케이프투자증권
박성순 (TECH) 6923-7333
2020.11.19
네패스 - 긴 그림을 보자
* 3Q20 매출액 814억원(+4.6% QoQ), 영업적자 65억원(적자지속 QoQ)으로 시장 전망치를 하회.
* PMIC 재고 소진이 지속. 2분기 크게 하락한 가동률의 회복이 미미. 다만 패키지 사업의 회복이 테스트 사업 대비 빠르게 개선되는 등 일부 회복세 진입.
* FO-WLP 부문(네패스 라웨)의 필리핀 사업장은 COVID-19 영향이 지속되고, 차량 수요 부진의 영향으로 주요 차량 반도체 고객사향 수요가 부진. 이에 따른 가동률 저하로 증가한 고정비 커버가 안되며 적자폭은 확대.
* 4분기는 가동률 회복 국면으로 진입할 것. 하반기 스마트폰 수요 회복으로 국내 고객사의 재고가 소진되며 PMIC 물량 확대가 빠르게 진행 중. 신규 플래그십 폰이 조기 출시될 경우 추가적인 물량 확대가 기대.
* 4Q20F 매출액 1,012억원(+24.4% QoQ), 영업이익 63억원(흑전 QoQ)을 전망.
* 2021년 매출액 4,847억원(+36.0% YoY), 영업이익 588억원(+4,412.5% YoY)을 전망.
* 테스트 부문은 2020년 부진했던 PMIC의 정상화, AP와 5G 모뎀 등 신규 아이템 증가로 가동률 상승이 기대.
* FO-WLP는 기존 아이템의 가동률 회복과 해외 고객향 FO-PLP 매출이 개시될 것.
* 2021년 FO-PLP로 인한 수익성 개선은 크지 않음. 하지만 네패스 아크의 상장으로 인한 테스트 부문 투자 포인트가 희석되는 부분을 FO-PLP 양산으로 통한 Global Advanced Packaging 시장 확대로 상쇄할 것으로 판단.
* 투자의견 Buy, 목표주가 44,000원을 유지.
리포트: shorturl.at/elF56