2023년 11월 6일 월요일 증권사 리포트(삼성전자)

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2023-11-06
SK증권 / 한동희

투자의견 BUY 목표주가 100,000

PC, 모바일 등 수요 저점 통과 국면 진입 판단. 2Q23 까지 고객사 재고 건전화 지속 이후, 일부 빌드 수요 나타나고 있음.

중화권 모바일 신규모델 출시, 플래그십 제품 16, 24GB DRAM 채용 등 평균 탑재량도 증가하고 있는 국면. 서버는 아직 고객사 재고 건전화 지속되고 있지만, 2023년 말 관리 가능 수준에 도달할 것으로 예상.

2024년은 기저효과에 따른 전반적 수요 회복 기대 중이지만, 지속 모니터링 필요.

현재의 감산 기조는 최소 2023 년 말까지 유지될 가능성 높음. 메모리 고정가격 상승 시작 국면이지만, 가격이 매우 낮아 단기에 적극적인 공급 정책으로 선회 할 가능성 제한적이라고 판단.

최근 출하 가이던스를 지키지 못한 이유는 채널 출하 등의 방법이 있었지만, 공급보다 수익성 우선하는 정책을 고수하고 있기 때문.

2024 년 메모리 공급 증가율은 시장 수요 성장률 하회 가능성 매우 높음.

2024 년 감산 종료가 진행되더라도, 점진적으로 진행될 가능성이 높고, TAT 고려시 생산량 증가까지 5 개월여 소요.

DRAM 보다 시황이 좋지 않은 NAND 는 감산 종료 시점이 더 후행 할 가능성 높음. 감산 종료는 점유율보다는 시황을 고려해 결정될 것으로 예상.

2024 년 HBM 생산 능력을 2023 년 대비 2.5 배 이상으로 확대할 계획.

HBM3 양산 매출 시작, 4Q23 본격화 예상. 2024 년 HBM3, 3e 등 다양한 고객사들과 협의 완료 및 진행 중. HBM3e 는 신뢰성 확보된 1anm 기반, 24 년 상반기 양산 시작 목표.

메모리 가격 상승 시작에 따른 4Q23 DRAM 흑자전환, HBM3 양산 매출 본격화, 24 년 HBM3e 진입 기대감 점증 전망.

투자의견 BUY, 목표주가 100,000 원 유지

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