[HDC현대산업개발(294870)] 21년 3분기 충당금 반영으로 부진한 실적 시현

[불스탁®]

21년 3분기 연결 영업이익 664억원으로 당사와 시장 예상을 각각 40%, 44% 하회

- 자체 주택과 건축 현장에서 234억원의 하자소송 충당금을 설정했기 때문. 이 영향으로 자체 매출이익률이 12.3%까지 하락했음. 일시적인 현상으로 4분기부터는 정상화될 전망.

- 매출은 1분기를 저점으로 성장하고 있음. 2분기 준공현장에서 발코니 확장 등 옵션공사비 잔금 납부가 집중된 효과 제거됐지만, 외주주택 매출이 성장하면서 외형 성장을 이끎. HDC현대산업개발은 19년 6천세대, 20년 1.5만세대 분양에 그쳐 성장에 대한 우려가 있었음. 21년 주택 분양은 약 1.4만세대가 될 전망임. 리츠로 이관한 공릉과 용산병원 등이 계획에서 제외되었기 때문.

- 토목 매출은 1,550억원으로 전분기 대비 대폭 증가했는데, 부산신항 SOC 법인에 수십대의 크레인 장비조달 건이 반영되었기 때문. 각 대수별로 인도기준으로 인식하기로 함. 총 규모는 2,600억원이고 21년 3분기부터 22년 2분기까지 인식될 것.

- 누적 수주는 5.6조원을 달성. 전년도 3.9조원을 뛰어넘는 수준. 음성 본성지구(3,700억원), 포항2차 아이파크(3,100억원), 상계 1구역 재개발(2,900억원) 등 대규모 도급공사 수주가 많았음.

- 자체주택 중 진행 기준으로 인식되고 있는 현장은 대전아이파크시티(계약고 6,962억원, 21년 11월 입주), 영통3단지와 반정4,5단지(3,962억원, 22년 12월 입주), 시티오씨엘 1,2,3단지와 PM용역(4,000억원, 24년 12월 입주)이 있음. 인도 기준은 가경4차(604억원, 22년 3월), 가경5차(3,238억원, 23년 2월), 태화강 20년 9월 이후 분양분 및 상가(562억원. 24년 1월)임.

- 참고로 별도와 연결 실적이 차이가 큰데, 내부거래가 있었기 때문. 용산철도병원 프로젝트 토지 및 사업 양수도 계약에 따라 리츠로 이관하면서 프리미엄 660억원을 본사에 반영했지만, 연결로는 제거된 영향.

투자의견 BUY유지하고 목표주가를 38,000원으로 하향 제시함

- 충당금 설정 및 분양 물량 조정을 반영해 21-22년 영업이익 추정치를 각각 10.3%, 21.1% 낮춤. 목표주가를 기존 42,000원에서 38,000원으로 10% 하향하고 BUY 투자의견을 유지함.

케이프 김미송

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