예상보다 빨리 석유화학 업황 저점을 확인하였음. 중국 전력난으로 인한 역내 석유화학 제품의 공급 차질, 동남아시아 등지의 경제활동 재개로 석유화학 제품 수요는 회복 추세 전환 예상됨
▶ 중국 공급 차질로 인한 수급 타이트 가능성
하반기 중국 에틸렌, 프로필렌 등 대규모 신규 설비 가동이 예상됐으나 전력난과 기술적 이슈로 가동 일정 지연 전망. 중국 정부는 탄소저감 정책 및 석탄 수급 악화로 9월부터 광동, 저장, 장수, 신장 등 지역 전력공급 제한, 석유화학 설비 가동이 차질을 빚고 있음. 겨울철 전력 수요 증가 및 2월 동계올림픽을 앞두고 대기환경 개선을 위한 석탄 발전 제한으로 설비 가동률 저하 및 신규 설비의 가동 연기 예상
석탄 원료의 중국 MEG(CTMEG)와 PVC(carbide)의 경우 생산량 감소로 10월 이후 스프레드 강세 전환. 석탄가격 상승으로 원가 반영을 위한 단가 인상 가능성 높은 것으로 판단. 또한, CTO/CTP 등 석탄 기반 에틸렌, 프로필렌 생산 설비 또한 가동률 하락 및 단가 인상으로 겨울철 동사의 석유화학 제품 수익성 개선 전망
▶ 3분기 예상보다 빠른 저점 확인
3분기 영업이익 3,328억원(+71.7% y-y, -44.0% q-q) 추정. LC USA의 경우 MEG 스프레드 확대로 영업이익이 증가했으나 다른 사업부문의 경우 동남아시아 셧다운에 따른 수요 감소와 일부 제품의 중국 증설(PIA, HDPE)로 영업이익 감소. 다만 10월 중국 국경절 이후 동남아시아 시장이 정상화되며 수요와 스프레드 회복. 말레이시아 LC Titan의 경우 수요 정상화 및 정기보수 종료로 4분기 실적 회복 전망
중국 생산 차질에 따른 석유화학 제품 공급 축소 효과 및 아시아 역내 셧다운 완화로 수요 회복 가능. 4분기 영업이익 4,230억원(+95.9% y-y, +27.2% q-q)으로 개선될 것으로 판단
NH 황유식
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