[한화에어로스페이스(012450)] 디펜스 이외 전 부문 호조

[불스탁®]

기대치를 상회했던 2분기 실적

2021년 2분기 매출액은 1.69조원(+41% yoy), 영업이익은 1,326억원(+89% yoy), 영업이익률은 7.9%(+2.0%p yoy) 기록. 영업이익 기준 컨센서스 56% 상회. 코로나19 여파로 해당국의 수주가 지연되면서 방산 수출이 감소한 디펜스를 제외한 전부문에서 실적 개선. 테크윈, 파워시스템, 정밀기계의 호실적이 지속되었고 시스템과 에어 로스페이스의 군수부문 실적도 증가해 매출과 영업이익이 크게 증가

21년 매출액/영업이익 각각 6.2조원(+17%), 3,752억원(+54%) 전망

2021년 매출액은 6.2조원(+17% yoy), 영업이익은 3,752억원(+54% yoy), 영업이익 률은 6.0%(+1.4%p yoy) 수준으로 전망. 하반기에도 테크윈, 정밀기계 등의 실적 개선이 외형과 이익 수준을 끌어올릴 것으로 전망. 테크윈은 미국에 서 B2B용 CCTV 매출 호조 및 믹스 개선 효과가 이어지고 있고, 정밀기계는 작년 하반기부터 중국 LED 시장 매출 증가, 반도체 후공정 장비와 삼성 미니 LED 장비 납품 증가 등으로 매출과 이익 증가 기대

투자의견 매수, 목표주가 69,000원

한화에어로스페이스에 대한 매수의견을 유지하며, 목표주가는 69,000원으로 상향(기존 62,000원). 과거 2개년 PER, PBR, EV/EBITDA 최고치 평균(각각 16.4배, 0.82배, 8.0배)를 적용. 목표주가의 Implied PER은 13.3배 수준. 2분기가 가장 좋은 실적을 기록하면서 분기 기준으로는 피크아웃 하는 느낌이 있지만 거의 전 부문에서 호조세를 보이고 있기 때문에 업황에 대해 우려할 필요는 없다는 판단임.

투자포인트는 1) 테크윈과 정밀기계 등의 실적호조 이어지는 가운데 항공부문 실적 개선 기대감, 2) 방산부문 대규모 해외 수주(호주 레드백, 인도 비호복합 등) 기대감, 3) 한화시스템, 쎄트렉아이 통한 UAM/위성/서비스 고성장 향유 등임

IBK 이상현