[제테마(216080)] 본업 자체가 모멘텀이다

[불스탁®]

4Q21 Re: 필러, 톡신 고른 성장으로 호실적 달성

4분기 개별 기준 매출액 및 영업이익은 각각 102억원(+14.6% YoY, 이하 YoY 생략), 17억원(+24.0%, OPM 16.8%)을 시현했다. 주력 품목인 필러 뿐만 아니라 톡신 매출까지 고르게 성장하며 당사 추정치 대비 매출액은 4.2%, 영업이익은 43.7% 상회한 호실적을 달성했다. 한편 당기 순이익은 전년동기대비 6,935.2% 증가한 119억원을 기록했는데 이는 전환사채 발행분에 대한 평가이익(약 120억원) 반영에 기인한다.

1) 필러 매출액은 61억원(+1.2%, +35.3% QoQ)을 기록했다. 비록 내수 매출액은 코로나19 재확산 여파로 성장이 제한됐으나 영국 등 유럽 중심의 해외 매출 증가에 힘입어 전분기대비 큰 폭의 성장이 가능했다. 2) 톡신 매출액은 33억원(+26.7%, +44.8% QoQ)을 달성했다. 하반기 해외 톡신 수요 증가에 힘입어 고성장을 지속 중이다. 마지막으로 3) 기타 매출액은 8억원을 기록했다.

1분기도 호실적 지속 전망. 2022년 영업이익 YoY +157% 추정

1분기 매출액 및 영업이익은 각각 112억원(+49.3%), 14억원(+48.1%, OPM 12.7%)으로 추정한다. 1분기에도 2021년 4분기에 이어 계절적 성수기에 따른 필러, 톡신 매출 성장세가 지속될 전망이다. 2022년 연간 매출액 및 영업이익은 각각 455억원(+36.8%), 58억원(+156.5%, OPM 12.8%)으로 예상한다. 주요국들의 본격적인 위드 코로나 정책 시행 등코로나19로 위축됐던 미용시장에 대한 수요가 증가함에 따라 필러, 톡신 매출 모두 성장세를 이어갈 전망이다. 또한 필러 생산설비 증설 역시 2~3월 중 완료, 하반기부터 본격적인 생산이 이뤄지는 만큼 향후 미용 시장 수요 증가 폭에 따라 실적 추정치의 추가 상향 여지는 충분하다.

투자의견, 목표주가 유지. 스푸트니크V에 가려진 진가에 주목

제테마의 주가는 스푸트니크V 위탁생산 모멘텀으로 상승 이후 하락세를 지속 중이다. 하지만 스푸트니크V 위탁생산 가치를 배제해 산출한 목표주가(2.7만원) 기준 상승여력은 63.1%로 본업인 필러, 톡신 가치 만으로도 투자매력은 높다. 특히 2022년 매출 성장을 바탕으로 영업레 버리지 효과도 본격화될 전망이며, 2023년에는 진정한 고성장의 시작이될 국내 및 브라질 톡신 시장 진출도 예정된 만큼 스푸트니크V 노이즈에 가려진 진가에 주목할 시점이라고 판단한다.

신한 이동건, 원재희

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