제이에스코퍼레이션 (194370) 놀라운 이익률, 더 놀라운 저평가

[불스탁®]

제이에스코퍼레이션 (194370) 놀라운 이익률, 더 놀라운 저평가

투자의견 매수 유지, 목표주가 42,000원으로 11% 상향

- 목표주가는 2022년 실적 추정치 상향(EPS 3,796원 → 4,199원) 반영

- 1) 상반기에 이어 일부 매출 이연에도 3분기 놀라운 이익률 기록, 2) 이익률개선 속도 감안해 4분기, 22년 실적 상향, 3) 동사 주요 핸드백 바이어 미국내 높은 선호도, 중기적인 수요 증가 기대. 22F PER 5.5배로 설명하기 힘든수준의 저평가 상태. 실적에 걸맞은 재평가 필요

3Q21 연결 영업이익 249억원(+1,923% YoY, +129% QoQ) 호실적 기록

- 3Q21 연결 매출액 2,945억원(+193.5% YoY), 영업이익 249억원(+1,922.9% YoY) 기록. 선적 지연으로 약 200억원 매출액 4분기로 이연됨에도 영업이익추정치 대비 14% 상회. OPM 8.5%(+7.3%p YoY)

- [의류] 매출액 2,349억원(+34% YoY), 영업이익 211억원(OPM 9%) 3분기 성수기와 더불어 원가율, 판관비율 동반 개선으로 OPM +3.0%p QoQ [핸드백] 매출액 596억원(+55% YoY), 영업이익 38억원(OPM 6.4%) 핸드백 정상 수준 마진율로 회복 흐름. 중기적으로 7~8% 회복 기대

22년에도 이어질 Re-Stocking, 22년 영업이익 735억원(+19%) 전망

- 미국 투자은행 Piper Sandler의 미국 10대 패션 트렌드 설문 조사 결과: 핸드백 선호 브랜드 1위 마이클 코어스, 3위 코치, 4위 케이트 스페이드. 주요핸드백 바이어 상위권. 미국 내 높은 인기 확인. 중기적인 수요 확대 기대

- 3분기까지 확인된 이익률 개선세 → 구조적 펀더멘털 개선 22년 온기 반영.22년 연결 매출액 1조 94억원(+11%), 영업이익 735억원(+19%), OPM 6.7%(+0.4%p) 전망

대신 한경래

*** 본 정보는 투자 참고용 자료로서 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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