[동국제약(086450)] 2022년 강한 회복이 기대된다

[불스탁®]

2022년에 대한 기대감

동사는 매년 매출액 상승흐름이 지속되고 있으며, 2021년에도 상승세가 유지되었다. 다만, 2021년에는 상승흐름이 둔화(Sales 과거 10년 CAGR 14.7%, 2014년 +6.1% 성장을 제외하고 매년 +10% 이상의 고성장 유지, 그러나 3Q21누적 Sales growth +6.4% yoy 수준으로 성장률 감소)되었는데, 이는 일반의약품(OTC) 부문 (3Q21누적 -14.7% yoy)에서 약국의 방문 횟수 감소로 실적이 좋지 않기 때문이다.

2021년 매출액은 그래도 성장흐름이 유지되었지만, 영업이익은 감소(3Q21누적 OP -25.3% yoy)하였다. 이는 과거 10년 이상 영업이익 역성장이 한번 있었던 2013년 (OP -9.4% yoy)을 제외하고 오랜만에 역성장이 진행되는 것이다. 이를 반영하여 현재 동사의 주가는 52주 최저가 수준에 머물고 있는 상황이다.

이에 현재 동사의 주가는 가격메리트가 높은 상황에서, 4Q21 QoQ 실적 회복을 시작 하고, 2022년에는 영업이익의 강한 회복이 기대된다. 체크포인트는 다음과 같다.

첫째, 부진했던 OTC 부문에서 4Q21을 기점으로 뚜렷한 회복이 나타나고 있다. 3Q21 OTC 매출액은 280억원으로 부진하였는데, 4Q21에는 320억원(+14.1% qoq) 전망으로 회복이 진행되고 있다.

둘째, 헬스케어 부문에서 4Q21 464억원(+12.9% qoq) 전망으로 분기 최대실적이 가능할 전망이다. 이는 멜라캡쳐앰플 신규 라인업 확대 & 멜라캡쳐스틱 신규제품 효과에 기인한 것이고, 최근 출시한 마데카크림 시즌6 반응이 좋아 2022년에도 고성장이 가능할 전망이다.

셋째, 동국생명과학 완제품 공장 가동이 2022년 2~3분기 본격화되면 외형성장과 더불어 수익성이 큰 폭으로 개선될 전망이다. 이에 자회사 효과를 고려한다면 동사의 연결 영업이익은 1H22 < 2H22 흐름을 보일 전망이다.

동사의 4Q21 예상 매출액은 1.558억원(+9.7% yoy)으로 분기 최대를 전망한다.

이베스트 정홍식

*** 본 정보는 투자 참고용 자료로서 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

'돈' 잃지 마라! '돈'을 지켜라! 그리고 '돈'을 불려라!