금융 월가, 트럼프 승리에 2016년과 같은 열광-증시 현실은 24년

[お持て成し]

월가, 트럼프 승리에 2016년과 같은 열광-증시 현실은 24년 / 11/10(일) / Bloomberg

(블룸버그)

지난주 월가는 기시감으로 뒤덮였다. 도널드 트럼프의 대통령 재선은 미국 주식시장을 8년 전 승리 이후와 똑같이 흔들었다. 소형주는 급상승하고 은행주는 급신장, S&P500 지수는 미국 선거일로 사상 최고의 퍼포먼스를 기록해 주간 기준으로 1년 만에 큰 폭으로 올랐다.

하지만 지금은 2016년이 아니라 24년이다. 상황은 많이 변하고 있다.

마크 트웨인이 일찍이 말했듯이 역사는 반복되지 않지만 종종 운을 띄운다. 그래서 투자자들은 오래된 플레이북을 기억해야 하지만 기억해서는 안 된다고 밀러 터벅의 맷 메이리 수석시장전략가가 말했다.

트럼프 씨가 대선에 출마한 2016년 초 미국 주식은 불안정한 발걸음으로 S&P 500종은 1월에는 5%가 넘는 하락을 기록해 금융위기 이후 최악의 연초였다. 9.5% 상승으로 해를 마감했지만 2015년은 하락이었다.

트럼프 대통령 취임 때 이 지수의 예상 주가수익률은 17배였고 10년물 미 국채 이율은 2.5%, 페더럴펀드(FF) 금리는 0.75%였다.

8년 뒤인 현재 상황은 크게 달라졌다. 주식의 밸류에이션은 급상승. S&P 500종은 최고치를 경신하며 지난 2년간 56% 상승한 결과 일시적으로 사상 처음으로 6000을 돌파했다. 기술주 비중이 높은 나스닥100지수도 23년 연초 이후 거의 두 배가 돼 사상 최고치를 경신했다.

S&P 500종은 예상 이익의 23배에 거래되고 있으며 이는 2000년 이후 평균을 40% 웃도는 수준이다. 10년물 미 국채의 이율은 4.3%이고, 페더럴·펀드 금리는 4.75%. 

즉, 미국 증시는 트럼프 대통령 취임 시에는 크게 상승할 준비가 되어 있었다. 그러나 이번에는 주가가 정점을 찍고 있거나 그에 가까운 상태에 있는 것처럼 보여 더 이상의 상승 여지는 별로 없을 수 있다. 

카탈리스트 팬스의 공동창업자이자 최고투자책임자(CIO)인 데이비드 밀러는 "금리가 크게 오르고 금리가 오르면서 주식시세도 크게 오른다"며 "인플레이션도 동시에 진행되고 있는 경우를 제외하고는 있을 수 없지만 이것이 바로 일어나고 있는 일이라고 생각한다"고 말했다.

트럼프 씨의 승리에 대한 트레이더 반응의 전제는 감세와 규제 완화라는 그의 공약이 주식을 새로운 강세로 계속 끌어올리겠다는 생각이다. 하지만 그 반대편에는 차기 대통령의 보호무역주의적 통상정책과 불법이민 노동자 대량 강제송환 계획이 인플레이션을 초래해 성장을 위협할 수 있다는 관측이 있다.

"트럼프의 승리는 관세 정책과 이민 정책에 따라 인플레이션 압력을 높일 가능성이 높다"고 오스카 무뇨스와 제나디 골드버그를 포함한 TD 시큐리티즈의 전략가들은 8일 리포트에서 지적했다. 

월가 예측가들이 미 연방준비제도이사회(FRB)의 7일 금리 인하 이후 최종 금리 인하폭 전망을 하향 조정하고 있는 이유를 설명할 수 있다.

TD 시큐리티즈는 FRB가 2025년 전반에 금리 인하를 일시 중단하고 트럼프의 경제정책 영향을 평가할 것이라고 예측하고 있다. 골드만삭스그룹은 5월과 6월 금리 인하를 예상했지만 현재는 6월과 9월로 변경해 더 완만한 페이스를 예상하고 있다. 바클레이즈의 이코노미스트는 2025년 금리 인하 횟수 예상을 3회에서 2회로 줄였다. 

캐롤 슐레이프 BMO 패밀리오피스 CIO는 "채권시장이 트럼프의 정책이 시행될지 여부를 좌우하게 될 것"이라고 말했다.

주식시장에서 2016년과 2024년의 차이는 선거 전부터 뚜렷했다. 블룸버그 인텔리전스(BI)의 수석주식전략가인 지나 마틴 애덤스에 따르면 10월에는 미국 주식이 다른 나라의 주식을 아웃퍼폼했는데 이는 선거의 해로서는 드문 일이라고 한다.

투표 후는, 밸류주에의 경도는 16년만큼 강하지 않다. 2016년에는 러셀 1000 그로스 지수가 선거일 후 3영업일에 거의 제자리걸음을 한 반면 러셀 1000 밸류 지수는 급상승했다. 이번에는 그 반대로, 그로스 지수가 밸류 지수를 크게 아웃퍼폼했다.

섹터별로 보면 선거부터 주말까지 하락한 그룹은 하나도 없다. 2016년에는 11개 섹터 중 5개가 11월 9일(수)부터 주말까지 하락했다. 

2016년과 2024년에는 상황이 크게 다르지만 한 가지 달라진 게 있다. 그것은 주식시장 투자자들이 트럼프 대통령 취임에 열광하고 있는 것이다. 

뱅크 오브 아메리카(BofA)의 전략가와 EPFR 글로벌의 데이터에 의하면, 대선에서 트럼프 씨가 승리 선언을 한 다음 날인 6일에는, 무려 200억 달러(약 3조엔)의 자금이 미국 주식 펀드로 유입되어, 과거 5개월만에 최대의 1일당 유입액이 되었다.

아직까지는 미 국채 수익률이 상승해 인플레이션 가속 위험이 여전히 심각한 상황이지만 월가 전문가들은 트럼프의 정책이 미 기업을 더 성장시킬 것이라는 낙관적인 시각에서 주가가 계속 오를 것으로 보고 있다.

카탈리스트 팬스의 밀러 씨는 "인플레이션율과 금리가 상승하고 주가도 상승할 것이다. 사람들이 인플레이션을 용인할 생각이라면 주가도 덩달아 상승할 것이라고 말했다.

원제：Wall Street Turns to 2016, While Stock Market Has to Live in ‘24(발췌)

(c)2024 Bloomberg L.P.

Alexandra Semenova, Jess Menton

https://news.yahoo.co.jp/articles/13aba9b3dce254da34dbb5b8d7f9b7eb5d06b965?page=1

ウォール街、トランプ氏勝利に16年と同じ熱狂－株式市場の現実は24年（Bloomberg） - Yahoo!ニュー

ウォール街、トランプ氏勝利に16年と同じ熱狂－株式市場の現実は24年
11/10(日) 20:48配信

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Bloomberg
<p>A trader wearing a Trump hat </p>

（ブルームバーグ）： 先週のウォール街は既視感に覆われた。ドナルド・トランプ氏の大統領再選は米株式市場を、８年前の勝利後と同じように揺さぶった。小型株は急上昇し、銀行株は急伸、Ｓ＆Ｐ500種株価指数は米選挙日として史上最高のパフォーマンスを記録し週間ベースでは１年ぶりの大幅上昇となった。

しかし、今は2016年ではなく24年だ。状況は大きく変わっている。

「マーク・トウェインがかつて言ったように、『歴史は繰り返さないが、しばしば韻を踏む』。だから、投資家は古いプレーブックを覚えておくべきだが、暗記すべきではない」と、ミラー・タバックのチーフ市場ストラテジスト、マット・メイリー氏が述べた。

トランプ氏が大統領選に出馬した16年初頭、米国株は不安定な足取りで、Ｓ＆Ｐ500種は１月には５％を超える下落を記録し金融危機以来最悪の年明けとなっていた。9.5％上昇で年を終えたが15年は下落だった。

トランプ氏の大統領就任時、同指数の予想株価収益率は17倍で、10年物米国債利回りは2.5％、フェデラルファンド（ＦＦ）金利は0.75％だった。

8年後の現在、状況は大きく変わっている。株式のバリュエーションは急上昇。Ｓ＆Ｐ500種は最高値を更新し、過去２年で56％上昇した結果、一時的に史上初めて6000を突破した。ハイテク株の比重が高いナスダック100指数も、23年の年初以降でほぼ２倍となり、過去最高値を更新している。

Ｓ＆Ｐ500種は予想利益の23倍で取引されており、これは2000年以降の平均を40%上回る水準だ。10年物米国債の利回りは4.3%で、フェデラル・ファンド金利は4.75%。

つまり、米株市場はトランプ大統領の就任時には大きく上昇する準備ができていた。しかし、今回は株価がピークに達しているか、あるいはそれに近い状態にあるように見え、これ以上の上昇余地はあまりないかもしれない。

カタリスト・ファンズの共同創業者で最高投資責任者（ＣＩＯ）のデービッド・ミラー氏は「金利が大幅に上昇し、金利の上昇に伴って株式相場も大幅に上昇する、というようなことは、インフレも同時に進行している場合を除いてはあり得ないが、これが今まさに起こっていることだと思う」と語った。

トランプ氏の勝利に対するトレーダーの反応の前提は、減税と規制緩和という同氏の公約が株式を新たな高みへと押し上げ続けるという考えだ。しかし、その反対側には、次期大統領の保護貿易主義的な通商政策や不法移民労働者の大量強制送還計画がインフレを招き、成長を脅かす可能性があるという見方がある。

「トランプ氏の勝利は、関税政策と移民政策により、インフレ圧力を高める可能性が高い」と、オスカー・ムニョス氏とジェナディー・ゴールドバーグ氏を含むＴＤセキュリティーズのストラテジストは８日のリポートで指摘した。

ウォール街の予測担当者が米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）の７日にの利下げ後に最終的な利下げ幅予測を下方修正している理由が、これで説明できる。

ＴＤセキュリティーズは、ＦＲＢが25年前半に利下げを一時停止し、トランプ氏の経済政策の影響を評価するだろうと予測している。ゴールドマン・サックス・グループは、５月と６月の利下げを予想していたが、現在は６月と９月に変更し、より緩やかなペースを見込んでいる。バークレイズのエコノミストは25年の利下げ回数予想を３回から２回に減らした。

ＢＭＯファミリー・オフィスのキャロル・シュレイフＣＩＯは「債券市場が、トランプ氏の政策が実施されるかどうかを左右することになるだろう」と述べた。

株式市場では、16年と24年の違いは選挙前から明らかにだった。ブルームバーグ・インテリジェンス（ＢＩ）のチーフ株式ストラテジストであるジーナ・マーティン・アダムス氏によると、10月には米国株がその他の国の株式をアウトパフォームしたが、これは選挙の年としては珍しいことだという。

投票後は、バリュー株への傾倒は16年ほど強くない。16年には、ラッセル1000グロース指数が選挙日後の３営業日にほぼ横ばいだったのに対し、ラッセル1000バリュー指数は急上昇した。今回はその逆で、グロース指数がバリュー指数を大きくアウトパフォームした。

セクター別に見ると、選挙から週末までで下落したグループは一つもない。16年には、11のセクターのうち５つが11月９日（水）から週末にかけて下落した。

16年と24年では状況が大きく異なるが、一つだけ変わらないことがある。それは株式市場の投資家たちがトランプ大統領就任に熱狂していることだ。

バンク・オブ・アメリカ（ＢｏｆＡ）のストラテジストとＥＰＦＲグローバルのデータによると、大統領選でトランプ氏が勝利宣言をした翌日の６日には、なんと200億ドル（約３兆円）もの資金が米国株ファンドに流入し、過去５カ月で最大の１日当たり流入額となった。

これまでのところ、米国債利回りは上昇し、インフレ加速のリスクは依然として深刻な状況にあるものの、ウォール街の専門家たちはトランプ氏の政策が米企業をさらなる成長へと押し上げるという楽観的な見方から、株価は上昇を続けるとみている。

カタリスト・ファンズのミラー氏は「インフレ率と金利が上昇し、株価も上昇するだろう。人々がインフレを容認するつもりなら、株価もそれに伴って上昇するだろう」と述べた。

原題：Wall Street Turns to 2016, While Stock Market Has to Live in ‘24（抜粋）

(c)2024 Bloomberg L.P.

Alexandra Semenova, Jess Menton