정유화학 : Re-stocking이 약하면 춘절 이후가 강하다

[주식 이야기]

[대신 정유화학/2차전지 한상원] Weekly 주유소

★Re-stocking이 약하면 춘절 이후가 강하다

[시황 요약]
-유가: 재고 증가, 코로나19 재확산 우려에 소폭 하락 vs. 미국 신규 시추 제한 조치에 주목 필요
-정유: 경유/등유/항공유 마진 상승을 휘발유/납사 마진 하락이 상쇄하며 BEP 하회하는 정제마진 지속
-화학: 스프레드는 반등에 성공했으나 한국의 재가동 및 중국의 저조한 수요로 시장 심리는 부정적
-태양광: 중국발 웨이퍼 증설에 공급과잉 우려 부각됐으나 덕분에 폴리실리콘 가격은 상승 vs. 다운스트림 수요 부진에 대한 우려는 확산
-배터리: 1) 테슬라 중국 ModelY 배송 시작, 2) 삼성SDI 볼보 트럭에 배터리 공급 예정, 3) SK이노베이션 중국 BPSE 지분 취득 등

[주가 및 이슈]
-커버리지 주가 변동: SKC +16.8%, 효성티앤씨 +15.6%, 금호석유 +14.1% 등 상승 vs. 롯데케미칼 -4.0%, S-Oil -3.1% 등 하락
-4Q20 실적 시즌에 진입하면서 기대감 높아지는 종목들의 주가 강세: 효성티앤씨(스판덱스), 금호석유(NB-Latex)
-반면 롯데케미칼의 경우 M&A 기대감에 단기 주가 상승했으나 화학 시황 조정(에틸렌, BD 약세)에 주가 하락

-에틸렌 가격 전주 대비 크게 하락(-12% WoW): 한국에서의 공급은 회복되고 있으나 중국 수요는 저조하기 때문
-LG화학(여수 화재 사고), YNCC(정기보수) 금주 재가동. 롯데케미칼(대산) 포함 시 한국에서만 약 3백만톤/년 규모의 공급이 증가
-중국 수요는 코로나19 확진자 증가로 예상보다 저조. 구매자 관망세에 춘절 이전 재고 확충 수요(Re-stocking)도 강하지 않은 상황
-다만 일부 제품에서는 재고 확충에 대한 수요가 포착(거래 회복): 대표적인 제품은 ABS로 가격 전주 대비 2.6% 상승

-한국의 합산 스프레드는 7주 연속 하락 이후 반등에 성공 vs. 다만 제품가 상승보다는 원료가 하락의 영향이 더 컸다는 점에 유의할 필요
-그럼에도 스프레드의 가파른 하락 조정 국면 자체는 마무리 국면에 진입했다고 판단하기에 춘절 이후 유의미한 시황 반전을 기대
-춘절 이전 재고 확충 수요와는 무관하게 춘절 이후에는 경기 회복에 근거한 화학 수요 회복 가능성이 여전하다고 판단하기 때문

-중국 상하이 기가팩토리에서 생산된 ModelY가 중국 내 배송/인도를 시작
-해당 모델에는 LG에너지솔루션이 독점적으로 배터리를 공급
-한편 상하이 소재 지하 주차장에서 Model3의 폭발 사고 발생
-해당 차량의 생산지는 확인되지 않았으나 화재의 원인은 외부 충격으로 파악

*보고서 링크: https://bit.ly/39eXmBz