미국 연준은 올해 금리 인하를 단 한 번만 검토하고 있으며 2025년에 대해 완전히 혼란스럽습니다.

[이매진]

미국 연준은 올해 금리 인하를 단 한 번만 검토하고 있으며 2025년에 대해 완전히 혼란스럽습니다.

https://mishtalk.com/economics/the-fed-eyes-just-one-interest-rate-cut-this-year-totally-confused-about-2025/#google_vignette

2024년 6월 12일

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오후 12시 45분

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댓글 29개연준은 올해 단 한 번의 금리 인하로 2025년에 대해 완전히 혼란스러워

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경제학

연준은 오늘 FOMC 회의에서 예상 성명을 전달했습니다. 대신 모든 시선은 2024년과 2025년 금리 전망의 "점도표"에 쏠렸습니다.

FOMC의 도트 플롯, Mish의 주석

연준의 FOMC 성명서는 살펴볼 가치가 거의 없습니다. 처음 세 단락은 다음과 같습니다.

최근 지표를 보면 경제 활동이 견고한 속도로 계속 확장되고 있음을 알 수 있습니다. 일자리 증가는 여전히 강세를 보이고 있으며 실업률은 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 인플레이션은 지난 1년 동안 완화되었지만 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 최근 몇 달 동안 위원회의 인플레이션 목표인 2%를 향한 약간의 추가 진전이 있었습니다.

위원회는 장기적으로 최대 고용과 인플레이션을 2% 비율로 달성하려고 합니다. 위원회는 지난 1년 동안 고용 및 인플레이션 목표 달성에 대한 위험이 더 나은 균형을 이루는 방향으로 이동했다고 판단합니다. 경제 전망은 불확실하며 위원회는 인플레이션 위험에 매우 주의를 기울이고 있습니다.

목표를 뒷받침하기 위해 위원회는 연방기금 금리의 목표 범위를 5-1/4~5-1/2%로 유지하기로 결정했습니다. 연방기금 금리의 목표 범위 조정을 고려할 때 위원회는 들어오는 데이터, 발전하는 전망 및 위험 균형을 신중하게 평가할 것입니다.

도트 플롯에 모든 시선

SEP가 근본적으로 틀린 경우가 많았음에도 불구하고 모든 시선은 연준의 점도표와 경제 전망 요약 (SEP)에 쏠려 있습니다.

연준은 본질적으로 아무것도 모른다. 2025년 이자율은 2.75%에서 5.50%까지입니다.

이것은 "우리는 전혀 모르지만 그렇게 말하려고 한다"로 가장 잘 번역됩니다.

그럼에도 불구하고 모든 연준 감시자들은 그것이 무엇이든 상관없이 거래를 전면적으로 진행하기 위해 이를 받아들이고 있습니다.

나는 이것이 어떻게 도움이 되는지 보지 못하며 연준이 대신 단기적인 것에 집중할 것을 제안합니다. 한편 연준은 세계 최대의 재정 부양책과 함께 역사상 최대 규모의 양적 완화가 즉각적인 인플레이션 영향을 예측하지 못했습니다.

연준은 코 앞에 무엇이 있는지 볼 수 없기 때문에 이를 숨기는 방법은 아마도 2026년과 그 이후에 대한 예측을 하는 것입니다.

월별 작업 보고서 오류 한계

해당 숫자는 첫 번째 릴리스에 대한 것입니다. 개정판에 따라 숫자가 약간씩 다릅니다.

어제 저는 BLS 월간 채용 보고서의 오류 한계가 무엇인지 물었습니다 .

연준은 137,600에서 406,400 범위에서 어떻게 “경제 활동이 탄탄한 속도로 계속 확대되고 있다”고 자신있게 말할 수 있습니까? 일자리 증가는 여전히 강세를 보이고 있습니다.”

BLS는 월간 일자리를 얼마나 과장합니까?

참고: 모든 차트의 숫자는 조정되지 않았습니다. QCEW 수치는 계절에 따라 조정되지 않기 때문에 그럴 필요가 있습니다.

QCEW(분기별 고용 및 임금 인구 조사)는 1,190만 개 사업체가 제출한 실업 보험(UI) 행정 기록을 집계한 것입니다. 이는 데이터의 약 99%입니다.

비농업 급여는 설립 조사(CES)에서 가져온 것입니다. 표본 조사는  2023년 기준 개별 사업장 666,000개이다 . 이는 전체 데이터의 약 5.6%에 해당합니다.

나는 6월 6일 QCEW 차트 위에서  BLS가 월별 일자리를 얼마나 과장합니까? 에 대해 논의했습니다. 여기에 답이 있습니다

돌이켜보면 “과장된 표현”은 “다르다”라고 말해야 하지만 이 경우에는 과장된 표현이 옳다고 확신합니다.

CES 대 QCEW 2023년 전체

• CES: 155,211,000 ~ 158,269,000 ( +306만 )
• QCEW: 152,525,000 ~ 154,848,000 ( +232만 )

QCEW에 대한 신뢰 수준은 없지만 CES보다 훨씬 정확해야 합니다.

1년 내내 QCEW와 CES의 차이는 735,000입니다.

연준은 데이터의 99%가 주는 메시지를 무시하고 데이터의 약 5.6%를 신뢰합니다.

급여 증가 272,000 고용 감소 408,000

데이터는 여러 면에서 혼란스럽고 상충됩니다.

자세한 내용은 또 다른 Bizarro 채용 보고서 – 급여 증가 272,000 고용 감소 408,000을 참조하십시오  .

2023년 5월 이후 비농업 급여와 고용 증가

• 비농업 급여: 2,756,000
• 고용 수준: +376,000
• 정규직 고용: -1,163,000

작년에 일자리는 280만 개 증가한 반면 정규직 고용은 120만 개 감소했습니다.

마찬가지로 국내총생산(GDP)과 국내총소득(GDI) 사이에는 큰 차이가 있습니다.

실질 GDP 대 실질 GDI

GDP와 GDI는 동일한 지표입니다. 받은 소득은 생산된 제품과 일치해야 합니다.

그러나 소득은 역사적으로 GDP 대비 낮습니다.

GDP-GDI 불일치에 대한 논의는  추가 소프트 경제 데이터, 1분기 GDP 하향 조정, 4분기 GDI 대폭 하락을 참조하세요.

GDI는 출생-사망 조정을 가정한 CES 설립 조사(비농업 급여)가 아니라 가구 조사(고용)가 정확하다는 생각에 신빙성을 부여합니다.

중요한 것은 QCEW도 그림에 적합하다는 것입니다.

QCEW, 가구 조사 고용 수치 및 GDI가 동기화됩니다. 특이치는 비농업 급여 보고서입니다.

이를 바탕으로 하드 데이터의 약화 추세와 함께 나는 인기 없는 의견을 반복합니다.  올해 2분기 경기 침체 가능성이 점점 더 높아질 것으로 보입니다.

연준은 단기적으로 자신감을 갖고 있는 것 같습니다. 저는 그들이 2025년만큼 자신감을 가져야 한다고 제안합니다. 이는 전혀 자신감이 없다는 것을 의미합니다.