금융 [앵글] 「달러화 등가」 목전인 유로, 급반전으로 시장 혼란 우려도

[お持て成し]

[앵글] 「달러화 등가」 목전인 유로, 급반전으로 시장 혼란 우려도 / 11/28(목) / 로이터

Naomi Rovnick　Dhara Ranasinghe

[런던 27일 로이터]

유로는 이번 달, 2022년 초 이래 최대의 월간 하락률을 기록할 것 같은 기세다. 여름에는 엔화 환율이 급등해 전 세계의 자산이 혼란에 빠졌지만 이번에는 유로화 환율의 급변동이 그런 사태를 다시 불러올 수 있다고 애널리스트들은 경계하고 있다. 

유로는 11월 들어 달러에 대해서 3%강 하락해, 고비의 1유로=1달러에 육박하고 있다. 이는 미국의 강력한 경제성장 전망이 미국 주식과 달러를 끌어올리고 있는 반면 유로존은 트럼프 당선인이 제안하는 무역관세와 역내 경기침체, 러시아-우크라이나 전쟁의 고조 등의 매물이 겹치고 있기 때문이다. 

프랑스의 정국 불투명감도 유로의 역풍이 될 수 있다.

단지, 투자가나 환 트레이더 사이에서는, 유로의 향후의 방향성에 대해 견해가 분분하다. 관세가 인플레이션을 가져오면 달러의 하락 요인이 되는 데다, 미 연방 채무 상한의 인상에 의해서 미 시장·경제에의 신뢰감이 흔들릴 것도 예상되기 때문이다. 

유로화가 한풀 꺾이면 불투명감이 높아져 미 주가와 유로화 하락에 베팅하는 트럼프 트레이드가 갑자기 반전될 가능성도 있다고 애널리스트들은 보고 있다. 

소시에테·제네랄의 FX스트래티지 책임자, 킷·잭스 씨는 「사람들은(유로와 달러의) 등가가 돌파되는 것인가, 아니면 급반전하는 것인가, 라고 생각하기 시작해, 변동성이 높아질 것이다」라고 예상한다. 

적어도 유로화가 상하 어느 방향으로 움직일 것인가 하는 논의가 더 활발해질 것이다. 나로서는, 다른 자산끼리의 비정상적으로 높은 상관이 계속 된다고는 생각되지 않는다」라고 그는 말했다. 

8월의 시장 파란은 달러/엔이 급반전한 것이 계기였다. 엔화 약세에 베팅하던 헤지펀드는 허를 찔렸고 주식시장에서는 추가 증거금을 충당하기 위한 매도 물량이 늘었다. 

현재 시장은 레버리지 수준이 높기 때문에 8월과 마찬가지로 시장에서 인기 있는 '스토리'가 급변하는 일이 벌어질 경우 시장은 취약한 상태에 있다고 규제 당국은 경고해왔다. 

잭스 씨는 「(유로와 달러의) 등가가 깨지면, 또 같은 화제가 될 것이다」라고 말했다.

<시장 전체에 파급>

유로/달러는 세계에서 가장 활발하게 거래되는 통화 쌍으로 환율이 급변하면 다국적 기업의 수익이 혼란스러워지고 달러로 무역을 하는 각국의 경제·물가 전망도 흔들린다. 

바클레이즈의 FX스트래티지·글로벌 책임자, 테모스·피오타키스 씨는, 「유로는 지표 통화다」라고 지적. 유로화가 한풀 꺾이면 중국 한국 스위스 등 무역에 민감한 국가들은 달러화에 대한 자국 통화의 하락을 용인함으로써 유로존에 대한 수출 경쟁력을 유지하려 할지도 모른다고 예상했다. 

트레이더는, 트럼프 씨의 정책에 의한 영향을 예상해 복수의 자산의 옵션 계약을 조합하는 거래에 쇄도했다고 여겨진다. 예를 들면, 유로의 하락과 미 S&P 500종 종합주가지수의 상승에 동시에 베팅하는 트레이드 등이다. 그래서 유로/달러 환율 변동에 대한 시장의 감응도는 높아지고 있다. 

피오타키스는 "많은 사람들이 가정의 결과에 투자하려는 것을 목격하고 있다"며 이 때문에 환율 변동과 금융시장 전반과의 상관관계가 높아질 수 있다고 말했다. 

UBS의 전략가 알비스 마리노에 따르면 투자자들은 시장이 반전될 경우의 위험을 과소평가하고 있다. 기간 1개월의 유로/달러의 인프라이드 보라티리티(예상 변동률)는 현재 8% 전후로, 유로가 최근에 1달러 밑으로 떨어진 2022년 10월의 약 14%를 큰폭으로 밑돌고 있다. 

「실제의 FX의 보라티리티는 높아질 것 같고, 시장이 포함하고 있는 수준보다 높은 것은 확실하다」라고 마리노 씨는 말했다.

<전망이 2분열>

한편, 장기 투자를 다루는 자산운용사 사이에서는, 향후의 유로/달러의 방향성에 대해 견해가 크게 나뉘고 있어 향후 몇개월간의 혼조세를 예상하게 한다. 

HSBC의 부유층 자산운용 부문에서 글로벌 최고투자책임자(CIO)인 웸셀스는 "유로화는 내년 중반까지 0.99달러가 될 것으로 예상한다"고 말했다. 

한편, 아문디의 뱅상·모르티에 CIO는, 유럽 중앙은행(ECB)의 금리 인하가 유로권의 기업과 소비자 지출을 지지하는 결과, 유로는 내년말경까지 1.16달러로 상승할 것이라고 예상했다. 

26일 현재 환율옵션시장을 보면 유로화가 연말에 현 수준인 1유로=1.047달러 안팎을 웃돌 확률은 56%로 예상되고 있다. 이것에 대해 JP모건이나 도이체방크는, 미국의 관세에 따라서 1유로=1달러로 하락할 가능성이 있다고 하고 있다. 

그러나 트럼프·트레이드를 지탱하는 스토리에도 그늘이 지기 시작하고 있는 것일지도 모른다. 유리존·SJL·캐피탈의 스티븐·젠 최고 경영 책임자(CEO)는, 트럼프 차기 정권이 재정 적자를 부풀리면 시장에서 미 국채 이율이 상승해, 정권이 과도한 차입에 의한 감세를 실시하기 어려워진다고 하는 「채권 자경단」이 등장하는 국면이 찾아올지도 모른다고 지적. 수익률 상승으로 금융환경이 긴축되면 '미 경제가 연착륙하고 장기금리는 저하'되는 결과, 달러는 과대평가되고 있다는 것이 될 것으로 예상했다. 

https://news.yahoo.co.jp/articles/4e44451bb8d084ab0b490de82df7ebe6203d04bd

アングル：「ドル等価」目前のユーロ、急反転で市場混乱の恐れも（ロイター） - Yahoo!ニュー

アングル：「ドル等価」目前のユーロ、急反転で市場混乱の恐れも
11/28(木) 14:25配信

ロイター
１１月２７日、ユーロは今月、２０２２年初頭以来で最大の月間下落率を記録しそうな勢いだ。写真は米ドルとユーロの紙幣。２０１６年１１月撮影（２０２４年　ロイター/Dado Ruvic）

Naomi Rovnick　Dhara Ranasinghe

[ロンドン ２７日 ロイター] -     ユーロは今月、２０２２年初頭以来で最大の月間下落率を記録しそうな勢いだ。夏には円相場が急騰して世界中の資産が混乱に陥ったが、今度はユーロ相場の急変動がそうした事態を再来させかねないとアナリストは警戒している。

ユーロは１１月に入ってドルに対して３％強下落し、節目の１ユーロ＝１ドルに迫っている。これは米国の強い経済成長見通しが米株とドルを押し上げている一方で、ユーロ圏はトランプ次期米大統領が提案する貿易関税や、域内の景気低迷、ロシア・ウクライナ戦争のエスカレートといった売り材料が重なっているためだ。

フランスの政局不透明感もユーロの逆風になりかねない。

ただ、投資家や為替トレーダーの間では、ユーロの今後の方向性について見方が分かれている。関税がインフレをもたらせばドルの下落要因になる上、米連邦債務上限の引き上げによって米市場・経済への信頼感が揺らぐことも予想されるからだ。

ユーロが一段と下落すれば不透明感が高まり、米株高とユーロの下落に賭ける「トランプ・トレード」が突如として反転する可能性もあるとアナリストはみている。

ソシエテ・ジェネラルのＦＸストラテジー責任者、キット・ジャックス氏は「人々は（ユーロとドルの）等価が突破されるのか、それとも急反転するのか、と考え始め、ボラティリティーが高まるだろう」と予想する。

「少なくとも、ユーロが上下いずれの方向に動くかという議論がもっと活発化するだろう。私としては、異なる資産同士の異常に高い相関が続くとは思えない」と同氏は語った。

８月の市場波乱はドル／円が急反転したことがきっかけだった。円安に賭けていたヘッジファンドは不意を突かれ、株式市場では追加証拠金を手当てするための売りが膨らんだ。

現在の市場はレバレッジの水準が高いため、８月と同様に市場で人気の「ストーリー」が急変するような出来事が起こった場合、市場は脆弱な状態にあると規制当局は警告を発してきた。

ジャックス氏は「（ユーロとドルの）等価が破られれば、また同じような話題になるだろう」と語った。

＜市場全体に波及＞

ユーロ／ドルは世界で最も活発に取引されている通貨ペアであり、為替レートが急変すれば多国籍企業の収益が混乱し、ドル建てで貿易を行っている各国の経済・物価見通しも揺さぶられる。

バークレイズのＦＸストラテジー・グローバル責任者、テモス・フィオタキス氏は、「ユーロは指標通貨だ」と指摘。ユーロが一段と下落すれば、中国、韓国、スイスなど貿易に敏感な国々はドルに対する自国通貨の下落を容認することで、ユーロ圏に対する輸出競争力を保とうとするかもしれないと予想した。

トレーダーは、トランプ氏の政策による影響を予想して複数の資産のオプション契約を組み合わせる取引に殺到したとされる。例えば、ユーロの下落と米Ｓ＆Ｐ５００種総合株価指数の上昇に同時に賭けるトレードなどだ。それもあって、ユーロ／ドル相場の変動に対する市場の感応度は高まっている。

フィオタキス氏は「大勢の人々が仮定の結果に投資しようとしているのを目撃している」とし、そのために為替変動と金融市場全般との相関が高まる可能性があると述べた。

ＵＢＳのストラテジスト、アルビス・マリノ氏によると、投資家は市場が反転した場合のリスクを過小評価している。期間１カ月のユーロ／ドルのインプライドボラティリティー（予想変動率）は現在８％前後と、ユーロが直近で１ドルを割り込んだ２０２２年１０月の約１４％を大幅に下回っている。

「実際のＦＸのボラティリティーは高くなりそうで、市場が織り込んでいる水準より高いのは確かだ」とマリノ氏は語った。

＜見通しが二分＞

一方、長期投資を手がける資産運用会社の間では、今後のユーロ／ドルの方向性について見方が大きく分かれており、向こう数カ月間の乱高下を予想させる。

ＨＳＢＣの富裕層資産運用部門でグローバル最高投資責任者（ＣＩＯ）を務めるウェム・セルス氏は「ユーロは来年半ばまでに０．９９ドルになると予想している」と述べた。

一方でアムンディのバンサン・モルティエＣＩＯは、欧州中央銀行（ＥＣＢ）の利下げがユーロ圏の企業と消費者支出を支える結果、ユーロは来年末頃までに１．１６ドルに上昇すると予想した。

２６日時点の為替オプション市場をみると、ユーロが年末に現水準の１ユーロ＝１．０４７ドル前後を上回る確率は５６％と予想されている。これに対してＪＰモルガンやドイツ銀行は、米国の関税次第で１ユーロ＝１ドルに下落する可能性があるとしている。

しかしトランプ・トレードを支えるストーリーにも陰りが出始めているのかもしれない。ユーリゾン・ＳＪＬ・キャピタルのスティーブン・ジェン最高経営責任者（ＣＥＯ）は、トランプ次期政権が財政赤字を膨らませれば市場で米国債利回りが上昇し、政権が過度な借り入れによる減税を実施しにくくなるという「債券自警団」が登場する局面が訪れるかもしれないと指摘。利回り上昇によって金融環境が引き締まれば「米経済がソフトランディングして長期金利は低下」する結果、ドルは過大評価されているということになると予想した。