키움 음식료/유통 박상준]
★ CJ제일제당(097950): 역사적 신고가 달성
- 금일 CJ제일제당의 주가가 역사적 신고가(469,500원)를 터치하면서, 장중 시가총액 7조원을 돌파하였습니다.
- 중국 돼지사육두수 증가에 따른 사료 수요 증가세와 곡물가격 상승세를 감안하면, 바이오 사업부 중심의 이익 개선 Cycle은 이제 시작으로 판단됩니다.
- 참고로 1/14에 발간된 당사의 CJ제일제당 브리프 자료와 아미노산 시세를 다시 한번 공유 드립니다.
★ CJ제일제당(097950): 사료용 아미노산 Super Cycle의 시작
1) 4Q20 영업이익 3,148억원 전망
- 4Q20 연결기준 대한통운 제외기준 OP는 2,152억원(+25% YoY)으로 시장 컨센서스에 부합할 것으로 전망
- 가공식품(OP +419억원 YoY): 1) 코로나19로 인한 내식 수요 호조, 2) 가공식품 SKU 합리화에 따른 수익성 개선에 기인. 다만, 슈완스는 시즌성 매출 부진과 판촉비 증가로 전년동기 대비 감익(-80억원 YoY)
- 소재식품(OP -61억원 YoY): 주로 명절 시점 차이에 따른 부정적 캘린더 효과에 기인
- 바이오(OP +151억원 YoY): 주로 사료용 아미노산 수요 호조(라이신/트립토판 매출 +20% 이상, 스페셜티 아미노산 매출 +60% 이상 YoY)에 기인
- F&C(OP -167억원 QoQ): 3분기 대비 축산 시세 하락에 기인(기존 가이던스 부합).
2) 사료용 아미노산 Super Cycle의 시작
- 중국 돼지사육두수 확대와 곡물가격 상승으로 인해, 사료용 아미노산의 Super Cycle이 시작 중. 동사 바이오 사업부 실적 상향에 관심 필요
- 특히, 중국과 유럽의 4Q20 아미노산 스팟가격은 모두 크게 상승한 상황. 중국 라이신/트립토판 스팟 가격은 각각 10위안/kg, 60위안/kg 돌파.
- 이에 따라, 1Q21 OP 전망치 상향 조정(대통제외 2,787억원, 바이오 926억원). 바이오 사업부의 21년 연간 OP 전망치도 상향 조정(4,385억원)
- 최근 중국 사료용 아미노산 스팟 가격 강세는 1) 중국 돼지사육두수 증가와 2) 곡물가격 상승에 따른 Cost Push Inflation 효과 및 대체재 가격의 매력도 하락에 기인
- 만약, 춘절 이후 비수기 구간에도 스팟 가격이 강세를 보인다면, 동사 바이오 사업부의 실적 전망치는 추가로 상향 조정될 것으로 기대
- 더불어, 핵산 수요도 중국 외식경기 회복으로 인해 회복 강도가 올해 강하게 나타날 것으로 기대. MSG도 20년 9월부터 판가 상승 추세 지속 중.
3) 투자의견 BUY, 목표주가 61만원 유지
★ 보고서: bit.ly/3qlXYdY
Eppen 가격 인상: 라이신 가격 11위안/kg으로 인상
bit.ly/2LKZ6ZZ
MSG 가격 인상: 20년 9월부터 15번 연속으로 가격 인상
bit.ly/35DC4v0