[KPX케미칼(025000)] 2Q21 Review: PPG & PO 가격 변동성 확대

[불스탁®]

2Q21 Review

동사의 2Q21 실적은 매출액 2,583억원(+68.8% yoy, +12.7% qoq), 영업이익 121억원 (+13.3% yoy, -17.2% qoq), 순이익 169억원(-34.1% yoy, +17.7% qoq)을 기록하였다. 전년동기는 코로나 이슈가 있었기 때문에 비교가 바람직하지 않고, QoQ로 비교해야할 것이다.

이번 2분기에는 연초 이후 급등한 PPG와 PO 가격 상승세가 지속되었다. 7월 들어서 조금 안정된 것으로 보이나, 2Q21 실적에는 PPG와 PO 가격 상승이 반영된 것이다. 이에 2Q21 매출액은 QoQ 상승(KPX반기보고서 사업의 내용 참고, PPG Price +4.7% qoq)하였다. 다만, PPG대비 PO 가격 상승이 더 높았던 것으로 보여 OPM은 다소 하락하였다.

참고로 글로벌 PO가격은 PO를 제조할 때 필요한 프로필렌의 공급부족(항공유 수요 감소 원인)으로 상승하기 시작했으며, PPG는 전방산업(ex 가전, 자동차, 침대 메트리스 등)의수요 증가로 가격이 오르고 있는 것으로 파악된다. 현재 동사의 PO 조달은 S-Oil에서 80~85%, SK or 수입으로 나머지를 조달하고 있는 것으로 파악되며, 내년에는 PPG Capa가 10% 정도 증가할 것으로 계획되어 있다.

Valuation 저평가 & 배당메리트

동사는 2021년 P/E 5.7배, P/B 0.5배(ROE 9.5%)로 저평가 상태다. 또한 DPS가 상승 (2018년 2,000원 → 2019년 2,500원 → 2020년 2,750원)하여 2021년 배당메리트(시가 배당률 3.9%, DPS 2,750원 적용, 분기배당 포함)도 높을 것으로 기대된다.

이베스트 정홍식