[이녹스첨단소재-하나금투 디스플레이/2차전지 김현수]
'고 수익성 부문 매출 비중 상승 지속'
자료링크 : bit.ly/3dU7oso
▶️ 3Q20 Review : 예상보다 높은 수익성
3분기 실적은 매출 1,059억원(YoY +10%), 영업이익 194억원(YoY +48%)으로 컨센서스를 상회했다.
1) OLED 소재 부문(매출 비중 51%)의 경우 고객사 OLED TV 패널 라인 가동률 상승 및 OLED 스마트폰 신제품 출시 영향으로 매출은 YoY +29% 증가, 수익성 역시 상승한 것으로 추정된다.
2) FPCB 소재 부문(매출 비중 24%)의 경우 글로벌 스마트폰 수요 회복 및 모바일 시장 內 OLED 침투율 상승으로 매출 YoY +8% 증가했으며,
3) 방열시트/디지타이저 필름 부문(매출 비중 18%)의 경우 갤럭시 노트 및 폴더블 스마트폰 신제품 출시 불구 S 시리즈향 방열시트 단가 하락 영향 지속되며 매출은 YoY -17% 감소했다.
▶️ 2021년 영업이익 +31% 성장 전망
4분기 실적은 매출 916억원(YoY +7%), 영업이익 106억원(YoY -7%)이 전망된다.
1) OLED 부문의 경우 전년 동기 대비해서 TV 및 모바일 모두 OLED 패널 수요 증가하며 부문 매출은 YoY +10% 증가 전망되며,
2) 아이폰 OLED 탑재율 상승 영향으로 타 부문 역시 YoY 성장세(FPCB +5%, 방열시트/디지타이저 +3%) 이어갈 전망이다. 다만 전 부문 모두 3분기 대비해서는 고객사 가동률 하락 영향으로 QoQ 감익 불가피할 것으로 판단된다.
2021년 실적은 매출 4,170억원(YoY +22%), 영업이익 552억원(YoY +31%)이 전망된다.
2020년의 경우 상반기 글로벌 스마트폰 수요 부진(스마트폰 exposure 약 65% 추정) 영향으로 매출 및 이익 감소 불가피하나, 2021년 모바일 수요 회복 및 OLED 매출 비증 상승으로 이익 증가폭 확대 전망된다.
▶️ OLED 소재 비중 2020년 45%, 2021년 51% 전망
목표주가 63,000원을 유지한다. 목표주가는 2021년 예상 EPS에 OLED 소재 업체 평균 PER을 50% 할인한 16배를 적용하였다.
Valuation Factor 결정 요소인 OLED 소재 비중은 2018년 33%, 2019년 40%, 2020년 45%, 2021년 51%로 상승하며 지속적인 리레이팅 이끌어낼 것으로 전망한다.