4Q21 영업이익 395억원으로 당사의 기존 전망치 부합 예상. 1Q22 영업이익은 546억원으로 전 분기 대비 턴어라운드가 예상되나, 당사의 기존 전망치 및 시장 컨센서스는 하회할 전망. 원재료 가격 상승에 따른 과산화수소 수익성 하락과 제품 가격 하락에 따른 NB라텍스의 수익성 하락 때문. 다만 하반기로 갈수록 원자재 가격 상승 분이 과산화수소의 가격 상승으로 이어지고, NB라텍스도 대규모 증설에 따른 물량 증대 효과가 나타날 전망. 투자의견을 'Outperform'에서 'BUY'로 상향 조정함
4Q21 영업이익 395억원, 기대치 부합 예상
한솔케미칼의 4Q21 실적이 매출액 2,088억원(+6%QoQ, +31%YoY), 영업이익 395억원(-29%QoQ, +47%YoY)으로, 기존 전망치에 부합할 것으로 예상 된다. 정밀화학 부문의 실적은 반도체용 과산화수소의 출하량 증가로 인해 전분기 대비 추가 성장하고, 전자 및 이차전지 소재 부문의 실적도 반도체용 프리커서와 QD 소재의 판매량 증가 효과로 성장세를 이어갈 전망이다. 그 외솔머티리얼즈와 이차전지 부문의 실적 호조가 더해지며, 전 분기 대비 +6%의매출 성장률을 기록할 것이다. 다만 영업이익은 연말 성과급 지출 등의 일회성 비용이 반영되면서 전 분기 대비 -29% 감소할 전망이다.
1Q22 영업이익 546억원, 턴어라운드 전망
1Q22 실적은 매출액 2,190억원(+5%QoQ, +24%YoY)과 영업이익 546억원 (+38%QoQ, +4%YoY)으로, 전 분기 대비 턴어라운드를 기록할 전망이다. 전년 동기 대비 수익성은 다소 둔화될 것으로 보이는데, 이는 '최근 불거지고 있는 원재료 가격 상승으로 인한 과산화수소 부문의 수익성 하락'과 '제품 가격 하락에 따른 NB라텍스의 수익성 하락'이 예상되기 때문이다. 다만 과산화 수소 부문의 수익성은 원재료 가격 상승이 제품 가격에 전가되기 시작하는 올하반기로 가면서 정상화될 것으로 예상되고, 대규모 증설이 진행된 NB라텍스도 하반기로 갈수록 판매량 급증에 따른 긍정적인 효과를 볼 수 있을 것이다. QD 부문 역시 삼성전자의 QD-OLED TV 판매가 본격화되는 올 하반기에 큰폭의 실적 성장을 기록할 것으로 예상되어, 올 하반기로 갈수록 전사 실적 성장성에 대한 투자자들의 관심이 다시 높아질 것으로 판단한다.
목표주가 340,000원으로 하향, 투자의견 'BUY'로 상향
한솔케미칼의 주가는 당사의 예상과 같이 지난 4Q21초 고점을 형성한 후 기간 조정을 보이며, valuation 정상화 과정을 거치고 있다. 주가 조정의 기간 동안 한솔케미칼에 대한 투자자들의 기대치도 상당 부분 낮아진 만큼, 1Q22 를 지나면서 실적 컨센서스 조정과 주가의 기간 조정이 마무리될 것으로 판단 한다. 2022~2023년 EPS 조정 분을 반영하여 목표주가를 소폭 하향 하지만, 투자의견은 주가와의 괴리 율을 감안하며 기존 'Outperform'에서 'BUY'로상향 조정한다.
키움 박유악
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