Miguel Ángel Pesce: 현재 국제 상황에서 거시경제 및 금융 안정성에 대한 과제

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Miguel Ángel Pesce: 현재 국제 상황에서 거시경제 및 금융 안정성에 대한 과제

2023년 7월 5일 부에노스아이레스에서 열린 2023 화폐 및 금융 컨퍼런스에서 "현 국제적 맥락에서 거시경제 및 금융 안정성에 대한 도전"에서 아르헨티나 중앙은행 총재 미구엘 앙헬 페세(Miguel Ángel Pesce)의 강의 및 폐막 연설.

중앙은행 연설  |  

2023년 9월 5일

미구엘 앙헬 페세 (  Miguel Angel Pesce)

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먼저 오늘의 연사님들께 감사의 말씀을 전하고 싶습니다. 저는 다른 나라, 특히 우리 지역의 경제와 중앙은행이 어떻게 작동하는지 배우는 것이 보람 있다고 믿습니다.

60년대 한 경제학자는 세상에는 선진국, 후진국, 일본, 아르헨티나 등 4가지 유형의 국가가 있다고 말했습니다. 아르헨티나는 역사 때문에 특이한 나라입니다. 우리는 자랑스러워할 것이 너무나 많습니다. FIFA 월드컵에서 받은 여러 상, 아르헨티나 교황, 정치적 유산, 인권에 대한 관심 등입니다. 그러나 경제학에 관해서는 특이성이 우세합니다. 아르헨티나의 특이한 특징 중 하나는 1950년대 초반에 시작된 지속적인 인플레이션 기간이었습니다. 높은 수준의 인플레이션은 다른 국가에 비해 절대적 및 상대적 측면에서 수년 동안 지속되었습니다.

1991년과 2001년 사이에는 예외가 있었다. 전환성 제도가 시행되어 초기에는 물가 안정에 성공했으나 이후 경기 침체 충격에 대처하지 못했다. 1998년 하반기 아르헨티나는 경기침체에 빠졌고, 컨버터블 제도가 폐지되면서 위기에서 벗어날 수 있었다. 90년대 이전 아르헨티나의 실업률은 약 4%였습니다. 새로운 시스템을 도입하면서 위기 최악의 순간에는 15%, 18%, 23%로 뛰어올랐다.

그렇다면 장기간의 인플레이션으로부터 우리는 무엇을 배울 수 있을까요?

첫째, 간단한 해결책은 없습니다. 직면한 상황이 그 원인과 다를 경우 과감한 조치는 심각한 결과를 초래할 수 있습니다. 그리고 고려해야 할 또 다른 문제는 아르헨티나가 경제 성장에 대한 제한이 펼쳐지면서 인플레이션이 지속되기 시작했다는 것입니다.

50년대에 인플레이션이 가속화되면서 아르헨티나는 종종 결합되는 에너지 제한과 외부 제한이라는 두 가지 제약으로 인해 성장 제한을 경험하기 시작했습니다. 아르헨티나는 물가 안정도 달성하지 못했고 경제성장도 장기간 안정을 이루지 못해 중단 현상이 반복되고 있다.

가장 긴 저인플레이션과 저성장 기간은 아마도 전환성 제도 이후의 시기였을 것입니다. 아르헨티나가 성장할 수 있었던 것은 대외부채 구조조정 과정을 거치고 있었고 원자재 가격도 대외 규제를 피할 수 있을 만큼 충분한 마진을 제공했기 때문이다. 그래서 저는 우리가 자신의 경험을 통해 배울 수 있다고 믿습니다.

지난 잭슨 홀 경제 심포지엄에서 제롬 파월(Jerome Powell)은 인플레이션은 수요와 공급의 불균형 문제라고 말했습니다. 그는 또한 사실인 말을 했습니다. 중앙은행은 공급을 확대할 수 있는 도구가 거의 없지만 수요를 제한할 수 있습니다. 그리고 행동해야 할 때는 그에 따라 행동합니다. 내 주장의 기초는 성장이 인플레이션 과정을 피하는 방법이라는 것입니다.

제가 말했듯이 아르헨티나에서는 외부 및 에너지 부문에 제한이 있습니다. Powell은 우리 모두가 알고 있는 말을 했습니다. 제한은 미국 노동 시장에 장기적으로 적용된다는 것입니다. 빈곤과 불평등이 존재하는 민주주의 경제를 생각해 보면 장기간의 수요 긴축은 매우 부정적인 사회적 영향을 미칠 수 있으며 인플레이션 방지 정책을 수행하는 사람들의 신뢰성에 의문을 제기할 수도 있습니다. 인플레이션을 줄이려는 장기간의 고금리는 사회적 결과를 가져오며, 이는 인플레이션을 억제해야 하는 기관의 신뢰성에도 영향을 미칠 수 있습니다.

저는 우리도 패러다임 변화의 특별한 순간에 있다고 믿습니다. 나는 회의를 열 때 그것을 언급했습니다. Charles Goodhart와 Manoj Pradhan은 The Great Demographic Reversal을 썼습니다. Goodhart는 팬데믹이 발생하기 전인 2019년에 이 책을 썼습니다. 그는 중국이 세계 산업 제품 시장에 편입되면서 중국이 지불하는 낮은 임금과 수출 확대에 필요한 막대한 노동력으로 인해 산업 제품의 인플레이션 충동이 감소했다고 말했습니다.

2000년 미국 근로자 임금 대비 중국 근로자 임금 비율은 34배였다. 2018년에는 이 비율이 5배로 떨어졌고 하락 추세를 보였다. Goodhart는 중국 경제에서 낮은 임금을 활용할 수 있는 기회가 끝났다고 지적했습니다. 수치는 이러한 상황을 뒷받침합니다. 2030년 중국에는 중산층이 5억 명, 저소득층이 1억 명에 불과할 것으로 예상된다. 2015년에는 저소득층이 5억 명에 달했습니다. 이는 중국의 국내 흡수력이 엄청나게 증가한다는 것을 의미하며, 앞서 언급한 것처럼 공산품 가격이 완화되지는 않을 것입니다.

우연은 인과관계가 아니다. 세계화가 선호하는 산업재 공급에서 중국의 존재는 오랜 기간의 물가 안정 및 중앙은행이 인플레이션 목표를 통해 인플레이션을 통제할 수 있는 능력과 일치하여 자랑스럽습니다.

인플레이션을 억제하기 위해 지금까지 사용된 도구가 약화될 수 있고 그 사용을 재고해야 할 수도 있기 때문에 우리는 세계 경제에서 이러한 새로운 현상을 인식해야 한다고 생각합니다.

우리 경제학자들은 창의적입니다. 특히 중앙은행에서는 이미 존재하는 것의 이름을 바꾸는 것을 좋아합니다. 어느 시점에서 양적 완화가 발명되었는데 이는 통화 팽창에 지나지 않습니다. 나는 인플레이션을 통제하기 위해 지금까지 사용된 메커니즘보다 다른 메커니즘을 고려하기 시작해야 한다고 생각합니다.

아르헨티나의 성장 제한과 인플레이션에 대한 영향 및 일시적인 중복과 관련하여 아르헨티나에 좋은 소식이 있다고 생각합니다. 2019년 BCRA에 가입했을 때 아르헨티나의 수출액은 600억 달러에 달했습니다. 첫 10년 초 아르헨티나의 수출액은 830억 달러에 달했습니다. 그러다가 600억 달러로 떨어졌고 그 수치는 오랫동안 변함이 없었습니다. 외부 제한에 대한 우리의 경험을 고려할 때, 빈곤 수준이 걱정스러운 국가에서 경제성장을 위한 즉각적인 전략을 생각하기는 어려웠습니다.

좋은 소식은 2022년 아르헨티나가 거의 9천만 달러를 수출했다는 것입니다. 앞으로 에너지, 광업 및 기타 상품의 수출 전망은 매우 밝습니다. 2022년부터 2030년까지 에너지 수출은 80억 달러에서 360억 달러로 증가할 것으로 예상됩니다. 광업, USD3,800백만에서 USD15,000백만; 나머지 상품은 USD37,000백만에서 USD54,000백만까지입니다.

이는 2022년 120억 달러를 기록했던 아르헨티나의 무역흑자가 2024년에는 200억 달러(아마도 250억 달러) 이상으로 증가한다는 것을 의미한다. 2026년에는 300억 달러로 증가합니다. 2030년에는 410억 달러로 증가할 것입니다.

그러나 무역흑자가 우리의 모든 문제와 반복되는 인플레이션에 대한 유일한 해결책이라고 믿는 것은 실수입니다. Germán은 아르헨티나의 인플레이션 현상과 인플레이션 관성이 우리 경제의 지속적인 물가 수준에 미치는 영향에 대한 우리의 연구를 언급했습니다. 그러나 이것이 우리가 해결해야 할 유일한 문제는 아닙니다. 인플레이션 관성은 성장으로 해결되지 않습니다.

아르헨티나는 오랜 인플레이션 과정을 겪어왔기 때문에 자본시장이 매우 작습니다. Germán은 아르헨티나 경제에서 금융 부문에서 민간 부문으로의 자금 조달의 6%, GDP의 6%, 자본 시장 자본화의 8%에 대해 이야기했습니다. 또한 BCRA는 LELIQ 및 repo 거래를 통해 아르헨티나 기업의 600억 달러 예금을 불멸화시켰습니다. 이는 거시경제적 문제로 보일 수도 있지만 사실은 기회이다.

국내 저축을 고려하면 아르헨티나는 투자와 자금 조달을 확대할 수 있는 능력이 뛰어나며 우리는 이를 그렇게 이해하고 있습니다. 따라서 외부제한과 인플레이션 관성 문제를 해결하는 동시에 자본시장의 발전도 필요하다. 이는 거시경제적 문제뿐만 아니라 경제 주체의 성과 문제도 포함하기 때문에 복잡한 과정입니다.

이와 관련된 통계가 나온 순간부터 아르헨티나는 1억 9천만 달러에 달하는 해외자산을 축적해 왔다. 국제수지상으로 아르헨티나 주민들은 3억 8천만 달러에 달하는 세계 채권자입니다. 2006년 이후 아르헨티나는 1억 7100만 달러에 달하는 미국 지폐를 수입했습니다.

따라서 이러한 높은 인플레이션을 극복하기 위해서는 관성 문제와 자본시장 부족 문제를 해결해야 한다. 이러한 목표를 달성하기 위해서는 경제 성장의 역량이나 가능성이 필요하지만 충분하지는 않습니다.

이번 컨퍼런스에 참석해주신 여러분께 다시 한 번 감사의 말씀을 전하고 싶습니다. 이번 회의의 성공을 위해 아이디어를 제시해 주신 분들과 경제 연구 차관실, BCRA의 기관 및 국제 관계 부서에 감사의 말씀을 전하고 싶습니다. 우리는 이러한 전통이 앞으로도 계속 이어지기를 바랍니다.

감사합니다.

저자 소개

미구엘 앙헬 페스

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• 국가 페이지: 아르헨티나