2023년 10월 31일 화요일 증권사 리포트(종근당)

[hjstock]

2023-10-31
한양증권 / 오병용

투자의견 BUY 목표주가 105,000

종근당은 별도기준 3분기 매출액 3,952억원(YoY +3.2%), 영업이익 531억원(YoY +35%, OPM 13.4%)를 기록했다.

컨센서스(매출액 3,973억원, 영업이익 481억원)를 소폭 상회했다.

실적이 계속 예상치를 웃돌고 있고, 시장대비 주가도 상승세다.

동사의 영업이익률은 보통의 경우 7~9%였 는데, 올 해(‘23년) 동사의 영업이익률은 11.4%에 달할 것으로 전망된다.

영업이익률 상승의 주된 이유는 연구개발비 감소다.

3분기에도 연구개발비가 전년동기대비 -111억원(-29.2%) 감소했다.

연구개발비를 덜 쓰면 얼마든지 호실적을 만들 수 있다는 것을 입증한 셈이다.

다만, 자체품목이 부족한 동사의 연구개발비 감소가 장기 경쟁력을 약화시킬 우려는 있다.

종근당의 강점은 의약품 국내 유통이다. 경쟁사들 대비 자체개발 품목은 부족하나, 질환 분야를 가리지 않고 해외 유명 신약들을 국내 유통하고 있다.

앞으로 비만 치료제들이 새롭게 출시되어 전세계 의약품 시장 성장을 주도할 것으로 예상되는데, 이럴 때 국내 영업력이 강한 종근당이 오히려 수혜를 볼 수 있을 것으로 추정된다.

종근당이 앞으로 일라이릴리의 마운자로 등 비만약의 국내 유통을 맡을 수 있을지 기대된다.

동사의 대표 신약후보물질인 비소세포폐암 이중항체 치료제 ‘CKD-702’는 예상보다 임상시험이 늦어졌으나, 올해 안에 임상 1상을 종료할 예정이다.

또한 샤르코마리투스병 치료제 ‘CMT-510’는 미국 임상 2상을 준비중에 있다.

뿐만 아니라 ‘CKD-702’ 및 ‘CMT-510’은 해외 제약사들과 기술 이전 논의가 활발하게 진행되고 있다.

안정적인 실적에 더해 기술이전 기대감도 생기고 있다. 종근당에 대해 투자의견 매수 및 목표주가 105,000원을 유지한다.

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