[바이오# 신한 제약/바이오 이동건
* 티앤엘(매수 / TP 70,000원(하향)); 가장 저평가된 에스테틱 업체를 찾는다면]
목표주가는 소폭 하향했지만 여전히 업사이드는 67.9%입니다. 긍정적인 관점에는 변화 없습니다. 자세한 내용은 자료 참고 부탁드립니다. 감사합니다.
□ 11월 최대 수출 실적 바탕으로 4분기 영업이익 162% 증가 전망
- 4분기 연결 기준 매출액 및 영업이익 각각 199억원(+45.1% YoY, 이하 YoY 생략), 77억원(+162.3%, OPM 38.6%) 추정
- 북미향 하이드로콜로이드 수출 고성장 지속되는 가운데 주요 매출처 중 하나인 니코메디칼 통한 올리브영 매출이 3분기에 일시적으로 감소했던 영향 해소되며 3분기대비 유의미한 실적 성장 기대
- 11월 창상피복재 수출액은 374.3만달러(약 44.6억원, +21.7% MoM, +174.2% YoY) 달성. 기존 월간 수출 최대치였던 8월의 332.7만달러 대비로도 12.5% 증가한 사상 최대 수출액 기록
□ 예상보다 지연된 증설로 1분기 Flat, 다만 2분기부터 고성장 예상
- 2022년 연결 기준 매출액 및 영업이익은 각각 911억원(+31.2%), 326억원(+33.8%, OPM 35.8%) 추정
- 비록 하이드로콜로이드 생산설비 증설이 예상보다 지연(1월 중 완료, 3월 말부터 가동 예정)됨에 따라 1분기 매출액은 2021년 4분기와 유사한 202억원 기록할 전망
- 하지만 2분기부터 증설효과 가세와 더불어 마이크로니들 기반 화장품 매출까지 가세함에 따라 고성장세 이어갈 것
- 마이크로니들 기반 화장품은 기존 주력 제품인 트러블 케어 패치 파트너사인 Hero Cosmetics를 통해 판매 개시할 예정이며, 2022년 연간 화장품 매출액 보수적으로 50억원 추정
□ 목표주가 소폭 하향하나 여전히 가장 저평가된 에스테틱 업체
- 국내 Peer 주가 하락에 따른 Target Multiple 조정으로 목표주가는 기존 8만원에서 7만원으로 소폭 하향
- 티앤엘은 2021년 매출 고성장에 이어 2022년에도 주력 제품군인 하이드로콜로이드 생산설비 증설에 따른 매출 성장과 더불어 마이크로니들 기반 화장품 출시 효과를 바탕으로 성장세 이어갈 전망
- 그럼에도 불구하고 현 주가는 2022년 예상 PER 12.2배 거래 중
- 2022년 실적 고성장에도 여전히 가장 저평가된 에스테틱 업체. 저가 매수 기회 판단
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링크: https://bit.ly/3qgYNXl
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