[롯데케미칼(011170)] 롯데가 그린 수소 그림

[불스탁®]

수소 사업 진출로 성장 전략 확보

화학은 글로벌 이산화탄소 배출량 중 15%를 차지하는 산업이다. 글로벌 탄소중립 기조로 다양한 규제가 예상됨에 따라 'Green'으로의 전환은 불가피하다. 동사는 지난 7월 성장 전략으로 수소 사업을 발표했 다. 30년까지 4.4조원의 투자를 통해 3조원(OPM 10%)의 매출액을 목표로 하고 있다. 투자 대비 매출 목표가 낮아보일 수 있지만 고성장 분야에 대한 선제적 투자 차원에서 충분히 타당하다는 판단이다.

2030년 '생산→유통→활용' 전분야 국내 점유율 30% 목표

30년까지 60만톤의 수소(블루 16만톤/그린 44만톤) 생산으로 매출 1.2조원을 달성할 전망이다. 블루수소 핵심인 CCUS에서 에어레인(기 체분리막 기술 보유)과 실증 설비를 구축하여 내년 상업화가 목표다. CO 2 포집 후 저장이 어려워 활용이 중요한데, 전해액 유기용매 (DMC) 생산에 사용할 수 있다. 그린수소 생산의 가장 이상적인 방법인 암모니아 방식은 국내 암모니아 시장의 70%를 차지하고 있는 계열사와 협업을 통해 진행할 전망이다. 향후 2조원 이상의 해외 그린수소 관련 투자를 통해 수입 수소로 경제성도 빠르게 확보할 계획이다.

유통에 있어서 에어리퀴드 및 SK가스와의 JV를 통해 30년까지 액체 수소충전소 200개를 설치할 전망이다. 활용에서는 30년까지 370MW 의 수소발전(연료전지/가스터빈)을 통해 1.2조원의 매출을 달성할 전망이다. 수소 탱크는 자체 와인딩 기술 개발을 완료한 상태이며 700 bar의 Type 4 용기에 적용할 계획이다. 향후 약 2,000억원의 투자를 통해 30년까지 50만개/년(수소차 15만대) 설비를 구축하여 매출 6,000억원을 달성할 전망이다.

목표주가 380,000원으로 하향, 투자의견 '매수' 유지

목표주가는 Target PBR 변경(1.1배→0.9배)에 따라 380,000원으로 하향한다. 업황은 3분기를 기점으로 반등이 예상되며 현재 시황 저점을 반영해 과거 호황기 최저 평균 PBR을 적용했다. 수소 사업 관련하여 실적이 25년부터 본격화되는 점 등 우려 요인은 존재한다. 다만 기존 인프라(롯데정밀화학 등) 활용 및 다양한 협력(에어리퀴드, SK가스 등) 을 통해 타사 대비 빠르게 시장을 선점할 수 있다. 현재 주가(PBR 0.57배)에서는 다운사이드보다 업사이드가 크다는 판단이다.

신한 이진명