무학 - 영남 소주 시장의 강자

[불스탁분석1팀]

 

무학 - 영남 소주 시장의 강자 - 신영증권

부산 시장을 석권한 경남 연고 소주 기업
무학은 경상남도 연고의 소주 전문 기업. 무학은 부산 시장을 점령하며 업계 3위 기업으로 성장.
상위 기업의 시장 지배력이 확대되는 반면, 하위 기업은 점유율 하락을 겪고 있어 전국 소주시장은 과점화가 진행될 것으로 판단. 무학은 경상도에서 가장 높은 시장점유율과 탄탄한 재무여력을 갖고 있어 전국 과점화 현상을 주도하리라 판단

인근 경쟁사 대비 압도적인 경쟁력 보유. 지배순이익 연 14% 증가 전망
2013~2015년 매출액과 순이익은 연 7.0%, 13.6% 증가할 것으로 추정. 경상남도 인근 지역으로 영업망 확대되고, 물가상승률 수준의 제품 가격 인상 가능하며, 설비 증설이 일단락 되면서 규모의 경제 효과 가속되고, 순현금의 재무구조로 이자성 수익도 증가해 지속적인 수익개선 발생 유망

커버리지 개시. 동종기업 대비 Valuation 매력에 주목
무학에 대해 매수 의견 제시하며 분석 개시. 경기에 상관없는 안정적인 소주 수요, 무학의 점유율 상승에 따른 지속적인 기업 가치 제고가 투자 포인트. 목표주가 20,000원 제시. 목표주가는 2013년 EPS 추정치 1,523원에 당사 커버리지 기업군을 참고해 목표 PER 배수 13배를 적용해 산출. 특히, 해외 주류기업 대비 70% 정도 저평가 되어 있어 실적 증가에 따른 기업가치 재평가 유망

 

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