F&F (383220) 중국 시장 고성장 여전

F&F (383220) 중국 시장 고성장 여전 투자의견 BUY 유지, 목표주가 900,000원으로 상향(+13%) - 투자의견 BUY를 유지하며 목표주가를 900,000원(12개월 Forward P/E 20배)으로 상향함(+13%). 목표주가 상향은 2021-2022년 실적을 상향 조정한데 따름. 최근 면세 채널 성장률 둔화에 대한 우려, 그리고 분할 상장 후급격한 주가 상승에 따른 피로감으로 주가는 조정 국면. 그러나 4분기 소비 성수기와 주가 조정에 따른 valuation 매력을 고려할 때 조정을 매수기회로 삼는 것이 적절하다는 판단 3Q21 Preview: 델타 변이 영향 일부 있었지만 중국 시장 성장 여전 - 3분기 매출액과 영업이익은 각각 2,852억원, 700억원으로 전망(전년도 실적은 분할 전 수치이므로 비교 불가) [디스커버리] 3분기 매출 성장률 yoy +10%로 추정. 3분기 7-8월 델타 변이 바이러스 영향으로 2분기 성장률(+16%) 보다 낮아졌지만 9월 들어 소비심리가 다시 회복되면서 두 자릿수성장 기록할 것으로 전망 [MLB] 국내 일반 채널 성장률은 디스커버리와마찬가지로 델타 변이 영향이 일부 있었지만 9월 들어 회복세 보이며+high single% 성장률 기록할 것으로 전망. 면세 채널은 3분기가 전분기대비 다소 주춤했으나 8월부터 회복, 3분기 면세 매출액은 전년동기대비(+) 성장 흐름 이어가고 있는 것으로 보임(당사 성장률 추정 +5%). 중국법인의 경우 9월초 점포수가 약 250개(직영 9개 포함)로 분기말까지 추가출점 고려하면 전분기말 224개 대비 대략 40개 남짓 증가할 것으로 예상.온라인 매출액은 3분기 특별한 소비 이벤트 부재로 2분기 대비 소폭 줄어들 것으로 보이나 오프라인 채널 총판 판매가 크게 증가하며 3분기 중국상해 법인 전체 매출액은 전분기대비 18%, 전년동기대비 339% 증가한715억원 예상  대신 유정현