▶ 녹십자-구조적인 이익개선 기대 - 동양증권
-미국 혈액원 인수 효과로 비수기임에도 예상보다 양호한 실적 달성!
-향후 연구개발비 지출과 독감백신 가격이 실적의 열쇠
: K-IFRS 연결 기준 1분기 동사 실적은 매출액 1,734억원(+11.0% YoY, -9.9% QoQ), 영업이익
208억원(+23.1% YoY, +98.1% QoQ, OPM 12.0%), 순이익 164억원(+20.6% YoY, 흑전
QoQ)으로 잠정 집계되어 Consensus 를 상회하였다.
매출 : 백신제제(+4.8% YoY), 기타 상품(+35.7% YoY) 및 수출(+42.8% YoY) 매출의
성장과 연결 자회사 매출(+42.7% YoY) 증가로 양호한 매출 성장을 달성하였다. 수출은 남미향
독감백신 수출이 시작되면서 크게 증가하였으며, 5월말 북미(콜럼비아, 멕시코 등) 독감백신
입찰에도 참여할 예정으로 $3mn 수준의 수출이 기대된다. 전문의약품 매출(-12.8% YoY)은 4월
약가 인하를 앞둔 재고조정으로 매출이 부진하였는데, 동사는 4월 약가인하 영향으로 연간 매출
200억원 감소를 예상하고 있다.
원가율 : 상품 및 자회사 매출 등 수익성이 높지 않은 부문의 매출 비중이 증가하였음에도
불구하고 전분기 대비 원가율이 1%p 하락하였는데, 이는 동사 매출에서 가장 큰 비중(35%)을
차지하고 있는 혈액제제의 원가율이 5%p(원가율 63%→58%) 하락하였기 때문이다.
주지하다시피 동사도 약가인하 영향 및 R&D 비용의 증가(2011년 매출의 7.7%, 2012년 매출의
10% 예상)로 올해 실적 성장은 적을 것(전년대비 매출 +10%, 영업이익 5% 전후 성장)으로
예상된다. 그럼에도 불구하고 비수기에 해당하는 1분기부터 양호한 성장을 달성한 점이 긍정적이며,
2분기 이후의 실적은 연구개발비의 지출과 국내 독감백신 가격 추이가 중요하게 작용할 전망이다.
참고로 지난 3분기에 평년대비 독감백신 가격이 낮았음(약 -20% YoY)에도 불구하고 동사는
매우 좋은 실적(영업이익 462억원)을 기록하였다.
동사와 관련하여 상반기에 기대되는 이벤트는 북반구 독감백신 입찰 참여 결과($3mn 수출 기대),
Nichebuster Drug 인 헌터치료제(헌터라제) 글로벌 파트너링 및 자회사 통한 중국 알부민 수출
개시($10mn) 등이다.
▶씨젠-듀폰 제휴로 기술력 입증 - 동양증권
- 씨젠, DuPont 과 식품안전 검사제품 개발 계약 체결
- 식품안전검사 시장(Food Safety Testing Market)
- 1분기 실적과 Bio-Reference 매출 성장세 모두 양호
: 전일 동사는 글로벌 기업 DuPont 의 자회사인 DuPont Qualicon 와 식품안전검사(Food Safety
Testing)를 위한 분자진단 제품개발 계약을 체결하였다. 본 계약으로 동사는 질병 분자진단 검사
분야뿐 아니라 식품안전검사 분야에도 진입하게 되었다.
본 계약은 식품안전검사 중 병원체(Pathogen: Salmonella, E.coli 등) 검사제품 개발을 위한
것으로, 2013년 초부터 납품을 시작하여 연매출 100~150억원 발생이 예상되며, 수익성도 동사
제품의 평균 이익률 이상일 것으로 추정된다.
DuPont 은 최근 식품과 바이오 사업을 크게 육성하여 왔으며 전세계 식품안전검사 시장(2.5조원)
중 분자진단 시장(7,000억원 추정) 1위 기업으로, 동 분야에서 세계 시장점유율 50% 이상을
점유하고 있다.
전세계 식품안전검사 시장 규모는 2010년 기준 약 2.5조원으로 알려져 있으며, 발생률이 높기
때문에 오염물질(살모넬라, 대장균과 같은 병원체 등)에 대한 검사가 주류를 이루고 있다. 일례로
미국의 경우 식품안전검사 중 병원체(Pathogen) 검사가 차지하는 비중이 55%로 가장 높으며,
살충제 검사 비중은 13%로 두 번째로 높다.
K-IFRS 별도 기준 동사 1분기 예상 실적은 매출액 113억원(+41.0% YoY, -4.6% QoQ),
영업이익 35억원(+117.5% YoY, +60.7% QoQ, OPM 31.0%), 순이익 32억원(+93.4% YoY,
+106.5% QoQ)으로 Consensus(FnGuide: 매출 109억원, 영업이익 34억원, 순이익 31억원)에
부합할 것으로 보인다.
▶ 웅진코웨이-양호한 실적, 기업가치 플러스 - 현대증권
- 매각관련 불확실성 제거 국면
-1분기 영업이익 14%yoy 증가
-2분기에도 안정적인 이익 성장 이어질 듯
-매각 관련 우선협상자는 5/14일 이후
: 주가는 박스권에서 장기간 횡보되고 있다. 펀더멘탈은 양호하지만 매각 이슈로 경영 공백에
대한 우려가 있었기 때문이다. 5월 중순 이후에는 우선협상자 선정으로 불확실성이 제거되
며 주가 모멘텀도 기대된다.
동사의 1분기 총매출액과 영업이익은 전년 대비 각각 11%, 14% 증가하며 컨센서스에 부합
하였다. 환경가전부문에서 수익성 개선과 필립스향 중국 수출 호조가 화장품부문 손실(27억
원)을 커버하는 모습이다. 영업이익률은 전년 대비 0.4%p 개선된 14.6%를 보였다. 한편,
당기순이익은 6%yoy에 그쳤는데 지난 4분기 수처리업체 인수 및 유효 법인세율 일시 증가
에 기인한다.
2분기에도 환경가전부문의 안정적 수익 구조 등으로 1분기와 유사한 이익 성장률이 기대된다.
신제품 효과로 정수기 호조 및 신상품 제습기가 계정 증가에 기여할 전망이다. 또한 신상품 매
트리스사업도 방판 호조에 이어 오프라인 매장 확대를 추진하고 있어 영업 기여가 예상된다. 한
편, 적자사업부인 화장품부문은 비용 통제를 통한 손익 개선 의지가 강해 보이나 단기적으로
손익 변동 요인이 될 전망이다.
▶ 롯데삼강-롯데그룹의 식품 자이언트 - 신영증권
-거침 없는 주가 상승. 투자 포인트 점검
-단기도 좋지만, 장기도 좋다
-국내 대형 식품기업으로 부상할 가능성 높아
: 롯데삼강을 업종 최선호주로 지속 추천한다. 투자 포인트는 다음과 같다.
첫째, 그룹이 가진 비전이다. 롯데그룹의 비전은 ‘2018년 아시아 Top 10’, 롯데삼강은 ‘2018년 국
내 Top 10 국내 식품회사(매출 2.5조)’이다. 비전이 선포된 건 2008년이다. 그 후 롯데삼강은 롯
데쇼핑(023530)으로부터 식품첨가물 사업을 인수(2009년 11월)했고, 롯데칠성(005300)을 따돌리
고 파스퇴르유업 인수에(2010년 10월) 성공했다. 그룹의 비전과 정책에 의해 롯데삼강은 앞으로도
많은 수혜를 입을 것으로 예상된다.
둘째, 현재 영위하고 있는 사업의 마진 개선이다. 주력인 빙과 사업은 수년 내 마진 개선이 유력하
다 판단되는데, 현재 진행 중인 ‘제 값 받기’ 운동 때문이다. 이는 같은 제품을 다른 가격으로 구매
하는 데서 비롯되는 소비자의 혼란을 방지하고, 유통상이 갖고 있던 가격 결정권을 제어하기 위한
것이다. 지금은 초기 단계로 일부 품목만 적용하고 있고 소매상의 저항도 상당한 것으로 보이나,
시간이 지날수록 이를 적용하는 품목은 확대될 것으로 전망된다.
본격적인 실적 모멘텀은 2분기이다. 본격적인 빙과 성수기는 6월~8월로 모멘텀은 3분기까지 이어
진다. 6월 날씨를 예상하는 건 성급하겠지만, 4월말 날씨는 평년보다 더워 성수기 수혜에 대한 기대
감은 높다고 판단한다. 여기에 일부 제품은 파스퇴르원유를 사용해 리뉴얼하고, 우유 함량을 높인
제품도 새로 출시되었고, 프리미엄 제품인 라베스트(La Best) 판촉도 한창 진행 중으로 성수기를 맞
이하는 동사의 경영 행보가 적극적이다. 2012년 전사 매출액은 1조 819억원, 영업이익 799억원,
순이익 656억원으로 2011년 연결 실적 대비 14.2%, 19.6%, 36.4% 증가할 것으로 추정된다.
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