[티케이케미칼(104480)] 올해 PER 1.3배. 내년도 증익

[불스탁®]

티케이케미칼의 현재 주가는 매우 저평가 돼있습니다. 참고로, SM상선 IPO시, 삼라마이다스의 구주매출 비중이 높아, 티케이케미칼은 최대주주가 된다. SM그룹 지분율은 60%로 예상되어, 경영권 인정받을 경우, SM상선이 연결 편입되어 회계적 영업이익 증가도 가능합니다.

2021년 순이익 3,938억원 => 2022년 증익 가능

동사의 2021년 매출비중은 화학 87%, 건설 13%로 구성되며, 자회사의 이익기여도 중요하다.

2022년 증익 가능성이 높아보인다: 1) 지분법: 컨테이너/벌크 강보합 및 고가 계약비중 확대, 2) 화학: 코로나 이후 의류 수요 개선, 2022년~26년 중국산 장섬유 반덤핑 규제, 4Q21 PET 마진 반등/강세 시작, 3) 건설: '22년 송추 아파트 분양 수익인식 본격화 때문이다.

하반기 주가 하락 이유와 반론

1) 해운주 기피 현상: HMM이 산업은행 "영구채 전환"과 "컨테이너 운임 Peak-Out 우려"에 급락하자, 티케이케미칼 주가도 하락했다.

2) SM상선 IPO 지연: 해운업(HMM) 주가 하락 영향에, SM상선은 11월 예정되어있던 IPO를 잠정 연기했다.

▶ 오히려 호재다. 컨테이너 운임 강세인 이상, SM상선 IPO는 늦출수록 유리한 것으로 판단된다. 실제로, SM상선 자본총계는 0.3조원('20년) => 1.0조원(3Q21) => 1.4조원(4Q21)으로 급증하기 때문이다. 만약 1H22에 상장한다면, 1Q22말 자본총계는 1.7~1.8조원이 예상된다.

▶ Valuation 차이도 고려해야 한다. HMM의 2021년(E) PER은 3.1배로, 영구채 발행시 PER 5.3배로 늘어날텐데, SM상선 2021년(E) 자본총계/순이익은 1.3배에 불과하다. 상장시, 수천억원대의 자산 재평가와 구주매출로 인한 현금 확보가 예상된다.

묻고 더블로 가!

지난 7월 취임한 김병기 대표이사는 12/1일, 2만주 장내 매수를 공시했다. "책임경영 및 저평가라 판단해 매수했다" 밝혔다. 북미 컨테이너 운임이 3Q(5,740$) => 12월초(7,300$)로 추가 강세를 보이자, 연간 순이익이 당시 시가총액을 상회할 수준이었기 때문이다.

티케이케미칼의 현재 주가는 2021/22년 기준, PER 1.34배/1.25배, PBR 0.8배/0.5배로 매우 저평가 돼있다. 참고로, SM상선 IPO시, 삼라마이다스(최대주주 41.9%)의 구주매출 비중이 높아, 티케이케미칼은 최대주주가 된다. SM그룹 지분율은 60%로 예상되어, 경영권 인정받을 경우, SM상선이 연결 편입되어 회계적 영업이익 증가도 가능하다.

한화 전우제

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