대신증권 의류/유통 유정현] 휠라홀딩스
1. 휠라홀딩스
휠라홀딩스 3분기 리뷰
- 3분기 연결 실적: 매출액 9,174억원(+5.8%, yoy), 영업이익 1556억원(+24.6%,yoy)
아쿠시넷 제외, 휠라 매출액 -7%, 영업이익 -25%(yoy)
*사업부별
[국내]
- 매출액 yoy -18.7%, 영업이익 yoy -21%, 영업이익률 12%(전년동기대비 1.6%p 하락)
- 8월 코로나19 확진자수 다시 증가, 긴 장마 영향으로 부진. 국내 매출액의 약 10% 정도 면세 매출 차지. 이 매출액이 빠지면서 부진한 것도 영향. 지난해는 1, 3분기 비수기 때 도매 채널 오더가 크게 늘어 비수기 영향 희석됐으나 올해는 코로나19 영향과 긴장마 등으로 도매 채널 트래픽이 감소하면서 오더가 같이 감소한 것도 영향(역기저 영향)
- 국내 온라인 매출액 3분기 45-50% 증가. 온라인 매출 비중 high teen %차지(vs. 지난 해 3분기 high single 비중)
- 4분기 상황도 3분기와 비슷. 국내는 도매채널 오더가 아직 회복되지 않고, 높은 기저 부담, 면세점 매출액 비중 10%가 (-) 되는 효과 때문
[중국]
- USD 기준 디자인 fee 27% 증가. 4분기도 3분기 상황과 유사하게 성장 매우 양호한 것으로 파악
[미국]
- 매출액 yoy -8.6%, 영업이익 yoy -13.2% 영업이익률 6.7%(전년동기대비 0.4%p 하락)
- 2분기 코로나19로 타격 극심. 3분기 일부 회복. 4분기는 3분기 보다 더 빠르게 회복 중
- 미국 고객사는 작년까지 low-mid tier까지 섞여 있었으나 올해는 주로 low-tier에 많음. 이는 mid tier인 foot locker 자체가 아직 완벽하게 실적이 회복되지 않고, 미국 소비자들이 아직 마트 중심의 쇼핑을 많이 하기 때문(식료품 사러 왔다가 옷도 사고 - 한세실업 실적이 좋은이유- 신발도 사고 그러함)
- 3분기말 미국 법인 재고 yoy 26% 감소. 재고 수준은 회사가 충분히 manage 할 수 있는 수준이라고 판단. 나이키나 아디다스 등도 3분기 실적 발표에서 재고 낮추는게 잘 진행되고 있다고 언급해서 시장이 전반적으로 건강하게 회복하고 있다고 판단
- 미국법인 온라인 매출 비중 아직 low single%. 3분기에 yoy 300% 성장, QoQ로 120% 성장
- 10-11월에 미국 소매유통업체들이 re-stocking 하고 있어서 매출 예상보다 순조로움. 지금 블랙 프라이데이, 크리스마스 시즌 앞두고 유통업체들이 re-stocking 하고 있는데, 이 때 매출이 좋을 경우 4분기와 내년 1분기 매출은 더 회복될 수 있을 수도 있음
- 이번 3분기 실적에서 추가된 매출처: 펠로톤(자전거 판매 플랫폼, Ticker: NASDAQ PTON)에 싸이클화 납품 시작(규모는 언급안함)
- 올해 연간으로 미국 법인 매출 성장률 - 두자릿 수% 전망
[로열티]
- yoy -23.7% 역성장(USD 기준). 미국 법인 분위기와 비슷.4분기는 3분기 보다 다소 좋을 것으로 예상
[아쿠시넷]
- 매출액 -5%, 영업이익 +95% 증가(yoy, USD 기준)
- 3분기 락다운 해제 이후 일시적으로 골프라운딩 횟수, 용품 판매 증가했다고 판단. 4분기는 지난해 4분기 실적과 유사할듯
* 기타
- 3분기 중 Acushnet 부채 1,000억원 상황
- 3분기 휠라홀딩스 회계 조정으로 이연법인세 60억원 발생(현금 유출 없는 회계적 반영), 4분기에도 이연법인세 100억원 정도 반영 예상. 그래서 올해 유효법인세율은 34% 전망. 내년부터 다시 25% 수준으로 낮아질 것
* 자세한 내용은 아래 링크 참고하세요
money2.daishin.com/PDF/Out/intranet_data/product/researchcenter/report/2020/11/38462_201116_fila.pdf