맥쿼리인프라 투자자 모임

이경자 연구원이 더 꼼꼼하게 지적하네요. EPS도 라진성연구원보다 더 많습니다. ---------● 안정적 운용수익과 운용보수 절감효과(분기당 10억원)로 2분기 순이익은 15%YoY 기록● 11개 도로자산의 통행수입은 전년대비 6% 증가하며 호조, 향후 배당수익 증가 예상 WHAT’S THE STORY예상에 부합, 운용비용 절감 효과: 2분기 운용수익은 전년대비 8%, 순이익은15% 증가했다. 기타수익에 ‘비엔씨티’(부산신항만 시행자)의 자금 재조달 거래의조기 상환 수수료 수익 22억원이 일회성 요인으로 반영됐다. 지난 4월, 비엔씨티가맥쿼리인프라에 일부 차입금의 조기상환을 한데 따른 조기상환 수수료다. 운용비용이전년대비 12% 감소하며 순이익의 증가폭이 컸다. 비엔씨티의 성과는 예상 수준: 부산항을 운영하는 비엔씨티의 2분기 영업수익은전년대비 3% 증가했고 EBITDA는 전년 수준을 기록했다. 연휴 영향으로 올 상반기수익은 전년과 유사하지만 2019년 목표 EBITDA인 537억원 달성에 무리는 없는흐름이다. 계획 내 성과가 지속됨에 따라 맥쿼리인프라가 부산항에 투자한 후순위차입금 1,930억원의 회수 안정성은 높아지고 있다. 하반기 비용 절감효과 지속될 것: 3분기마다 정기적으로 유입되는 ‘신공항 하이웨이’의중간배당을 제외하면 하반기 운용수익은 전년대비 큰 차이가 없을 것이다. 대신 다음두가지 비용 절감요인이 실적을 견인할 것이다. 1) 운용보수 인하(기존 125bp→85bp)효과가 올해 4월 1일부터 나타나기 시작해 2분기 운용수수료는 전년대비 10억원 감소,하반기에도 20억원의 비용 절감 효과가 예상된다. 2) 전년 4분기,‘플랫폼파트너스’와의 분쟁으로 관련 비용이 크게 늘었는데 이 요소가 사라질 것이다. 도로자산은 고르게 통행수입 증가, 향후 분배금 상승의 근거: 11개 도로자산의 평균통행수입은 5.8% 증가했다. ‘광주 제2순환도로’는 나주 혁신도시 신규 입주자유입으로, ‘인천국제공항 고속도로’와 ‘인천대교’는 공항 이용객 증가로 전년대비각각 7~9%의 통행수입 증가율을 보였다. 도로자산의 운영 호조는 2020년 1분기배당수익의 증가 가능성을 높이는 요인이며, 최근 5개 자산의 세무소송 승소로운용자산의 안정성이 높아졌다는 점에서 향후 주주 분배금은 꾸준히 늘어날 가능성이높다. 2019F 배당수익률은 6.0%로 최근 기준금리 인하로 투자매력이 더욱 높아졌다.