정책 트럼프 씨가 분개하는 '추가 관세' 세계 경제에 미치는 영향은? BNP파리바증권 수석이코노미스트 고노 류타로 씨 철저 해설

[お持て成し]

트럼프 씨가 분개하는 '추가 관세' 세계 경제에 미치는 영향은? BNP파리바증권 수석이코노미스트 고노 류타로 씨 철저 해설 / 11/27(수) /동양경제 온라인

미국 대선은 공화당의 트럼프가 승리해 2025년 1월 20일 새 정부가 출범한다. 이에 따라 앞으로 세계경제는 어떻게 될 것인가. BNP파리바증권 수석이코노미스트인 코노 류타로 씨에게 전망을 물었다. 

※기사 내용은 동양경제의 해설 동영상 '트럼프 행정부 탄생으로 세계 경제는 어떻게 되는가?'에서 일부를 발췌한 것입니다. 외부에서 영상을 시청할 수 없는 경우가 있으니 동양경제 온라인 내 또는 동양경제 온라인 유튜브에서 만나보세요. 

■ 이번엔 국무위원 인사 순조롭게 진행되고 있다

――2기가 되는 트럼프 씨는 어떤 경제정책을 펼칠까요?

트럼프 씨는 지난 선거 중 트럼피즘을 이야기했다. 트럼피즘이란 무엇인가 하면, 경제 민족주의, 국경 관리(이민 규제 강화), 미국 제일주의 외교를 말합니다. 

다만 이후 각료 인사를 보면 렉스 틸러슨(국무장관)과 게리 콘(국가경제회의 위원장) 등 안보도 경제도 전통적인 공화당 인맥으로 구성돼 선거 모드와 통치 모드가 전혀 달랐다. 

지난 번에는 자리가 채워지지 않기도 했습니다만, 이번에는 싱크탱크 등도 생기고, 이 자리에는 누구를 넣어야 한다는 후보까지 점점 내고 있는 거죠. 빠른 단계에서 트럼피즘을 수행하는 사람이 묻히기 때문에 2025년 중반쯤에는 의회의 승인이 필요한 정책도 시작될 것이라고 생각합니다. 

이와 비슷한 맥락에서 말한다면 아베 신조 전 총리가 1차 정권에서 실패한 후 경험치도 높아지고 있고, 함께 했던 사람들을 모두 모아 매우 준비해서 2차 정권이 장기 정권이 되었다는 느낌의 부드러움으로 나아갈 가능성이 있다는 것이 아닐까요? 

――2기 트럼프 씨는 정책을 추진한다고 봐도 되는 것입니까?

그런 것 같아요. 구체적인 정책입니다만, 원래 지금 미국 경제가 상당히 튼튼해 있는 것이군요.

첫 번째로 트럼프 씨의 당선이 결정되기 전 단계부터 FRB(미국 연방준비제도이사회)는 경기가 좋기 때문에 그렇게 금리를 내릴 수 없다는 이야기가 되어 있었는데, 트럼프 씨는 경기가 좋은 가운데 대규모 감세를 한다고 하니 수요를 높이고 인플레이션율을 높이게 됩니다. 

두 번째로 이민 규제 강화에 대해서는 최근 2~3년간 바이든 행정부 하에서 이민이 들어왔기 때문에 노동 수급이 느슨해지고 인플레이션도 진정되고 있었는데, 이민을 억제하게 되면 이 또한 인플레이션율을 끌어올리게 됩니다. 

그리고 세 번째인데, 관세 강화, 특히 중국에 60%나 관세를 부과하거나 동맹국을 포함해 모두 10~20%의 관세를 부과하게 되면 다른 나라에서 상품 가격을 인상하게 되므로, 이것도 인플레이션율을 높이는 것이 된다. 

그렇게 되면 FRB가 금리 인하를 중단하는 것뿐만 아니라 정책이 본격화되었을 때 금리 인상의 위험이 발생할 수도 있습니다.

■ 트럼프는 '딜러'

다만 여기서 확인해 두지 않으면 안 되는 것은 기본적으로 트럼프 씨는 딜러입니다.

우리가 두려워하는 것은 중국에 그런 관세를 매기면 중국 경제가 악화된다. 그러면 일본도 동아시아의 나라도 유럽도 중국에 수출하고 있는 것이 대미지를 입는다. 

미국 자신도 되돌아온 데미지를 뒤집어쓸 위험도 있습니다만, 트럼프에게 있어서 (관세는) 기본적으로 딜의 재료이기 때문에, 예를 들어 시진핑 국가주석이 미국으로부터의 수입을 대량으로 늘리게 되면 관세는 부과하지 않는 것이 되는지요. 

――트럼프가 하려는 일이 실행되면 기본적으로 경제는 인플레이션 방향으로 나아간다는 것이군요. 일반적으로 인플레이션이라고 하면 나쁜 인상이 있기 때문에 경기가 나빠지는 것이 아닐까 하는 생각이 듭니다만, 고노 씨의 견해로는 미국 경제는 나빠진다는 것도 아니다?

여기서는 자세히 설명을 해 두면, 일본 같은 나라가 관세를 굉장히 올리면, 고물가가 되어 경제가 돌아가지 않게 되지요.

미국의 경우는 워낙 경제규모가 크기 때문에 수입을 억제하고 그 수요가 국내재로 향하면 오히려 국내 경기를 지원하게 되므로 당장 크게 악화되지는 않을 것으로 생각됩니다. 

단, 그렇다고 해도 비싼 상품을 사지 않으면 안 된다는 것이 기업이라면, 그것은 잘 돌아가지 않기 때문에 성장이 둔화하는 것은 틀림없이 있을 것입니다. 

――그러면 앞으로 4년간의 미국 경제는 단순하지 않을 것 같네요.

그렇지요. 여기서 한 가지 이야기해 두지 않으면 안 되는 것은 사실 조금 발사대가 높아졌을 가능성이 있다는 것입니다.

잠재성장률은 대략 2% 정도로 생각되던 것이 2023년, 2024년에 들어서 그렇게 높은 금리가 지속됐음에도 불구하고 3% 성장이 계속되고 있는 거죠. 

이것을 저는 계속 말해 왔는데, 아마 확장적인 재정 정책을 반복하고 있을 뿐만 아니라 생산성 상승률이 높아지고 있을 가능성이 있다는 것이지요. 

■ 금방 마이너스 성장에 빠질 가능성 낮아

이유는 몇 가지가 있는데, 하나는 코로나 사태로 봉쇄가 일어났을 때, 해고된 사람들이 경제를 재개하고 원래 회사로 돌아왔느냐 하면 돌아가지 않고 임금이 높은 생산성 높은 기업으로 이직한 것이지요. 

즉 경제 전체로 보면 생산성이 낮은 곳에서 생산성이 높은 기업으로 사람이 이동했기 때문에 이른바 리셔플 효과로 생산성이 올라가고 있다. 혹은 코로나로 인한 공중보건상의 이유나 그 후의 인력 부족으로 자동화가 진행되어 자본 스톡이 늘어나는 형태로 생산성이 오르고 있다. 그리고 AI의 영향 등도 나타나고 있다. 

그래서 트럼프 씨가 실행하는 정책, 예를 들어 관세 인상 등이 경제에 악영향을 주어도 발사대가 높기 때문에 마이너스 성장에 빠질 것이라는 이야기는 바로 되지 않을 것으로 보고 있습니다. 

――미국은 세계 최대의 경제 대국이기 때문에 세계 경제에 미치는 영향도 크다. 트럼프 씨의 정책으로 인해 세계 경제가 큰 폭으로 슬로우다운되지는 않을 것이라는 전망입니까? 

트럼프 씨는 어디까지나 딜을 위해서라고 말하고 있기 때문에, 저는 중국에 관세를 결과적으로 부과하지 않을 것이라고 생각합니다. 

단, 부과할 경우 어떻게 되는가 하는 것입니다만, 중국 경제는 크게 악화되지요. 중국은 재정정책으로 대응하려 하지만 그래도 경기가 크게 악화된다. 

그렇게 되면 아까도 조금 말씀드렸지만, 일본이나 중국 주위에 있는 동아시아 국가들은 중국에 대한 수출도 그렇게 많기 때문에 나름대로의 피해를 입는다. 유럽도 중국 수출이 많다. 그래서 중국의 관세가 얼마나 되느냐 하는 것이 초점 중 하나입니다. 

또 하나는 일본이나 유럽에도 관세를 부과한다고 트럼프 씨가 말하고 있습니다만, 아마 관세를 부과하겠다는 표명을 하자마자 그 자체가 달러 강세를 일으킵니다. 그래서 일본이 만약 10%의 관세를 부과받아 미국으로의 수출이 힘들어지는가 하면, 한편으로 10% 정도의 달러 상승 등으로 상쇄되기 때문에 그럴 걱정은 없다. 

■ 핵심은 미-중 협상 어떻게 될까

역시 핵심이 되는 것은 정말 불확실하고 알 수 없지만, 중국과의 협상이 어떻게 되느냐 하는 것에 불과하다.

그것을 제외하면 인플레이션적이며, 미국이 좀처럼 금리를 내릴 수 없다, 오히려 금리를 올릴지도 모른다는 것으로 달러가 강세가 된다. 

나머지는 많은 나라에서 보면 드디어 미국에서 금리 인하가 시작되었기 때문에 금리 인하를 계속 진행할 수 있다고 생각했는데, 미국이 금리 인하를 중단하게 되면 다른 나라도 금리 인하를 할 수 없게 되기 때문에 힘드네요. 

단, 일본 은행은 금리 인상의 방향에 있기 때문에, 유일하게 그 부분에서 일본만은 그다지 곤란하지 않다고 하는 부분도 있을지도 모릅니다. 

동영상 내에서는 이 밖에도 '트럼프 승리의 배경', '미중 관계의 향방', '일본 경제에 미치는 임팩트' 등에 대해 듣고 있습니다.

노무라 아키히로 : 동양경제해설부 칼럼니스트

https://news.yahoo.co.jp/articles/58dd116a110f5bece227f6a208bc9da99f5da170?page=1

トランプ氏が息巻く「追加関税」世界経済への影響は？BNPパリバ証券チーフエコノミストの河

トランプ氏が息巻く「追加関税」世界経済への影響は？BNPパリバ証券チーフエコノミストの河野龍太郎氏が徹底解説
11/27(水) 6:02配信

東洋経済オンライン
2025年1月20日に第2次トランプ政権が発足する（写真：Bloomberg）

アメリカ大統領選は共和党のトランプ氏が勝利し、2025年1月20日に新政権が発足する。これによって、今後の世界経済はどうなるのか。BNPパリバ証券チーフエコノミストの河野龍太郎氏に見通しを聞いた。
※記事の内容は東洋経済の解説動画『トランプ政権誕生で世界経済はどうなる？』から一部を抜粋したものです。外部配信先では動画を視聴できない場合があるため、東洋経済オンライン内、または東洋経済オンラインのYouTubeでご覧ください。

■今回はスムーズに閣僚人事が進んでいる

　――2期目となるトランプ氏はどんな経済政策を打ってくるでしょうか。

　トランプ氏は前回の選挙中、トランピズムを語っていた。トランピズムとは何かというと、経済ナショナリズム、国境管理(移民規制の強化)、アメリカ第一主義の外交のことです。

　ただその後の閣僚人事を見ると、レックス・ティラーソン氏(国務長官)やゲーリー・コーン氏(国家経済会議委員長)など、安全保障も経済も伝統的な共和党人脈で構成していて、選挙モードと統治モードが全然違っていた。

　前回はポストが埋まらなかったりもしたのですが、今回はシンクタンクなどもできて、このポストには誰を入れるべきだという候補までどんどん出してきているんですよね。早い段階でトランピズムを遂行する人が埋まってくるので、2025年半ばぐらいには議会の承認が必要な政策もスタートしてくると思います。

　これと似たような文脈で言うならば、安倍晋三元首相が第1次政権で失敗した後に経験値も高まっていて、一緒にやった人たちをみんな集めて非常に準備して、第2次政権が長期政権になったという感じのスムーズさで進む可能性があるということではないでしょうか。

　――2期目のトランプ氏は政策をバリバリ進めると見ていいわけですか。

　そうだと思います。具体的な政策なんですけれども、そもそも今、アメリカ経済がかなりしっかりしているんですね。

　1つ目にトランプ氏の当選が決まる前の段階からFRB(アメリカ連邦準備制度理事会)は景気がいいからそんなに利下げできないという話になっていたわけですが、トランプ氏は景気がいい中で大規模減税をやるということですから、それは需要を強めてインフレ率を高めることになります。

2つ目に移民規制の強化については、この2～3年、バイデン政権下で移民が入ってきていたから労働需給が緩んでインフレも落ち着いてきていたわけですが、移民を抑制するということになると、これまたインフレ率を押し上げるということになります。

　そして3つ目ですけれども、関税強化、特に中国に6割も関税をかける、あるいは同盟国を含めてすべてに10～20％の関税をかけるということになると、よその国からの商品を値上げするということになりますから、これもインフレ率を高めるということになる。

　そうなると、FRBが利下げをストップするということだけでなくて、政策が本格化したときに利上げのリスクが出てくるということもあります。

■トランプ氏は「ディールの人」

　ただここで確認しておかないといけないのは、基本的にトランプ氏はディールの人です。

　われわれが恐れているのは、中国にそうとうな関税をかけるということになると、中国経済が悪化する。そうすると日本も東アジアの国もヨーロッパも中国に輸出しているところがダメージを被る。

　アメリカ自身も返り血を浴びるリスクもあるんですが、トランプ氏にとって(関税は)基本的にディールの材料なので、例えば、習近平国家主席がアメリカからの輸入を大量に増やすということになれば、関税はかけませんということになるんですね。

　――トランプ氏がやろうとしていることが実行されれば、基本的に経済はインフレの方向に進むということですね。一般にインフレというと悪い印象がありますので、景気が悪くなるんじゃないかという気がしますが、河野さんの見立てでは、アメリカ経済は悪くなるというわけでもない？　

　ここは詳しく説明をしておくと、日本のような国が関税をすごく上げると、物価高になって経済が回らなくなりますよね。

　アメリカの場合はそうとう経済規模が大きいので、輸入を抑制してその需要が国内財に向かえば、むしろ国内景気をサポートすることになるので、直ちに大きく悪化するということはないかと思われます。

　ただ、そうはいっても割高な商品を買わないといけないということに企業がなってくれば、それはうまく回ってこないので、成長が鈍化するということは間違いなくあるでしょうね。

――そうすると、今後4年間のアメリカ経済は単純にはいかなそうですね。

　そうですね。ここで1つお話ししておかないといけないのは、実はちょっと発射台が高まっている可能性があるということなんですよ。

　潜在成長率はだいたい2％ぐらいと思われていたのが、2023年、2024年に入ってあれほど高い金利が続いていたにもかかわらず、3％成長がずっと続いているんですね。

　これを私はずっと言ってきたんですが、おそらく拡張的な財政政策を繰り返しているだけではなくて、生産性上昇率が高まっている可能性があるということなんですね。

■すぐにマイナス成長に陥る可能性は低い

　理由はいくつかあるんですが、1つはコロナ禍でロックダウンが起こったとき、レイオフされた人たちが経済を再開して元の会社に戻ったかというと戻らずに、賃金の高い生産性の高い企業に転職したわけですね。

　つまり経済全体で見ると、生産性の低いところから生産性の高い企業に人が移動したので、いわゆるリシャッフル効果で生産性が上がっている。あるいはコロナによる公衆衛生上の理由やその後の人手不足で自動化が進み、資本ストックが増える形で生産性が上がっている。あとはAIの影響なども出てきている。

　だからトランプ氏が実行する政策、例えば関税引き上げなどが経済に悪影響を与えても、発射台が高いのでマイナス成長に陥るという話には、すぐにはならないのではないかと見ています。

　――アメリカは世界最大の経済大国ですので、世界経済に与える影響も大きい。トランプ氏の政策によって、世界経済が大幅にスローダウンするようなことにはならないという見立てですか。

　トランプ氏はあくまでもディールのためだと言っているので、私は中国に関税を結果的にはかけないと思っています。

　ただ、かけた場合どうなるかということですが、中国経済は大きく悪化しますよね。中国は財政政策で対応しようとしますが、それでも景気が大きく悪化する。

　そうなると、先ほども少しお話ししましたが、日本や中国の周りにある東アジアの国々は、中国向けの輸出もそうとう多いですから、それなりのダメージを受ける。ヨーロッパも中国向けの輸出が多い。だから中国の関税がどのくらいになるかというのが焦点の1つです。

　もう1つは、日本やヨーロッパにも関税をかけるとトランプ氏が言っているんですが、おそらく関税をかけるという表明をしたとたんに、そのこと自体がドル高を引き起こします。ですから、日本が仮に10％の関税をかけられてアメリカ向けの輸出が大変になるかというと、一方で10％ぐらいのドル高などでオフセットされるので、その心配はない。

■キーになるのは米中の交渉がどうなるか

　やはりキーとなるのは本当に不確実でわかりませんが、中国との交渉がどうなるかということに尽きる。

　それを抜きにするとインフレ的であり、アメリカがなかなか利下げできない、むしろ利上げするかもしれないということでドル高になる。

　あとは多くの国からすると、ようやくアメリカで利下げが始まったので利下げをどんどん進めることができると思っていたのに、アメリカが利下げをストップするということになると、ほかの国も利下げができなくなるのでしんどいですね。

　ただ、日本銀行は利上げの方向にあるので、唯一そこの部分で、日本だけはあまり困らないという部分もあるかもしれません。

動画内ではこのほかにも、「トランプ勝利の背景」「米中関係の行方」「日本経済に与えるインパクト」などについて聞いています。

野村 明弘 :東洋経済 解説部コラムニスト