[NH/최영광] 한화솔루션
[NH/정유,화학(최영광)] 한화솔루션 - 명확한 중장기적 성장 모멘텀
■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가는 71,000원으로 상향. 신재생에너지 부문의 12개월 EBITDA 전망치를 25% 상향하고, 기존 셀/모듈 사업에만 국한된 점을 고려해 부여했던 10% 할인율을 제거
■ 2022년, 2023년 영업이익을 각각 10%, 12% 상향 조정. 미국 IRA 법안 통과 후 미국 태양광 산업 협회 및 Wood Mackenzie는 미국 태양광 설치량 전망치를 기존 대비 40% 상향. 이에 모듈 가격 강세는 지속되는 반면, 웨이퍼 가격, 물류비 등 비용의 점진적 하락 등 중장기적 실적 성장성 견조할 전망
■ 3분기 매출액 3조4,508억원(+1.8% q-q), 영업이익 2,969억원(+6.9% q-q, 영업이익률 8.6%)을 기록하며 시장 컨센서스를 상회할 전망
■ 신재생에너지 부문 영업이익은 1,253억원(+256% q-q, 영업이익률 8.3%) 전망. 태양광 모듈 수출 단가는 6월 +36%, 7월 +8%, 8월 +3% 전월 대비 상승. 웨이퍼 가격 상승 폭을 뛰어넘는 판가 상승으로 스프레드는 전분기 대비 3센트 이상 상승할 전망
■ 케미칼 부문은 영업이익 1,582억원(-31% q-q, 영업이익률 11.5%)을 기록할 전망. PE, PVC 스프레드 약세 심화, 가성소다 가격 하락으로 2분기 대비 감익 불가피
■ 다만, 태양광 모듈 시트로 사용되는 EVA는 가격 강세 지속되고, 원료인 VAM 가격은 하락해 수익성 개선. 참고로, 한화솔루션은 DNT 증설 계획을 철회하는 한편, 태양광 관련 제품인 EVA Resin 및 Sheet는 신규 증설을 계획. 태양광 기업으로 정체성이 변화하는 중