[삼성바이오로직스(207940)] 4분기 비용 증가로 이익 소폭 하회 전망

[불스탁®]

4분기 영업이익은 1) 전분기 대비 3공장 가동률 감소, 2) 특별 성과급 지급, 3) 신사업 추진비 등의 비용 증가로 컨센서스를 소폭 하회할 것으로 예상됩니다. ‘22년 성장 동력은 3공장 가동률 증가, mRNA 원액 생산 및 4공장 부분 가동 개시 등으로 매출액은 전년대비 +25% 성장이 전망됩니다. 매출 규모 증가로 성장률은 다소 둔화되나, 가동률 증가에 따른 안정적인 계단식 성장이 지속되고 있으며, 항체 CMO 업체에서 mRNA 생산 등 사업 분야 확대가 되고 있다는 점이 긍정적입니다.

컨센서스 소폭 하회 전망

4분기 매출액 4,314억원(YoY +15%, QoQ -4%), 영업이익 1,350억원(YoY +47%, QoQ -19%)으로 매출액과 영업이익 시장 컨센서스를 각각 -4%, -8% 하회가 예상된다. 4분기 반영되는 공장 가동률이 전분기 대비 1공장 동일, 2공장 동일, 3공장 소폭 감소가 예상되기 때문이다.

- 4Q21 반영 가동률: 1공장 100%, 2공장 100%, 3공장 Near Full 

- 3Q21 반영 가동률: 1공장 100%, 2공장 100%, 3공장 100%

분기 평균 환율은 1,183원으로 QoQ +2%, YoY +6% 상승하였으나, 3공장 가동률이 전분기 대비 소폭 감소가 예상되고 특별 성과급 지급 및 신사업 추진 비용 등의 비용 증가 영향이 있을 것으로 추정된다.

‘22년 2공장 유지 보수에도 성장 기대

올해 성장 동력은 1) 3공장 가동률 증가, 2) mRNA 원액 생산, 3) 4공장 부분 가동 개시 등이 있다. 지난해에는 3공장이 완전 가동에 가까웠으나(Near Full) 올해는 완전 가동으로 가동률 상승이 전망됨에 따라 실적 성장을 이끌 것으로 전망된다. 동사는 항체 CMO 전문 기업에서 올해 mRNA 원액 생산 시설 가동 개시하는 원년으로 향후 관련 트랙 레코드 및 수주 확보가 기대된다. 연말에는 4공장 부분 가동 개시가 예상되며, 가동 전 후로 활발한 4공장 수주 확보를 할수 있을 것으로 예상한다. 올해 2공장 유지보수 진행되며, 구체적 시기는 아직 불확실하나 3공장 가동률 증가 등에 따라 ‘22년 매출액 1조 9,501억원(YoY +25%), 영업이익 6,764억원(YoY +25%, OPM 35%)가 전망된다.

바이오젠과의 인수합병 보도는 사실 무근으로 해프닝이 종료되었다. 바이오젠 (시가총액 $35bn)을 인수하기엔 현금 등이(’21.9월 기준 약 1.2조원)으로 충분 하지 않아 주식스왑 방식이 있다. 다만, 바이오젠은 레카네맙(BAN-2401) 3상초기 데이터가 올해 9월말 발표 예정으로 기업 가치 변동성이 높다. 조건부가 격청구권(CVR) 활용 가능하나, 인수에 쉬운 상황은 아닐 것으로 추측된다. M&A를 진행한다면, 항체 치료제 분야에서 다양한 유형의 생산(멀티 모달리티) 확장이 진행될 수 있을 것으로 기대한다. (예, 세포/유전자 치료제 등)

투자의견 BUY, 목표주가 110만원 유지

키움 허혜민

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