3분기 NCMA 판매 호조로 기대치 상회 전망
엘앤에프의 3분기 실적은 매출액 2,855억원(YoY+239%), 영업이익 131 억원(YoY흑전)으로 시장 기대치를 상회할 것으로 전망한다. 주요 고객 사의 재고 조정으로 ESS향 NCM523 수요의 일부 감소 영향이 있었으나, EV향 NCMA 제품의 견조한 판매 지속으로 호실적이 예상된다. 주요 원자재 가격 상승 지속에 따른 판가 상승으로 매출액은 증가하고, 전체 매출 중 고마진의 NCMA 비중 증가로 제품 믹스가 개선되어 이익률은 전분기 대비 개선된다.
테슬라(LGES)향 대규모 추가 수주 기대감
LGES(21~22년 1.5조)와 SKI(21~23년 1.2조)향 기존 계약 만기 도래로 22~23년 이후 중장기 추가 수주 기대감이 고조되고 있다. 특히 LGES향 수주 계약은 22년말 종료 예상으로 근시일 내 추가 수주 계약이 체결 및 발표될 가능성이 매우 높다. 4Q21부터 동사의 NCMA 양극 재가 적용된 LGES 배터리를 탑재한 테슬라 차량의 본격 출하로 22년이후 테슬라향 NCMA 물량은 본격 확대될 것으로 전망되며 이에 기반한 23년 이후 대규모 추가 수주가 기대된다.
투자의견 매수, 목표주가 280,000원으로 커버리지 개시
테슬라를 최종고객사로 확보한 것이 가장 큰 투자포인트다. 전기차 시장 내 테슬라의 영향력이 강해질수록 그에 비례하여 LGES를 통한 테슬 라향 NCMA 판매가 지속 확대될 예상이다. 이로 인한 동사의 NCMA 매출 비중은 21년 45%에서 22년 이후 70~80% 수준으로 확대될 것으로 전망한다. 동사의 양극재 생산캐파는 21년 4.5만톤, 23년 13만톤, 25년 20만톤으로 확대될 예상이다. 투자의견은 매수, 목표주가는 280,000원으로 2차전지 소재 업종 내 Top Pick으로 제시한다.
IBK 전창현
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