현대로템 (064350) 무난한 실적 기대, 수주가 늘었다
투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 26,000원으로 하향
- 목표주가를 26,000원으로 하향(기존 27,000원, -3.7%)
- 목표주가는 2022E BPS 13,820원에 타깃 PBR 1.9배를 적용
(기존 2021E, 22E BPS 13,545원에 타깃 PBR 2.0배를 적용)
- 타깃 PBR은 글로벌 철도업체 평균치를 20% 할증 적용(기존 10% 할증)
- 구조조정 완료, 방산 회복, 수주잔고 증가 물량 매출인식으로 정상궤도 진입
4Q21 Preview 매출 성장과 더딘 이익 개선
- 4Q21 실적은 매출액 7,851억원(+3% yoy), 영업이익 283억원(+107%) 예상
- 컨센서스 대비 매출액 부합, 영업이익 -11% 하회하는 수준
- [철도] 잔고 증가에 따라 매출 증가 기조 지속, 충당금 이슈는 없을 것으로 추정. 원재료가 상승에 대한 부담 일부 반영. 2022년 수주 급증
- [방산] 잔고 증가에 따른 매출 성장, 이익률 정상화. 2022년 수주 1조원 달성
- [플랜트] 잔고 감소로 매출 정체 감소, 저가 수주잔고 소진으로 이익은 방어
- 매출 증가 기조에도 더딘 이익 개선. 충당금 이슈와 원가부담은 여전
수주가 늘었다
- 2021년 수주는 3.4조원(+22% yoy)으로 급증, 철도부문 4Q21 1.3조원 수주 집중. KTX-이음을 포함, 국내 중고속 열차 확대 및 과점에 대한 프리미엄
- 방산도 2021년 1조원(-25% yoy) 수주, 제품 다변화, 프로젝트 확대
- 플랜트는 흑자 기조 유지 가운데 성장 동력 발굴 준비 중
- 단기 실적보다 철도와 K-2 전차의 업계 입지와 수소 신사업이 주가를 주도
대신 이동헌
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