인터로조 (119610) 예상 보다 더 좋을 하반기

[불스탁®]

인터로조 (119610) 예상 보다 더 좋을 하반기

 투자의견 매수, 목표주가 36,000원 유지

- 목표주가는 12MF EPS 2,230원에 Target PER 16배 적용

- 8월 CB 전환 및 증시 변동성 확대로 주가는 2022년 PER 12.6배까지 조정.상반기 대비 하반기 돋보일 실적 모멘텀, 2022년 유럽/일본 신규 고객사공급 확대로 지속될 고성장세 대비 절대적 저평가 수준

3Q21 Preview

- 3Q21F 매출액 316억원(+56.3% YoY), 영업이익 83억원(+130.1% YoY). 직전 추정 매출액 298억원, 영업이익 78억원 상회하는 호실적 기대

- 3분기 우호적인 환율 효과 및 국내/일본/알콘사향 QoQ 매출 성장에 기인

- 국가별 매출액: 한국 90억원(+80% YoY), 일본 100억원(+69% YoY), 중동20억원(+42% YoY), 유럽 55억원(-5% YoY), 중국 9억원(-25.3% YoY), 

- 3Q21 연결 영업이익률 26.3%(+8.4%p YoY, +1.8%p QoQ) 기대. 상반기 대비 외형 확대에 따른 고정비 효율화 및 달러 강세로 매분기 이익률 개선세가능. (분기 매출 레벨: 상반기 200억원 중반 → 하반기 300억원 이상)

하반기 돋보일 고성장세

- 2021F 매출액 1,158억원(+31.2% YoY), 영업이익 284억원(+87.5% YoY)

- 4분기 호실적 이어지며 분기 최대 이익률 기대. 2021년 하반기 영업이익은전년 대비 +295% 증가할 전망(상반기 영업이익 YoY +4%)

- 하반기 외형 성장 및 분기별 판관비 70억 내외로 집행되며 영업 레버리지본격화. 4Q20 환율 영향으로 BEP 수준 기록한 반면, 4Q21 분기 최대 매출액 및 수익성 가능(원/달러 4Q20 1,116원 → 4Q21F 1,160원)

- 2022년 해외(일본 Asia Network, 프랑스 Ophtalmic, 스페인 Mark’ennovy)신규 거래처 공급 확대, 일본 원데이 클리어 렌즈 매출(연간 80억원 이상)추가되며 고성장세 이어질 전망

대신 이새롬

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