[LIG넥스원(079550)] 산업재 섹터 내에서 프리미엄을 누릴 수 있는 여건이 조성

[불스탁®]

•  국방예산이 높은 수준에서 유지될 가능성이 높다는 점과, 한국산 우선획득 제도 시행으로, 국내 방위산업 업체들에게 우호적인 영업환경이 조성될 가능성.

•  과거 글로벌 거시경제 불확실성이 확대될 때, 국내 방산주가 산업재 섹터 내에서 상대적인 프리미엄을 누린 사례를 기억할 필요.

•  내수 방산 매출 의존도가 높은 LIG넥스원에 시장의 관심이 집중될 것으로 전망.

모회사의 교환사채 발행: 모회사인 ㈜LIG가 LIG넥스원 주식 1.9백만 주(8.63%)를 기반으로 교환사채를 발행. 교환가격은 1년 만기 사채(49만 주)가 50,815원, 4년 만기(141만 주)는 53,355원. 발행 목적은 그룹의 신성장 사업 투자 재원 마련. 해당 거래가 LIG넥스원의 펀더멘털(영업, 주식 수 등)에 미치는 영향이 제한적이고, 교환사채의 매입 주체(KCGI)가 주주 가치 제고에 관심이 높은 편이며, LIG넥스원 영업실적이 구조적인 개선세에 진입했음을 감안하면, 이로 인한 조정은 매수 오히려 기회. 교환사채 행사를 가정할 경우의 대주주 지분율(38.5%)을 감안하면, 추가 오버행 우려도 제한적.

우호적인 영업환경: 동사 장기 이익성장 시나리오에 대한 가시성도 개선. 국방예산이 높은 수준에서 유지될 것으로 예상되기 때문. 국방 중기계획에 따르면, 2022-26년 방위력 개선비는 직전 계획기간(2021-25년) 대비 6.6% 증가. 방위력 개선비의 국내지출 비중을 80%이상으로 확대하는 ‘한국산 우선획득 제도’도, 내수 비중이 높은 LIG넥스원에 유리한 구조. 동사는 4분기 집중 수주로, 4년 연속 수주잔고 증가가 예상. 우호적인 국방 예산과 수주잔고 증가에 따른 이익 가시성 개선을 반영하여, 올해와 내년 이익을 상향하고 valuation 기준도 2022년으로 변경. 목표주가도 6.3만원으로 상향 (국내외 경쟁사 평균 ‘22년 P/E 16배 적용).

프리미엄 거래 가능성도 조성 중: 한국 방산주는 지난 2015-16년에 해외 top tier 업체들 대비로도 프리미엄에 거래. 당시 높은 valuation이 부여된 원인 중 하나는 글로벌 거시경제 불확실성 확대(원자재 가격 급등락, 글로벌 무역정책 불확실성 등). 글로벌 거시 경제 변수에 민감한 국내 전통 산업재 기업들(조선, 건설, 기계 등) 대비, 방산업체가 산업재 섹터 내에서 상대적인 프리미엄을 누린 것. 현재의 상황도 산업재 내에서 투자자들의 국내 방산 주식에 대한 상대적 선호가 강화될 수 있는 상황. 특히 LIG넥스원은 국내 경쟁사들 대비 내수 방산사업의 비중이 높고, valuation 부담이 크지 않은 업체.

삼성 한영수

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