엠씨넥스 (097520) 저점 통과, 다시 성장으로
투자의견 매수(BUY) 및 목표주가 60,000원 유지
- 2021년 3분기 매출은 2,446억원, 영업이익은 37억원으로 전분기대비 매출은 29.5% 증가, 영업이익은 흑자전환 추정. 4분기 매출은 2,879억원으로17.7%(qoq), 영업이익은 73억원(96.4% qoq)으로 증가 전망. 2021년 2분기실적을 저점으로 3분기, 4분기 개선 구간으로 진입, 2022년 매출(1,190억원)과 영업이익은(399억원)으로 2021년대비 21.9%(yoy), 170%(yoy) 증가 등 다시 성장으로 전환. 2022년 모든 분기는 전년대비 증가(매출, 영업이익) 추정
- 카메라모듈의 성장 시기(2019년)대비 수익성은 낮지만 매출(2019년 1,268억원)은 근접, 긍정적으로 판단. 2021년 저점으로 2022년, 2023년 매출과 영업이익이 증가한 성장 구간으로 판단
- 2022년 카메라모듈 시장 변화에 반사이익, 자율주행 및 전장향 카메라모듈매출 증가는 주가에 긍정적인 요인으로 판단. 투자의견 매수(BUY), 목표주가 60,000원 유지. 중장기 관점에서 비중확대. 투자포인트는
2022년 영업이익은 170%(yoy) 증가 추정, 구동계 반사이익 예상
-1) 삼성전자의 2022년 스마트폰 판매량은 6% 증가 추정, 보급형 영역에서 카메라의 화소수 상향, OIS 추가 채택으로 카메라모듈의 평균공급단가 상승 전망. 특히 구동계 분야에서 경쟁사 전략 변화로 삼성전자내 엠씨넥스의 점유율 증가로 반사이익 기대. 반도체 공급 차질 이슈의 해소 과정에서 삼성전자는 2022년 1분기 갤럭시21FE, 갤럭시S22 / 2분기 갤럭시A시리즈 22 모델이출시, 단기적으로 글로벌 점유율 확대에 주력. 여전히 카메라 중심으로 하드웨어 차별화 진행, 이는 카메라모듈 업체의 성장으로 연결
- 2) 전장향 카메라 매출은 2022년 2,145억원으로 20.7%(yoy) 증가(2021년15.9%(yoy) 추정. 매출 비중은 18%(2022년)로 경쟁업체대비 높은 수준으로밸류에이션 차별화가 가능. 자율주행 및 전기자동차의 시장 확대는 카메라매출 증가로 연결 전망
대신 박강호
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