4Q21 Preview: 상향중인 컨센서스를 상회
LG이노텍의 21년 4분기 매출액은 4조 8,769억원(YoY +27%, QoQ +28%), 영업이익은 4,569억원(YoY +34%, QoQ +36%)으로 전망한다. 우호적인 환율 속에서 광학솔루션 부문의 실적이 북미 고객사의 신모델 판매 호조와 LG이노텍의 점유율 확대로 인해 기존 추정치를 상회하는 실적을 기록할 것으로 추정된다. LG이노텍의 점유율 확대는 21년 3분기 실적발표 당시에 공시한 증설과 유관하다. 패키지기판도 북미 고객사의 출하 증가로 인해 양호한 실적을 지속할 것으로 전망되는데, Tape Substrate와 Photo Mask가 계절성으로 감소한다.
2022년 전년대비 증익으로 방향성 전환
LG이노텍의 2022년 매출액은 14조 6,395억원, 영업이익은 1조 3,275억원으로 전년대비 각각 4%, 3% 증가할 전망이다. 당초에 LG이노텍의 2022년 실적이 전년의 역기저로 인해 감익할 것으로 전망했었는데, 금번 보고서를 통해 전년대비 증익으로 상향한다. 실적 상향의 근거는 1) 22년 상반기 iPhone 13 시리즈의 호조와 점유율 확대, iPhone SE 출시에 의한 물량 증가, 2) 22년 하반기 iPhone 차기작의 카메라 화소수 상향으로 인한 가격 상승 이다. 카메라 화소수 상향으로 인해 이미지센서의 가격이 상승하 면서 카메라모듈의 가격도 상승할 것으로 추정된다.
실적 상향에 의한 주가 상승, 밸류에이션 리레이팅 기대
LG이노텍에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가를 415,000원으로 상향한다. 지난 10월 29일 목표주가를 상향한 이후 다시 한번 목표주가를 상향한다. 목표주가 상향은 2023년영업이익을 기존대비 22% 상향하고, 광학솔루션 부문 멀티플의 할인율을 제거했기 때문이다. LG이노텍의 투자포인트는 1) 광학 솔루션의 실적 상향으로 연간 실적의 방향성 전환과 2) 기판소재의 영업이익 기여도 확대, 3) 전장부품의 흑자전환 가능성이다. 현재 주가는 2022년 감익 우려가 증익으로 바뀌면서 극심한 저평가 영역에서 탈피하는 과정으로 해석된다. 기판소재의 영업가 치와 전장부품의 미래를 감안하면 2022년 기준 PER 8.27배로 여전히 밸류에이션 매력은 높다는 판단이다.
하나 김록호
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