[한국금융지주(071050)] 1조원을 큰 폭 상회하는 경상적 이익가치가 전혀 반영하지 않은 주가
3Q21 Preview: 지배주주순이익 +161%YoY인 6,500억원 예상
3Q21 지배주주순이익 +160.7%yoy(+114.1%qoq)인 6,480억원 예상. 수탁수 수료는 소폭 감소를 예상하나 이자이익 증가로 상쇄할 가능할 전망. 9월 이후 주식시장 하락(KOSPI 6월 3,296pt → 7월 3202pt → 8월 3,199pt → 9월 3,068pt)과 채권금리 상승(국고채(%) 1년 및 3년물 각각 6월말 0.789 및 1.302 → 9월말 1.073 및 1.515)으로 상품(파생상품 포함) 및 기타관련이익은 축소될 전망이나 카카오뱅크 상장에 따른 지분법이익 5,500억원이 발생 (공모가 39,000원 기준)하면서 영업외이익 큰 폭 증가에 기인
3Q21 수수료이익(증권부문) +10.6%yoy(-0.2%qoq)인 2,909억원 예상. 일평 균거래대금(3Q20 27.6조원 → 2Q21 27.1조원 → 3Q21 26.3조원) 및 거래일수 축소로 수탁수수료(+9.3%yoy, -18.2%qoq)도 감소를 예상하나, IPO 확대 (카카오뱅크, 에스디바이오센서 등)와 M&A 및 금융자문, 채무보증 및 매입 약정, IB 관련 이자수익 등 인수 및 기타수수료가 큰 폭으로 증가함에 기인
3Q21 이자이익(증권부문) +0.4%yoy(+0.3%qoq)인 1,804억원 예상. 금융당 국의 신용공여한도관리 강화에도 불구하고 최대규모의 신용융자잔고(3Q2016.4조원 → 2Q21 23.8조원 → 3Q21 24.8조원)에 기인
투자의견 BUY 및 목표주가 120,000원 유지
하반기 보수적 시장전망(일평균거래대금 감소, 추가 금리인상에 따른 유동성 축소, 국내외 금융시장 상승 둔화 등)을 감안하여도 증권자회사 큰 폭의 이익 증가 외에도 저축은행, 캐피탈 등 자회사 실적개선도 지속되면서 2021년(E) 지배주주순이익 +85.7%yoy로 1.6조원의 최대실적 예상
한국금융지주 시가총액 4.7조원은 카카오뱅크 보유지분가치(장부가 39,000원대비 5.8조원 및 주가 55,300원대비 8.3조원) 보다도 낮은 수준. 연간 1조원을 큰 폭 상회하는 이익가치는 전혀 반영되지 않은 주가임. 향후 일정부분만 이라도 이익실현이 가시화될 수 있다면 증권주 내 Top pick으로서 큰 폭의 주가상승 가능하다고 판단. 투자의견 BUY 및 목표주가 120,000원 유지함
BNK 김인
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