Klaas Knot: 탄력적인 구조를 위한 견고한 기반

[이매진]

Klaas Knot: 탄력적인 구조를 위한 견고한 기반

2024년 5월 20일 더블린에서 열린 아일랜드 중앙은행의 투자 자금을 위한 거시건전성 정책 컨퍼런스에서 금융안정위원회 의장이자 네덜란드 은행 총재인 Klaas Knot의 연설입니다.

본 연설문에 표현된 견해는 발표자의 견해이며 BIS의 견해가 아닙니다.

https://www.bis.org/review/r240523a.htm

Klaas Knot: A solid foundation for a resilient structure

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한국어자료

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좋은 오후에요. 아일랜드 중앙 은행의 인상적인 건물인 더블린으로 돌아와서 정말 기쁩니다.

네덜란드 중앙은행이 12월에 본사를 단장하여 이전할 예정이라 건축환경에 신경을 쓰지 않을 수 없네요. 그러나 그것이 유일한 이유는 아닙니다.

건축가가 건물의 기초와 탄력성을 보는 방식은 금융안정위원회(FSB)가 금융 시스템을 보는 방식과 유사합니다. 결국 구조는 가장 약한 부분만큼만 강합니다.

15년 전, 세계 금융 시스템은 붕괴 직전이었습니다. 사실 약점도 많았습니다. 그러나 우리는 투자 펀드를 포함한 비은행이 글로벌 금융 위기에 한몫했다는 것을 알고 있습니다 1 . 

최근에는 2020년 3월 혼란이 있었고 2 실제로 Archegos의 실패 및 LDI 혼란과 같은 다른 사건도 있었습니다.

이러한 사건은 NBFI 내에 주요 취약점이 남아 있다는 한 가지 간단한 사실을 더욱 상기시켜 줍니다. 기본적인 규제 구조가 충분히 강력하지 않습니다.

최근 몇 년 동안 FSB와 국제 표준 제정 기관은 이러한 NBFI 취약점을 해결하기 위해 열심히 노력해 왔습니다. 우리는 진전을 이루었지만 아직 해야 할 일이 더 많습니다.

이 환상적인 건물처럼, 우리는 시간의 시험을 견딜 수 있는 건물을 짓는 것을 목표로 하고 있습니다. 뜨거운 주문과 큰 폭풍에도 잘 작동하는 것.

탄력적인 구조를 위해서는 견고한 규제 기반이 필요합니다. 그런 다음 필요한 경우 구조를 추가로 지원하기 위해 거시건전성 조치를 설계에 추가할 수 있습니다. 시간이 지남에 따라 변경될 수 있고 관할권마다 다를 수 있는 조치. 기본 규정 세트를 보완하지만 대체하지는 않는 조치입니다.

따라서 제가 보기에 성공적인 거시건전성 접근 방식은 FSB가 개발해 온 국제 규정의 완성과 적절한 이행에 달려 있습니다.

이 연설의 나머지 부분에서는 투자 자금 및 NBFI 분야에서 FSB가 최근 수행한 작업에 대해 더 자세히 논의하겠습니다. 그런 다음 거시건전성 접근 방식을 향한 국제적 수준의 다음 단계에 대해 몇 가지 생각을 제시하겠습니다.

NBFI 부문은 2008년 이후 크게 성장하여 전 세계 금융 자산의 거의 절반을 차지했습니다. 그 종류도 더욱 다양해졌습니다. 결과적으로 NBFI는 실물경제 자금조달에 점점 더 중요해지고 있습니다.

자금 조달 채널이 다양해지면 실물경제에 도움이 됩니다. 그러나 단점은 NBFI 부문의 취약성이 금융 안정성을 점점 더 위협할 수 있다는 것입니다. 

이러한 취약점을 해결하기 위해 FSB는 유동성 수요와 공급 간의 불균형을 조사해 왔습니다. 몇 가지 중요한 요소를 강조하겠습니다.

우선, 유동성 불일치로 인해 특정 비은행 기관이 유동성 수요 변화를 처리할 수 있는 능력이 저하됩니다. 투자자에게 통지 기간 없이 매일 상환할 수 있는 가능성을 제공하는 투자 펀드를 생각해 보십시오. 펀드가 비유동성 또는 유동성이 낮은 자산에 많은 부분을 투자한 경우, 특히 어려운 시장 상황에서 환매를 충족하기 위해 자산을 판매하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다. 결과적으로 투자자들이 펀드가 환매를 촉진할 수 없다고 우려하는 경우 환매가 늘어날 수 있습니다.

유동성 공급 측면에서도 어려움을 겪고 있습니다. 예를 들어, 은행 딜러는 일반적으로 대차대조표가 부채 시장 규모의 증가를 따라가지 못하기 때문에 위기 상황에서 대규모 매도 압력을 흡수하지 못할 수 있습니다.

FSB는 유동성 공급과 수요를 모두 분석해 불일치가 과도해지지 않도록 정책을 마련하고 있다. 지난해 FSB는 개방형 펀드의 유동성 불일치로 인한 취약점을 해결하기 위한 정책 권고안을 개정했습니다. FSB는 또한 2021년에 머니마켓 펀드의 회복력을 강화하기 위한 정책 제안을 발표했습니다. 두 경우 모두 궁극적인 목표는 펀드매니저의 유동성 위험 관리를 개선하는 것입니다.

FSB는 또한 증거금 및 담보 콜에 대해서도 작업해 왔습니다. 예상치 못한 대규모 콜은 유동성 수요의 변화에 ​​영향을 미치며 시장 참가자가 이에 대한 준비가 충분하지 않은 경우 스트레스를 유발할 수 있습니다. 지난달 FSB는 이 분야의 정책 작업을 위한 협의를 시작했습니다. 권장 사항은 증거금 및 담보 콜에 대한 과도한 순응적 행동을 줄이는 것을 목표로 합니다. 이 작업은 연말까지 마무리될 예정이다.

또한 FSB는 현재 NBFI 레버리지로 인한 금융 안정성 위험을 해결하기 위한 정책을 모색하고 있습니다. 우리는 레버리지가 포지션 청산이나 거래상대방 채무 불이행을 통해 손실을 증폭시킬 가능성이 있다는 것을 알고 있습니다. 레버리지는 예를 들어 담보 레버리지 포지션에 대한 마진 콜을 통해 유동성 스트레스를 악화시킬 수도 있습니다. 우리는 NBFI 레버리지 모니터링을 강화하고 관련 취약점을 해결하는 것을 목표로 합니다.

FSB는 또한 혼란 기간 동안 유동성 공급이 수요를 충족시키지 못하게 하는 일부 주요 단기 자금 조달 시장의 구조적 문제에 대한 조사를 곧 발표할 예정입니다.

NBFI 생태계는 기업 및 은행 부문과 긴밀하게 연결되어 있다는 점을 명심하는 것이 중요합니다. 이로 인해 지역적 스트레스가 금융 시스템의 다른 부분과 국경을 넘어 전파될 위험이 발생합니다. 이러한 이유로 글로벌 금융 안정성은 탄력적인 NBFI 생태계에 점점 더 의존하고 있습니다.

국가 및 지역 당국이 FSB 정책 권고 사항을 시행함에 따라 이러한 회복력이 향상될 것으로 기대합니다. 하지만 물론 이것이 이 이야기의 끝은 아닙니다. 우리는 이행을 모니터링하면서 이러한 새로운 정책의 효과를 평가하는 데에도 세심한 주의를 기울일 것입니다.

이 작업의 출발점은 NBFI에 대한 기존 정책 툴킷이 광범위하다는 점을 인정하는 것이었습니다. 그러나 이러한 도구는 주로 투자자 보호에 중점을 두었습니다. 따라서 현재까지 FSB 정책 제안은 새로운 정책 도구를 만들기보다는 기존 정책 도구의 용도를 크게 변경했습니다. 이는 분명히 체계적인 위험 완화를 위해 이러한 도구를 사용하는 실제 경험이 제한되어 있음을 의미합니다. 따라서 기존 도구의 용도 변경이 NBFI의 시스템적 위험을 해결하기에 충분한지 또는 새로운 도구가 필요한지 평가하는 것이 중요합니다.

지금까지 설명한 내용은 구조의 기본 부분을 처리합니다. 하지만 추가 기능은 어떻습니까? 거시건전성 접근법은 어떻습니까?

FSB는 회원들의 경험과 거시건전성 도구의 설계 및 사용에서 얻은 교훈을 논의함으로써 이 단계를 시작할 계획입니다. 이러한 교훈은 국제 수준에서 모범 사례를 알려줄 수 있습니다. 이것이 바로 제가 이 컨퍼런스를 준비한 아일랜드 중앙은행(CBI)에 박수를 보내는 이유입니다. 비은행 부문의 회복력을 강화하기 위해 취한 최근 조치를 포함하여 CBI 자체의 경험은 우리에게 큰 관심을 끌고 있습니다. 다른 당국이 비은행권에 대해 취한 거시건전성 조치의 경우에도 마찬가지입니다.

우리의 정책 조치를 개발할 때 은행에 대한 검증된 접근 방식을 살펴봐야 한다고 말할 수도 있습니다. 그리고 실제로, 우리가 은행업에서 살펴본 바와 같이, 경기 순환적 취약성 증가에 대비하거나 집중 위험을 해결하는 데 거시건전성 접근 방식이 유용할 수 있습니다.

하지만 우리는 NBFI 생태계가 얼마나 복잡하고 다양한지 간과해서는 안 됩니다. 그리고 시스템적 위험이 전파되는 방식의 차이도 있습니다. NBFI 부문에서는 은행에서와 같이 특정 기업의 규모보다는 활동과 집단적 행동에 의해 더 많이 좌우될 가능성이 높습니다.

따라서 NBFI의 거시건전성 정책은 은행에서 사용되는 접근 방식과 중요한 면에서 다를 수 있습니다.

거시건전성 정책에 대한 추가 고려사항은 데이터 및 분석 도구 분야의 역량을 강화해야 한다는 것입니다. NBFI의 데이터 환경은 은행만큼 잘 발달되어 있지 않습니다. 이를 개선하기 위해 FSB는 데이터의 가용성, 품질 및 유용성을 향상시키는 방법을 모색하고 있습니다. 또한 우리는 지속적으로 NBFI 취약성을 모니터링하기 위한 추가 지표와 새로운 분석 도구를 개발하기 위해 노력하고 있습니다. 예를 들어, 자금의 스트레스 테스트는 FSB가 IOSCO와 공동으로 7월에 워크숍을 조직할 중요한 주제입니다.

마지막으로, 우리는 거시건전성 정책이 상호주의 및 본국 호스트 고려 사항을 포함하여 국경을 초월한 중요한 영향을 미친다는 것을 알고 있습니다. 이는 국제적 협력을 요구합니다. FSB는 IOSCO와 같은 주요 표준 제정 기관과 협력하여 이를 달성하기 위한 노력을 지원할 수 있는 좋은 위치에 있습니다.

마무리하겠습니다.

우리는 최근 몇 가지 시장 사건을 목격했습니다. NBFI 부문의 취약점으로 인해 발생한 사고. 그리고 사건이 극복되었지만 어떤 경우에는 특별한 중앙 은행의 개입에 의존했지만 근본적인 취약성과 스트레스 증폭 요인은 여전히 ​​대부분 그대로 남아 있습니다. 예를 들어 이는 투자 자금이 추가적인 유동성 압박에 여전히 취약하다는 것을 의미합니다. 따라서 NBFI 회복력을 강화하기 위해 국제 개혁을 마무리하고 실행하는 것이 중요합니다.

그 후, 우리는 규제 격차가 남아 있는지 평가하고 거시건전성 접근 방식을 향해 나아갈 수 있는 좋은 위치에 있게 될 것입니다.

오늘 회의는 그것이 어떤 모습일지 논의할 수 있는 중요한 기회를 제공합니다.

우리가 모인 이 환상적인 건물은 견고한 기초 위에 세워졌습니다. 탄력적인 '아일랜드 내후성' 구조를 갖추고 있습니다. 그리고 그것은 실제로 빛을 끌어들이는 아트리움을 중심으로 통합된 두 개의 건물입니다.

이 건물의 정신에 따라 FSB는 강력한 규제를 중심으로 국가, 부문 및 시장 활동을 계속해서 통합할 것입니다. 공유된 취약점은 계속해서 밝혀질 것입니다. 그리고 사계절 내내 탄력적인 금융 시스템을 지속적으로 육성할 것입니다.

감사합니다.