[대한제강(084010)] 주택건설 증가로 철근 시황 견조할 전망

[불스탁®]

4Q 연결OP 553억원으로 당사 예상치 부합

4Q 잠정실적은 연결OP 553억원 (OPM 9.0%)으로 컨센서스를 소폭 하회했 으나, 당사 예상치에는 부합했다. 원재료인 스크랩 가격 상승으로 철근 스프 레드가 qoq 축소되면서 3Q 대비로는 OP가 -16.4% 감소했다. 한편 매출액은 컨센서스와 당사 추정치 대비 5~7% 상회했다. ASP 효과보다는 판매량이 예상보다 더 좋았던 것이 매출 호조 배경으로 추정된다. 결국 성수기 효과로 철근 판매량 자체는 양호했으나, 높아진 철스크랩 원가로 인해 수익성은 시장 기대치보다 소폭 낮았던 것으로 볼 수 있다.

2022년 OP 1,803억원 (-10.8% yoy)으로 양호할 전망

2022년 연결 실적은 매출액 2.48조원, OP 1,803억원 (-10.8% yoy)으로 예상 한다. 1Q22는 비수기와 원가 상승으로 인해 연결OP 365억원이 예상되나, 2Q부터 성수기 효과와 신정부 출범 후 건설 관련 부양책이 맞물려 OP가 다시 500억원 수준으로 높아질 전망이다. 역대급 실적을 기록한 전년대비로는 이익 규모가 작아지겠으나, 평년과 비교할 때는 여전히 매우 양호한 실적이다. 한편 작년 하반기에 빠르게 둔화된 건축착공 증가율은 올 3월 신정부 출범 후 개선되기 시작해 내년까지 상승 사이클이 이어질 것으로 예상한다.

투자의견 매수, 목표주가 24,000원 유지

투자의견 매수, 목표주가 24,000원 (PBR 0.75X)을 유지한다. 주 전방지표인 건축착공면적 증가율 둔화, 전년 실적의 기고 부담으로 최근 주가 약세이나, ① 주택건설 중심의 부양책으로 2Q부터 철근 업황 개선 예상되며, ② 올해 실적 기준으로도 PER 3X 미만에 불과해 저평가 merit가 부각될 전망이다.

BNK 김현태

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