F&F(383220.KS) 아무리 봐도 야박한 밸류에이션

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『F&F(383220.KS) 아무리 봐도 야박한 밸류에이션』
생활용품/섬유의복 박현진 ☎️) 02-3772-1563

▶️ 3Q22 국내 견조, 중국 F/W 오더 증가 예상
- 3Q22 연결매출 4,357억원(+32.5% YoY), 영업이익 1,329억원(+38.9% YoY)으로 컨센서스 상회 전망
- 특히 해외 수출 매출 2,092억원(+56% YoY)으로 전망. 이는 1Q22 대비 30%, 2Q22 대비 76% 증가한 수준
-  타 중국 소비 수혜주와는 다르게 6월부터 빠르게 오프라인 매장 회복세가 돋보였고, 9월 겨울 시즌 오더가 3Q22 실적에 소폭 기여했을 것

▶️ 해외 모멘텀 여전히 유효함에도 너무 낮은 밸류!
- 9월 국내 일부 백화점 성장률이 한자리 후반을 보여, 가계 부채 증가로 인한 국내 소비 둔화 본격화인지에 대한 우려 증가
- 기억할 점은 혹여나 소비 경기가 나빠진다고 하더라도 경쟁력 있는 브랜드는 시장을 아웃퍼폼한다는 점
- 국내 캐주얼 조닝에서 높은 입지, 세르지오 타키니와 테일러메이드의 연결 자회사 반영을 통한 신성장 모멘텀 확보는 중장기 성장에 기여할 것
- 내수 기업이라고 치부하기엔 해외 이익 기여가 40% 이상으로 커졌고, 타 해외 소비 수혜주와 비교할 때 밸류에이션이 너무 낮음
 
▶️ 목표주가 유지, Top Pick 유지
- 해외 소비재 기업들의 중국 실적을 보면 7~8월보다 9월에 소폭 회복세
- 추세 회복인지는 봐야겠지만 중국 영업 상황이 지금보다 나쁠 수는 없어 보여 지속적인 관심 필요
- 목표주가 250,000원으로 유지, Top Pick 유지 

*원문 링크: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.do?attachmentId=309036