• KG이니시스는 전자상거래 내 금융기관과 쇼핑몰, 소비자에서 이루어지는 금융거래 지원 및 다양한 전자 결제 솔루션을 제공하고 있는 전자 결제업체
• 결제 사업의 구조적 고성장과 수익성 개선, O2O 및 SNS쇼핑 성장에 따른 수혜, 그리고 소비 회복 국면 내 실적 턴어라운드를 기대
• BUY 투자의견 유지, 목표주가 23,000원(PSR 0.6배)로 하향 조정
WHAT’S THE STORY?
기업개요 - 결제 사업에 집중!: KG이니시스는 전자상거래 내 금융기관과 쇼핑몰, 소비자에서 이루어지는 금융거래 지원 및 다양한 전자 결제 솔루션을 제공하고 있는 전자 결제업체. 특히, KG이니시스는 작년 1) KG모빌리언스와 KG올앳 간의 합병과 2) KG모빌리언스가 100% 지분을 보유한 KFC코리아를 매각하며 결제 사업에 집중하는 방향으로 사업이 재편.
투자포인트 1. 결제 사업 구조적 고성장에 수익성 개선까지: 매출 성장과 더불어 동사의 수익성 개선 노력이 맞물리며 영업이익은 빠르게 증가할 전망이다. 동사는 상대적으로 수익성이 높은 해외 가맹점과 중소형 가맹점을 중심으로 성장을 추진 중에 있다.
투자포인트 2. O2O 결제와 SNS쇼핑의 확산에 따른 추가 성장 기회: 동사는 O2O 결제 시장 내에서의 점유율 확보를 위해 1) 스타벅스 사이렌오더 서비스 제공을 통해 확보한 O2O결제 내 레퍼런스를 적극 활용하는 한편, 2) 대형 오프라인 프랜차이즈를 중심으로 가맹점 확보에 노력하고 있다. 또한, 최근 가파른 성장세를 보이고 있는 SNS쇼핑 부문도 자회사인 KG모빌리언스를 통해 적극적으로 공략하고 있다.
투자포인트 3. 소비 회복 국면 내 타 PG사 대비 높은 증가세 전망: 동사는 여행/항공/티켓 등 전문 PG사인 만큼, 향후 소비 회복 국면 내 온택트 환경 하 이들의 거래대금 성장을 전망한다. 향후 동사의 실적 턴어라운드 과정에서 경쟁사 대비 Valuation 격차 축소를 기여할 것으로 기대한다.
Risk 요인: 동사는 1) 오프라인에 대한 기반이 부족한 가운데, 2) M&A와 관련된 불확실성을 보유하고 있다. KG이니시스의 현금 창출 여력이 높은 점을 감안할 때, KG그룹의 M&A에 어떠한 형태로든 재무적 참여가 가능하다는 점이 부담 요인으로 작용할 수 있다. 그러나 동사는 올해 예상 연간 매출액은 1.0조원으로 NHN한국사이버결제 대비 34.4% 높은 수준이나, 시가총액은 NHN한국사이버결제의 37.9%에 불과하다는 점에서 저평가 구간에 위치한 것으로 판단한다.
목표주가 하향조정: 동사에 대해 일부 가맹점 이탈 및 O2O 기반 부족 등 상대적으로 낮은 연간 성장률을 시현할 것으로 예상, 멀티플 하향 조정으로 목표주가 23,000원 (22년 PSR 0.6배 적용) 하향 조정
삼성 조아해
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