종근당 (185750) 비용 증가에도 영업이익 기대치 상회
투자의견 매수 유지, 목표주가 160,000원으로 하향
- 목표주가를 160,000원으로 하향 (기존 대비 -11.1%)
- 목표주가는 12개월 Fwd EPS 7,352원에 PER 22배 적용 (상위 제약사 1개월평균 12M Fwd PER 40% 할인)
3Q21 Review: 매출과 영업이익 전년 동기 대비 감소
- 3분기 매출액 3,413억원(-4.5% yoy), 영업이익 370억원(-23.7% yoy)으로 컨센서스 대비 매출액 5.5% 하회, 영업이익 8.8% 상회하는 실적 시현
- 매출액 감소는 전년 동기 폐렴구균 백신 ‘프리베나’ 일회성 매출 역기저 효과 (-91.1% yoy) 및 ‘리피로우’ 49억원(-58.5% yoy) 등 주력제품 매출 감소에 기인
- 도입품목 역류성식도염 치료제 ‘케이캡’ 매출액 278억원(+40.6% yoy), 골다공증 주사제 ‘프롤리아’ 212억원(+32.5% yoy)으로 고성장 지속. ‘케이캡’ 2021년누적 원외처방액 781억원으로 국내 처방의약품 5위 기록
- 영업이익은 자체 임상 연구 확대로 인한 연구개발비 및 판관비 증가 등으로 감소 (OPM 10.8%)
- 순이익은 세무조사로 인한 추징금 발생에 따라 13억원(-96.3% yoy) 기록
늘어나는 비용만큼 중요해진 R&D 성과
- 4Q21 실적은 매출액 3,581억원(+6.2% yoy), 영업이익 224억원(+42.4%) 추정
- 3분기 대비 연구개발비 증가로 영업이익률 6.2%로 감소 예상
- 연내 CKD-510(HDAC6 저해제) 희귀유전질환 샤르코 마리투스병 유럽 임상1상에 대한 결과 발표 등 연구비 증가를 뒷받침할 R&D 성과에 주목
대신 임윤진
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