[삼립식품(005610)] 성장성 부각, Premium 근거 충분

[제돌이]

3Q 매출액 25.1%, 영업이익 33.7% 증가 전망

동사의 3Q 실적은 매출액 4,587억원(+25.1%YoY)과 영업이익 144억원(+33.7%, OPM 3.1%) 으로 추정된다. 2Q와 같이 제빵부문 내 HMR 제품 판매호조, 자회사 삼립GFS를 통한 원재료 구 매 및 물류사업 확대(2015.7월 파리크라상→2016.1월 비알코리아) 등이 긍정적으로 예상되며 지 난해 메르스로 인한 기저효과(외부활동 빈도수 하락하면서 양산빵 수요 감소)도 존재하여 업종 내 수익성 향상이 부각될 전망이다.

업종 내 국내외 성장성 매력적

동사의 성장성은 여전히 매력적이다. ①국내에서는 Captive market 기반의 식품소재 및 유통부문 고성장이 예상되며 추가적인 원재료 내재화(1Q17 신규 공장 가동 예정), 비그룹사 거래처 확보, 물류사업 확대 등이 주 성장 요인이다. ②해외에서는 SPC그룹의 시장 확대에 따른 동반 성장이 예상되며 국내와 같이 원재료 구매를 담당하면서 그룹 내 시너지효과가 부각될 전망이다.

투자의견 매수와 목표주가 290,000원 유지

동사에 대해 매수 의견과 목표주가 290,000원을 유지한다. 2Q에 이어 3Q에도 호실적이 예상되고 국내외 장기 성장성이 유효하기 때문이다. 동사의 현 주가는 Fwd 12M PER 25.8배로 업종 평균 16.3배대비 비싼 것이 사실이다. 하지만 외형성장에 대한 가시성이 두드러지고 국내외 모두 성장 잠재력이 높다는 측면에서 Premium 근거는 충분하다. 또한 고PER에 대한 부담으로 주가 약세가 이어진 결과 과거보다 Valuation 부담은 완화되었고 실적 향상과 성장성을 고려할 때 관심이 필요 한 시점이라고 판단된다.

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