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▶휴켐스-[update] 2012년 6월, 놓치면 아까운 화학 중형주 이다!!!- 동양증권
-2012년 2 ~ 3분기 투자 포인트 : 제품가격, 판매물량, 실적 모멘텀 동시 개선
-상반기에 이어 하반기에도 Urethane Chain 강세 지속
-2012년 3분기 질산 및 MNB 대규모 증설 완료로 기업가치 Level-up 진행 중
: 2012년 2분기 대부분의 범용 화학업체가 우울한 실적이 예상되고 있는 반면, 동사는 2011년 하반
기 최악 상황을 벗어나 본격적인 회복 국면에 진입했다. 2012년 2분기 실적이 이를 뒷받침 할 수
있을 것이다. 2012년 6월 동사에 대해 관심을 가질 필요가 있다. 적정 주가
는 30,000원이며, 질산 및 MNB 증설설비가 완전 가동된다는 가정하에 산출되었다.
이런 주장에도 불구하고, 시장의 일부 투자자는 Valuation 매력이 낮다는 점과 질산 증설 이후 성
장 동력이 부족하다는 점을 우려하고 있다. 기우(杞憂)에 지나지 않는다.
첫째, 상대적인 지표도 투자매력은 여전히 풍부하다. 주가/순자산 배율(PBR)은 2012년 1.9배와
2013년 1.7배 이다. 최근 5년간 평균치가 2.2배 수준이었다. 부언하면, 계약구조의 안정적인 특
징 덕택에 PBR 이 상대적으로 높게 유지될 수 있다. 우선, 원료가격을 제품가격에 모두 전가할 수
있다. 뿐만 아니라, 제품에 대한 장기 판매 계약을 체결하는 시점에 총 영업이익이 확정된다.
둘째, 2012년 국내 시장의 한계를 극복하기 위해 해외진출을 적극 검토 중이다. MNB/DNT 등
경쟁력이 있는 중간재 생산능력을 바탕으로, TDI/MDI 등으로 사업 확장을 꾀하고 있다. 주요 목
표시장은 중국으로 압축된다. 해외진출 초기위험을 줄이기 위해서, BASF㈜, Bayer㈜ 등 우레탄
체인 글로벌 선두 업체와의 전략적 협력 형태로 진행될 개연성이 높다. 그 결과가 가시화되면, 기
업가치의 또다른 성장점이 될 수 있다. 다만, 2012년 6월 현재까지 공식화된 것은 아직 없다.
▶ KT&G-약세장의 피난처, 하반기도 좋다 - 신영증권
- 약세장의 피난처, 시장 대비 초과수익 기록 중
- 점유율 및 환율 상승, 수출 회복이 주가 촉매
- 한달간 방어주, 그 다음은 하반기 상승 패턴에 편승
: 최근 한 달간 KT&G 주가는 시장대비 14.2% 초과수익 기록 중. 1분기 실적 발표 이후 특별한 이
슈는 없는 것으로 보임. 다만, 지금이 동사 투자 매력이 부각되는 시점이라 판단
2분기 매출액과 영업이익은 전년동기비 14.0%, 9.8% 증가할 것으로 추정. 가격 경쟁력, 람보르
기니, 보헴 모히또에 힘입어 2분기 내수 점유율 견조할 전망. 환율 급등에 따른 담배 수출 판가
상승 유력하다고 판단. 중화권 홍삼 수출은 현지 유통망 조정 중이나, 3분기부터 정상적인 영업활
동 나타날 전망. 환율 상승을 반영해 2012년 순이익을 종전대비 3.8% 상향조정
KT&G에 대해 기존의 투자의견 매수 유지. 경기방어주 매력 부각되며 단기 상승했어도, 주가 패
턴을 분석해보면 상반기보다 하반기 주가 상승이 돋보인 점 주목. 올 하반기에는 배당뿐만 아니라
중화권 홍삼 수출 재개 전망. 실적 상향을 반영해 목표주가 87,000원에서 91,000원으로 상향조
정. 2013년 초 세금 인상 이슈 나올 경우, 하반기 주가 흐름은 내년에도 강세를 이어갈 수 있는
점도 간과해서는 안될 요인
▶ 롯데삼강-장기 성장 유망, 목표가 상향 - 신영증권
-그룹 비전 선포 이후 탄력 받는 외형 성장
-식자재 사업의 성장성과 안정성
-그룹의 관심이 장기 성장의 밑거름. 목표주가 11% 상향
: 2009년 3월 롯데그룹은 2018년 비전을 선포. 그 후 롯데삼강은 2009년 9월 롯데쇼핑 식품사업
부 인수, 2010년 10월 파스퇴르 인수, 2011년 8월과 10월 100% 자회사인 웰가와 파스퇴르 합
병, 올해 4월에는 롯데칠성 커피 설비를 인수. 그룹 자산의 이동, 각종 M&A로 비전 선포 이후
롯데삼강의 외형은 3년간 연 20.6% 고성장. 롯데삼강에 대한 그룹의 관심이 어느 때보다 높다는
점을 감안해보면, 앞으로도 그룹의 종합식품회사로 탄력적인 외형 성장 기대
롯데삼강의 미래 성장동력은 식자재. 그룹向 단체급식 수요를 확보해 나가며 2014년 1,000억원
의 신규 외형이 가능할 전망. 2015년까지 제품 포트폴리오 확대와 구매능력 제고, 2016년부터
자체 물류센터 구축해 2018년까지 식자재 부문에서 8,000억원의 외형을 달성한다는 계획. 포트
폴리오 확장은 다수의 M&A, 유통망 구축은 그룹 계열사와의 시너지도 전제되어 있어 식자재 사
업은 성장성과 안정성을 두루 갖추고 있다고 판단
롯데삼강에 대해 업종 최선호주 의견 유지. 그룹의 관심이 장기 성장의 밑거름. 우수한 재무구조,
주력 사업의 마진 개선으로 M&A와 투자 독자적 수행 가능할 전망. 성장에 대한 프리미엄을 반영
해 목표주가를 650,000원에서 720,000원으로 상향조정하고자 함. 장기 성장성 외에도 날씨가
예년보다 더워지고 있어 단기 실적도 든든해 주가 상승 탄력이 높을 것이라 판단함
▶삼성SDI-2분기 2차 전지가 성장 주도- 한화증권
-2분기 매출액은 1조 4,057억원, 영업이익은 737억원으로 예상
-SBL 지분 100% 확보는 단기 수익성에는 부정적, 장기 성장성에는 긍정적
-투자의견 매수 유지. 목표주가 190,000원 유지
: 삼성SDI의 2분기 매출액은 1분기 대비 2.1% 증가한 1조 4,057억원으로 예상된다. 사업부
별로는 PDP 매출액은 1분기 대비 9.4% 감소, LIB(Lithium Ion Battery)는 1분기 대비
10.0% 증가, CRT는 1분기 대비 6.7% 감소할 것으로 예상된다. 태양광 매출액은 1분기에
비해서 큰 폭으로 증가한 196억원으로 예상된다. 2분기 영업이익은 737억원으로 예상된
다. 1분기 배당수익을 제외한 영업이익이 480억원인 점을 고려하면 큰 폭의 성장으로
판단된다. 영업이익 증가는 LIB가 주도할 것으로 예상된다
SBL 지분을 100% 보유하게 되었을 때 삼성SDI에 미치는 영향은 분기별 지분법 적자를
인식하는 것에서 분기별 영업적자로 인식하게 된다는 것이다. 현재 분기별 지분법 적자
규모는 약 200억원 수준인데, 100% 지분을 보유하면 영업적자 규모는 400억원에 못 미
치는 수준일 것으로 예상된다. SBL에 대한 투자를 삼성SDI가 모두 집행해야 하기 때문
에 추가 비용이 1,000억원 정도 발생할 수 있을 것으로 예상된다. SBL 인수는 잠재된 악
재가 해소되었다는 점은 긍정적으로 판단된다.
삼성SDI에 대한 투자의견을 매수를 유지한다. 이는 모바일 PC 물량 확대와 폴리머 비중
확대로 LIB시장 주도권을 2012년에도 유지할 수 있을 것으로 예상되고, 2012년 2분기 이
후 영업이익이 안정적인 증가세를 유지할 수 있을 것으로 예상되고, PBR 0.9배로 밸류
애이션 매력이 높다고 판단되기 때문이다. 삼성SDI의 적정주가는 190,000원을 유지한다.
▶SK C&C-어려운 시장에서 돋보이는 기업 - 미래에셋증권
-1. Event: 5 월 29 일부터 6 월 1 일까지 미국 NDR
-2. Impact: 2012 년 매출액 및 영업이익 전년대비 각각 36.1%, 34.2% 증가 전망
-3. Action & Recommendation: 투자의견 BUY, 목표주가 183,000 원 유지
: SK C&C 는 당사와 함께 지난 2012 년 5 월 29 일부터 6 월 1 일까지 미국에서 NDR 을 진행함. 해외
기관투자자들은 동사의 엔카 인수와 SK 텔레콤의 하이닉스 인수가 펀더멘탈에 미치는 영향에 대한
질문이 많았으며, 최근 정부의 대형 SI 업체에 대한 규제 관련 질문도 많았음. 또한 동사의 추가 자사주
매입에 대해서는 긍정적인 시각을 보임.
동사는 지난 5 월 31 일에 자사주를 추가로 200 만주(1,800 억원) 매입할 예정이라고 밝힘. 동사가
자사주를 추가로 매입하기로 결정한 것은 최근 정부의 대형 IT 업체에 대한 규제에 따라 주가가 약세를
보였기 때문임. 동사는 2011 년에도 자사주를 매입했었으며, 이미 자사주를 5% 보유하고 있음. 따라서
동사가 추가로 200 만주를 매입할 경우 향후 자사주는 전체 주식의 9%에 달할 것으로 보임.
동사에 대한 투자의견 BUY 와 목표주가 183,000 원을 유지함. 이는 엔카 인수에 따른 신규 매출과 함께
향후 클라우드 부분에서의 큰 폭의 성장이 가능할 것으로 판단되기 때문임. 동사는 그룹사들을 중심으로
한 클라우드 서비스를 위해 판교에 2,200 억원 규모의 IDC(Internet Data Center)를 신규로 투자했으며,
이에 따른 매출이 2013 년부터 발생할 것으로 기대됨.
동사는 SK 그룹사들을 통한 안정적인 매출과 함께 장기 계약을 기반으로 한 OS 매출 비중 확대에 따라
사업안정성이 확대되고 있음. 또한 최근 자사주 매입 결정도 주가에 긍정적으로 작용할 것으로 기대됨.
▶ 중소형주 탐방리포트 Update-고영 - 우리투자증권
- 주문량 급증으로 2/4분기 사상 최대 실적 예약
-신제품의 본격적인 이익기여 시작
- 이익모멘텀 고려시 점진적인 기업가치 회복 기대
: 동사는 인쇄회로기판(PCB) 제조과정 중 발생하는 불량의 74%를 차지하는 Solder Paste(납땜)의 정상적
도포 여부를 검사하는 장비인 3D SPI(Solder Paste Inspection, 납도포 검사기)장비 제조업체다. 지난 1/4
분기 실적은 매출액 190.6억원(-5.6%, y-y), 영업이익 38.1억원(-33.3%, y-y)으로 부진했는데, 이는 지
난해부터 시작된 유럽사태와 그에 따른 경기둔화 우려로 설비투자가 다소 지연되었기 때문이다. 그러나 3월
후반부터는 대만 및 중국 업체를 중심으로 주문이 빠르게 증가하고 있다. 그동안 지연되었던 고객사들의 발
주가 2/4분기 성수기에 진입하면서 이연효과 및 라인 증설 등에 따라 본격적으로 재개되고 있기 때문이다. 6
월초 현재 2/4분기에 기확보한 주문량이 250억원을 상회하는 등 분기 사상 최대 매출액을 기록할 것으로 기
대되며, 이에 따라 부진했던 1/4분기 실적보다는 앞으로의 이익모멘텀에 더욱 주목해야 할 것으로 판단된다.
동사의 주력제품인 3D SPI는 글로벌 M/S 1위를 기록하고 있으며, 매출처가 북미, 유럽, 중국 등의 전자제품
업체(EMS)와 핸드셋, 자동차, 반도체 등 다양한 산업군에 포진되어 있어 특정 산업에 매출이 편중되어 있지
않다는 장점을 갖고 있다. 현재 국내외 주요 전자제품 업체(EMS)를 포함한 676개 이상의 납품처를 보유하
고 있으며, 향후에도 고객사를 지속적으로 확대해나가며 3D SPI 시장에서의 지위를 확고히 해나갈 전망이다.
특히, 전자제품이 점차 소형화, 집적화되면서 정밀한 검사장비의 수요가 증가하고 있어 3D SPI 시장의 성장
세가 지속될 것으로 판단된다.
동사는 3D 정밀검사장비 시장에 성공적으로 진입하며, 2005~2011년 CAGR 40.3%에 달하는 고성장세를
기록했다. 그리고 올해부터는 신규 제품인 3D AOI(Automatic Optical Inspection, 부품장착 및 납도포 검사
기) 및 반도체 검사장비의 매출이 본격적으로 발생하면서 또 한번의 성장세가 예상되고 있다.
3D AOI 장비는 생산라인의 Mounting 공정 이후 정상적인 부품장착 및 납도포를 검사하는 장비로 제품개발
이 기존 고객사의 요청으로 이루어졌으며, 매출처 역시 기존 고객사와 동일하기 때문에 제품의 성공적인 초
기 진입이 예상된다. 또한 반도체 검사장비 시장의 경우 기존 시장의 주력제품이 2D라는 점을 고려할 때 동
사의 신규 3D 반도체 검사장비는 정확도 및 비용절감 효과 측면에서 기존 장비를 빠르게 대체해나갈 가능성
이 높다. 실제 지난 1/4분기 신규제품군의 매출이 전년도의 51%를 상회한 28억원을 기록했고, 매출액대비
비중도 2011년 6.8%에서 1/4분기 14.7% 수준까지 상승하며 매출 기여도가 본격화되는 모습이다. 따라서
기존 제품군과 더불어 신규제품의 이익기여도가 높아지는 2012년부터는 동사의 제2의 성장기를 기대해 볼
만하다는 판단이다.
▶다음-매진일로(邁進一路) - 하나대투증권
-Ad@m의 성장에 주목
-하반기 CPC 검색광고 재계약은 Big Issue
-서서히 달아오를 것
: 모바일검색광고 부분의 지배력은 NHN이 우월하나 플랫폼광고를 포함하는 모바일디스플레
이광고 부분에서 다음은 Ad@m의 성장을 중심으로 선전하고 있다. 파트너의 선점이 중요
한 플랫폼광고시장이라는 점을 고려할 때 초기시장 진입 이후의 견조한 파트너 증가추세는
장기적인 시장경쟁력확보에 긍정적인 역할을 할 전망이다. 아직까지 매출 및 시장점유율 확
대를 위해 Margin 부분은 고려치 않고 있는 상태라 펀더멘털을 견인하는 수준은 아닌 것
으로 판단되나 향후 시장규모가 확대됨에 따라 가시적인 성과를 거둘 수 있을 것으로 기대
한다.
하반기 다음의 검색광고 매출은 Overture의 시장경쟁력 약화로 자체검색광고의 선전에도
불구하고 큰 폭의 성장을 기록하긴 어려울 것으로 판단된다. 그러나, 4분기 계약종료를 맞
이하고 있는 CPC 검색광고 부분의 Overture와의 재계약 여부는 최대의 관전포인트가 됨
과 동시에 다음의 2013년 검색광고 매출을 re-rating 시키는 계기가 될 것으로 기대한다.
현재 Potential Partner들과의 협의가 진행되고 있으며 어떤 선택을 하더라도 큰 폭의 계
약조건 개선이 예상된다.
Mobile 플랫폼, Digital View, Daum TV 등을 중심으로 지속적으로 확장되고 있는 NScreen
서비스의 성과가 확대되고 있다. 다양한 플랫폼을 아우르는 디스플레이광고의 시장
경쟁력은 이미 최고 수준이며 빠르게 증가하고 있는 Mobile Traffic도 디스플레이광고 뿐
만 아니라 검색광고 부분까지 영향을 줄 것으로 기대한다. 오랫동안 언급되어 왔던 유무선
로컬서비스도 최근 '다음플레이스'를 종료하고 '다음 단골'을 런칭하는 등 공격적인 서비스개
선을 지속하고 있어 점진적으로 성과을 낼 수 있을 것이다.
▶ NHN-견고한 아성 - 하나대투증권
-검색광고의 견조한 성장성은 놀라운 수준이고 평가받아 마땅하다.
-모바일검색광고도 하반기 주목
-'LINE'을 중심으로 한 공격적인 일본사업전략 긍정적
: NHN의 주력서비스인 검색광고의 성장성은 여전히 견조한 것으로 판단하며 이는 시장지배
적인 사업자의 경쟁력 유지라는 점에서 프리미엄요소라 판단된다. NBP 설립 이후 자체 검
색광고 성공적인 성장지속이 단가(PPC) 상승을 통한 성장이 아닌 광고주유입을 통한 클릭
률 증가와 이어지는 Business Query 증가에 기인한다는 점은 매우 긍정적인 부분이다. 또
한 오버츄어 등 경쟁사들의 시장경쟁력이 지속적으로 약화되고 있다는 점도 NBP의 시장경
쟁력 강화측면에서 긍정적이다. 하반기 올림픽(7월27일) 및 대선(12월19일) 등 추가적인
매출창출요소가 상존한다는 점에서 추가적인 실적상승에 대한 기대감도 커지고 있다.
상반기 주춤했던 모바일검색광고 관련 모멘텀도 하반기 다시 부각될 수 있을 것으로 기대
한다. 현재 모바일검색은 다양한 서비스를 공격적으로 런칭하고 있고 품질에 주력하는 상태
이며 본격적인 Monetizing 국면은 아닌 상태이다. 따라서 향후 본격적인 광고영업이 시작
될 경우 시장에서 기대하는 수준이상의 성과를 거둘 수 있을 것으로 기대한다. 트래픽 측면
에서 모바일쿼리의 고성장이 지속되며 PC쿼리의 63%까지 성장하고 있고 전체시장점유율
도 68%에 달하는 만큼 실적개선에 대한 부분은 낙관적이다.
일본서비스 부분에 대해서는 기존의 보수적이고 장기적인 관점을 변경할 필요가 있어 보인
다. 최근 'LINE'이 흥행하며 기존 검색서비스 및 모바일게임서비스와의 시너지를 기대할 수
있게 되었다는 점을 고려해야 할 것으로 판단된다. 'LINE'은 이용자수 3,500만 명을 기록
하고 있으며 특히 일본에서의 인지도 및 이용률 증가는 경쟁상대가 없는 수준이다. 따라서
'LINE' 플랫폼을 경유한 다양한 서비스 확장이 기존 서비스 트래픽에 미치는 긍정적인 영
향에 주목해야 할 것이다.
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http://blog.daum.net/parkkeunwoon -->제 블로그에서 확인하세요.(동영상자료 참조하세요.)
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(예) 비상장주식 사고싶습니다. 500주 박근운 ---->이렇게주세요.