SKC: SK넥실리스의 가파른 증익 vs. 2023년 전사 실적 감익

[맥가이버]

[하나증권/화학/윤재성] SKC: SK넥실리스의 가파른 증익 vs. 2023년 전사 실적 감익

▶️ 보고서: https://bit.ly/3bDzCL6


▶️ 실적 하이라이트와 애널리스트 Comment

    - 2Q22 영업이익은 컨센을 8% 하회했습니다. 화학/Industry 소재의 감익 때문입니다. 다만, SK넥실리스 영업이익은 QoQ +21% 증익되며 순항 중입니다.

    - 3Q22 영업이익은 QoQ 18% 감익이 전망됩니다. SK넥실리스의 대폭 증익에도 불구하고, 화학의 대폭 감익을 방어하기는 어렵기 때문입니다.

    - BUY를 유지하나, TP는 기존 20만원에서 19만원으로 하향합니다. 화학부문 실적 추정치를 하향한 영향입니다. 2023년 이후 실적 추정과 Valuation에 Industry소재 매각과 현금 유입 등을 감안했습니다. 

    - SK넥실리스 2H22 영업이익은 810억원으로 HoH +50% 증익을 예상합니다. 2023년 말레이 5만톤 증설 완료 시 2024년 SK넥실리스 영업이익은 2,714억원으로 2022년 대비 2배 늘어납니다. 추가적으로 2024년 폴란드 약 10만톤 증설과 2025년 미국 약 5만톤 증설 감안 시 중장기 가파른 외형성장 추세를 부인하기 어렵습니다. 

    - 다만, 2023년에는 Industry 소재의 매각을 제외하더라도 화학사업의 부진에 따라 전사 실적의 감소가 불가피하다는 점이 아쉽습니다.

    - 동박 Capa 추가 확대 및 실리콘 음극재, 글라스기판의 구체적인 투자 소식이 단기 주가 모멘텀이 될 것으로 보입니다. 


▶️ 2Q22 영업이익 1,094억원(QoQ -18%, YoY -19%)으로 컨센(1,194억원) 8% 하회

    - SK넥실리스 영업이익은 296억원(OPM 14.8%, QoQ +21%)을 기록. 중국 락다운에 따른 고객사향 매출 감소에도 불구하고 판가 상승 효과로 OPM 전분기 대비 개선

    - 화학 영업이익은 695억원(QoQ -19%)을 기록. PG의 선방에도 불구하고, 전방 건설 수요 부진에 따라 PO마진이 하락한 영향


▶️ 3Q22 영업이익 899억원(QoQ -18%, YoY -38%) 전망

    - SK넥실리스 영업이익 402억원(QoQ +36%) 추정. 6공장 신규 가동 물량에 대한 매출 인식과 중국 락다운 해제 및 고객사 신규모델 출시 등에 따른 물량 증대 효과 덕분

    - 화학 영업이익 376억원(QoQ -46%)으로 대폭 감익 예상


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