 1,327억원으로 추정 NH 손세훈