[바이오# 신한 제약/바이오 이동건]
* 바이넥스(매수 / TP 24,000원(하향)); 지금도 좋고 앞으로도 좋다
□ 4Q21 Pre: 케미칼 회복, 바이오 고성장으로 사상 최대 매출 전망
- 연결 기준 매출액 및 영업이익 각각 395억원(+13.5% YoY, 이하 YoY 생략), 48억원(+16.3%, OPM 12.2%) 추정
- 분기 사상 최대 매출 시현 기대. 영업이익 추정치는 컨센서스를 14% 상회한 어닝서프라이즈 전망
- 호실적의 근거는 두 가지. 1) 수익성 높은 바이오사업부 매출 고성장(+40.6%), 2) 의약품사업부(케미칼) 매출의 식약처 이슈로부터 회복 지속(-3.0%)
- 바이오사업부 매출 고성장은 기존 고객사 공급 물량 증가 및 2021년 업무협약 체결한 셀트리온 바이오시밀러 위탁생산 매출도 가세
- 수익성 높은 바이오사업부 매출 확대로 영업이익률은 YoY +0.3%p, QoQ +2.2%p 개선
□ 2022년 매출액 YoY +17.0%, 영업이익 YoY +74.5% 전망
- 2022년 연결 기준 매출액 및 영업이익 각각 1,570억원(+17.0%), 209억원(+74.5%, OPM 13.3%) 추정
- 의약품 사업부 매출은 887억원(+15.0%) 추정. 2022년 상반기 신공장 완공에 따른 생산여력 확대와 2021년 상반기 식약처 이슈에 따른 매출 감소 영향이 기저효과로 작용
- 바이오사업부 매출은 683억원(+19.8%) 예상. 셀트리온 포함 고객사 확대 및 파이프라인 임상 단계 진전으로 공급물량 증가 및 가동률 상승 기대
□ 목표주가는 하향하나 매력적 밸류에이션과 고성장 모멘텀은 충분
- 보수적 영구성장률 반영으로 목표주가는 2.4만원으로 하향. 전일 종가대비 상승여력 78.4%
- 목표주가는 하향하나 현 주가는 2022년 예상 PER 기준 29배로 글로벌 CDMO Peer 대비 밸류에이션 매력 뚜렷
- 또한 2022년 실적 고성장이 기대되는 가운데 셀트리온과 CMO 협력으로 실적 성장뿐만 아니라 글로벌 수준의 GMP 인증 획득도 가능한 만큼 중장기 고성장 위한 모멘텀도 충분
자세한 내용은 아래 링크를 참고하시기 바랍니다. 감사합니다.
링크: https://bit.ly/3nz2SW8
*** 본 정보는 투자 참고용 자료로서 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.